2019年投资管理行业展望：机遇与挑战并存

2019年投资管理行业展望 机遇与挑战并存 2019年投资管理行业展望：机遇与挑战并存22019年：机遇与挑战并存的一年 1聚焦增长战略 3内外兼修，提升运营效率 8数字化转型，促进客户体验升级 13高效执行，成就发展 15卷首语吴卫军2019年2月26日德勤中国副主席金融服务业领导合伙人我很高兴向大家介绍德勤金融服务行业研究中心发布的金融行业研究报告《2019年投资管理行业展望》。在本报告中，我们呈现的主要观点是：“2019年是机遇与挑战并存的一年。在投资者偏好多变、利润收窄、监管变化以及技术发展等多重挑战因素的驱动下，投资管理行业正处于一个快速变革的时期。在如此复杂和极具挑战的行业环境下，投资管理业务领导者应思考以下三大核心问题：如何推动业务增长？可采取哪些解决方案以提升公司运营效率？如何提供更高层次的客户体验？投资管理公司只有勇于开展战略投资，以切实高效的执行力解决这些问题，才更有可能取得成功。”在《2019年投资管理行业展望》报告中，我们从以下三个方面展开分析，并给出2019年预测，进而提出投资管理公司高级管理层应考虑的关键举措：1. 聚焦增长战略；2. 内外兼修、提升运营效率；3. 数字化转型、促进客户体验升级。我们诚挚希望通过引入和分享德勤开发的先进理念和思想领导力作品，针对本报告中探讨的内容与中国的金融界进行深入地沟通和交流，从而为中国投资管理行业落实发展变革提供有意义的借鉴和启示。 Brochure / report title goes here | Section title goes here 022019年：机遇与挑战并存的一年 1聚焦增长战略 3内外兼修，提升运营效率 8数字化转型，促进客户体验升级 13高效执行，成就发展 15目录 2019年投资管理行业展望：机遇与挑战并存12019年：机遇与挑战并存的一年在投资者偏好多变、利润收窄、监管变化以及技术发展等多重挑战因素的驱动下，投资管理行业正处于一个快速变革的时期。虽然长达九年的牛市行情削弱了上述挑战对投资管理行业影响的强度，但经验告诉我们，市场终究无法跳出周期循环发展的规律。2019年，只有对多变市场环境所致挑战厘定可持续的、针对性的应变方案的基金管理人（本报告中具体指共同基金、对冲基金和私募股权基金的管理人）才有可能成功。相较另类投资，单边做多的管理人需要更加迫切地应对被动型基金资产规模持续增加。2018年上半年，资本净流入排名前20的基金中有16只属于被动型共同基金和交易所交易基金（ETF），资产规模增加总计1,430亿美元。1 零佣金ETF的出现可能进一步强化该增长趋势。根据道富环球预测以及美国投资公司协会相关数据，2025年底全球ETF资产规模预计将从2018年的4.8万亿美元增至25万亿美元。2,3 与此同时，对许多主动型产品管理人而言，成功获取阿尔法（Alpha）收益依旧面临严峻挑战。研究表明，在截至2017年底的过去十年中，86.7%的美国主动型基金业绩表现(费用后净收益)低于其业绩比较基准。4 欧洲基金的情况也与此类似，在相同比较期间，85.4%的主动管理型权益基金跑输其业绩比较基准。5在私募股权(PE)领域，持续强劲的业绩表现使合格机构投资者获取丰厚回报，进而吸引了大量资本流入并导致待投资现金金额创下历史新高（图1）。截至2018年3月，全球私募股权基金所持待投资现金高达1万亿美元，随时准备投向具有增长潜力的投资标的。6图1：全球私募股权基金表现强劲0%5%10%15%20%25%私募股权基金（全球）标准普尔500指数1年20.5%13.6%15.0 %10.2%15. 2%13.7%9.8%9.1%13.4%9.9%3年5年10年15年18年11. 4%5.4%数据截至2017年12月31日资料来源：《全球私募股权与风险投资基金业绩报告》，PitchBook持有期内含报酬率 2019年投资管理行业展望：机遇与挑战并存2客户偏好日益分化投资者细分客群之间的期望呈现出日益分化的态势。和父辈相比，多数千禧一代和Z世代（生于1995年至2010年间）的投资实践已经发生了显著改变。随着美国和欧洲规模达到千万亿美元的代际财富转移进程不断加速，这两大世代群体最终将掌握全球