金属包装：二片罐供给格局改善，头部企业积极出海，盈利改善可期；杰瑞股份：高端制造、工程化交付与全球化能力是公司加速切入AIDC电力与一体化方案的重要基因；贵州茅台：公司公告普飞年内二次提价，彰显茅台的定价权和渠道掌控力；策略研究：全球资本市场波动后微观交易风险释放，建议超配A股、H股与美股

研究所 2、【机械研究】杰瑞股份：高端制造、工程化交付与全球化能力是公司加速切入AIDC电力与一体化方案的重要基因；从发电机组向数据中心一体化业务拓展，将为公司打开更大成长空间。 3、【食品饮料研究】贵州茅台：公司公告普飞年内二次提价，彰显茅台的定价权和渠道掌控力，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶。我们预计提价对公司利润有小个位数增厚，增强业绩确定性。 4、【策略研究】：在全球资本市场经历剧烈波动之后，微观交易风险有所释放，风险资产配置性价比有所提升。我们建议超配A股、H股与美股。 行业深度研究：金属包装《供需格局改善，出海进行时》2026-07-16 刘佳昆(分析师)021-38038184liujiakun@gtht.comS0880524040004周捷骋(研究助理)021-23185639zhoujiecheng@gtht.comS0880126050011 投资建议。国内二片罐整体供给格局改善，头部企业市占率高，具备较好的盈利弹性，罐价提升叠加产能出海有望持续改善利润，推荐制罐企业奥瑞金，昇兴股份，建议关注相关标的宝钢包装。 啤酒罐化率提升驱动二片罐需求增长。二片罐下游需求由啤酒主导，占比达到59%。2025年我国啤酒罐化率仅31.5%，显著低于英美日等发达国家58%以上的罐化率，仍具备较大增长空间，在啤酒存量竞争情况下，国内二片罐需求增长由啤酒罐化率提升来驱动，测算预计2027年国内二片罐需求可达678亿罐。 供需格局改善，头部企业盈利弹性充分。根据测算，2025年国内二片罐总产约为746亿罐，产能过剩状态仍旧保持。伴随着行业整体新增产能减少，且头部企业搬迁部分产能至海外，有望进一步改善供给格局，推进供需平衡。在头部二片罐企业保利润诉求一致、制罐厂与下游啤酒厂绑定进一步加深、下游啤酒企业推动产品高端化三大趋势下，我们认为本次盈利修复力度将强于以往，头部企业均具备较高市场份额，盈利弹性有望充分释放。 轻量化助力降本，高端化驱动包装价值提升。铝材占据二片罐主要成本，其价格波动直接影响制罐企业利润，目前头部企业与下游客户间多为季度调价，价格传导较快，同时行业持续推动罐体轻量化以节省铝材使用，国内金属罐平均罐体厚度相较国际先进水平仍有差距，在成本节降上具备提升空间。同时，下游高端化趋势正推动包装从“工业容器”演变为“品牌载体”，随着Z世代逐渐成为消费主力，其对消费升级及高端产品（如精酿啤酒）需求强烈，也更加注重产品的外包装形式与品牌价值表达，有望推动金属包装在产品设计等方面获取更高的附加值，推动盈利提升。 积极布局海外产能，优化业务结构。头部企业近年来陆续于海外进行布局，其中东南亚作为新兴市场成为各企业集中出海的目标。东南亚金属饮料罐需求稳健增长，其中啤酒罐占比稳定，越南、泰国、菲律宾系贡献啤酒消费最多的国家，2025年三者啤酒消费规模合计占比72%。此外，东南亚整体啤酒罐化率水平显著高于国内，为金属饮料罐需求提供良好支撑，预计2026-2028年东南亚整体金属饮料罐消费量将达到279/284/290亿罐，考虑到东南亚整体供给格局良好，且拥有人力成本等优势，头部企业海外毛利率优于国内，伴随着海外业务规模扩大，有望改善自身盈利结构。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上升风险、海外业务开展不及预期、汇率波动风险。 公司深度报告：杰瑞股份(002353)《紧抓AI机遇，向数据中心一体化进阶》2026-07-18 肖群稀(分析师)0755-23976830xiaoqunxi@gtht.comS0880522120001赵玥炜(分析师)021-23185630zhaoyuewei@gtht.comS0880525040040 投资建议。考虑公司北美区域发电机组订单强劲，且拓展至数据中心一体化业务，有望带来更大成长空间，我们维持2026EPS为3.24元，上调2027/2028年EPS至5.89/7.68元（原5.66/6.76元）。参考可比公司2027年PE平均估值为26.33倍，考虑公司具备业务强协同效应、强势进入北美市场，有一定估值溢价，我们给予公司2027年30倍PE，上调目标价至176.60元，维持增持评级。 高端制造、工程化交付与全球化能力是公司切入AIDC电力与一体化方案的基因。复盘公司发展历史，我们认为，公司紧抓全球AI电力发展机遇与快速切入AIDC一体化解决方案业务的三大基因是高端装备制造、工程化交付、全球化能力。公司以传统能源产业为底盘，以数据中心能源一体化产业为引擎，进入高速成长阶段，26Q1在汇兑损失压力下，公司归母净利润仍同比+26.3%。 燃机发电机组：受益数据中心强劲需求，凭借全球市场前瞻布局与强产品力，公司加速切入北美数据中心市场。1）需求大幅增长，供需错配显著：从需求端看，受益于数据中心建设强劲，全球主要燃机厂订单维持高位，燃机价格持续上行；从供给端看，全球核心主机厂排产至29~30年。2）公司订单充足，有望拓展更多市场：公司从2025年11月~2026年4月在北美区域签订超11亿美金订单，应用领域均是数据中心领域。我们认为，公司凭借丰富的全球机头资源能力以及模块化、智能化的发电解决方案，有望在北美、中东等区域获取更多的发电相关订单。 本次评级：增持目标价：176.60元 数据中心一体化：公司在冷却/能源底座与算力技术设施模块上加速部署，有望深度受益全球数据中心预制模块化趋势。制约数据中心交付速度原因包括设备供应链紧张、专业技术工人供给不足与开发成本不断攀升，模块化安装周期与建造成本更低，是发展趋势。公司前瞻布局数据中心一体化业务，构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案，已在冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化等上进行部署。 风险提示。油价下行；下游油气公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付不及预期；国际冲突风险；数据中心项目延期风险；燃机机头资源拓展不及预期；数据中心一体化业务拓展不及预期等。 公司跟踪报告：贵州茅台(600519)《深化市场改革，普飞再提价》2026-07-18 投资建议：维持增持评级。维持2026-2028年EPS预测值66.90元、70.36元、73.88元，参考可比公司估值，茅台市场化改革力度大、业绩确定性较强，给予2026年26X PE，维持目标价1699.19元。 訾猛(分析师)021-38676442zimeng@gtht.comS0880513120002颜慧菁(分析师)021-23183952yanhuijing@gtht.comS0880525040022 普飞再提价，夯实业绩确定性。7月17日晚贵州茅台发布公告，为有效维护市场秩序，7月18日起将2026版普飞的i茅台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，提价幅度分别为6.5%、7.9%，继3月底提价后再次提价；同时据i茅台APP公告，公斤茅台价格同步调整，i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶，提价幅度4.8%，继5月提价后再次提价。据我们测算，本次提价作用于26H2，对公司全年利润有小个位数增厚，27H1利润端亦将受益，进一步增强茅台的业绩确定性。 李美仪(分析师)021-38038667limeiyi@gtht.comS0880524080002 茅台酒年内多次调价，彰显龙头定价权。2026年开启市场化改革以来，茅台价格体系以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为原则多次调整，先后于3月和7月上调2026版普飞的i茅台零售价、销售合同价，5月和7月上调公斤茅台的i茅台零售价，5月还上调了陈年茅台15、精品茅台、马茅珍享版的i茅台零售价。这些均是茅台酒核心产品，采用小步快跑的方式，单次提价幅度1.9%-8.6%不等，新的零售价与提价时点的市场批价总体匹配，给经销商保留一定利润的同时倒逼零售溢价收缩，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶率。从过去几个月的情况来看，茅台提价传导较为顺 利，市场在短期内消化了提价影响，推动价格形成新的平衡，彰显茅台的定价权和渠道掌控力。当前距中秋国庆还有2月余，此时提价有助于减小市场波动，为接下来的旺季做准备。 全力推动市场化，奠定茅台的长期价值。7月中旬公司先后召开茅台酒和酱香酒公司半年度市场和营销工作会议，肯定过去半年的市场化改革实践成果。全面向C背景下，茅台通过一系列举措抓取消费场景，激发购买和开瓶需求，逐步形成量价平衡。展望未来，价格体系和产品结构仍有上行空间，公司业绩和分红有望稳健提升。 风险提示：转型改革效果弱于预期、批价大幅回调、食品安全风险。 资产配置周报：《微观交易风险释放，风险资产性价比回归》2026-07-20 在全球资本市场经历剧烈波动后，前期积累的获利盘、杠杆资金和等微观交易风险已得到一定释放，部分科技及成长资产的估值压力有所缓解，风险收益比相较调整前有所改善。当前市场仍可能受到企业业绩验证、人工智能产业回报及地缘政治因素扰动，短期波动尚难完全消退，但市场对负面信息的敏感度有望边际下降。 王子翌(分析师)021-38038293wangziyi@gtht.comS0880523050004方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 权益方面：（1）不确定性下降，交易风险释放，增量资金入市有利于市场风险偏好企稳，建议超配A股。超级IPO交易对流动性的影响将会落地与过去；尽管美伊冲突再起，但边际影响已不如3-4月，且存在各自约束；北美CSP厂商将于近两周公布财报与指引，但市场预期已经前置降低。资本市场“防波堤”下重要稳定机构入市干预，有望持续为降低市场波动、阻断非理性抛售提供支撑。（2）港股同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现，建议超配H股。（3）美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较少，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行，建议超配美股。AI产业叙事动摇与地缘政治不确定性仍扰动市场情绪与全球宏观流动性预期，全球风险资产波动加剧。微观交易层面，以半导体为代表的科技类风险资产被超卖，进一步下行空间相对有限。 李健(分析师)010-83939798lijian8@gtht.comS0880525070013 债券方面：（1）融资需求与信贷供给仍不平衡，资本市场高波动提升债券配置性价比，建议标配国债。在经济与风险偏好修复的背景下，融资需求与信贷供给虽仍不平衡，但供需关系边际改善；近期全球资本市场波动较大，国债配置性价比相对改善。（2）美国经济韧性尚存，投资者或反复修正宏观流动新预期，建议低配美债。美国经济韧性尚存，地缘政治不确定性冲击或使得投资者反复修正美联储货币政策与全球宏观流动性预期，美债利率或高位震荡，配置性价比低于风险资产。 商品方面：（1）市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持：特朗普政府实施的系列政策使得二战后全球秩序逐渐瓦解。在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。（2）地缘政治局势扰动或提振全球油价中枢，建议标配原油。原油价格近期或受地缘政治不确定性扰动，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期看，原油中枢仍缺乏上行动能。 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 行业深度研究：金属包装《供需格局改善，出海进行时》2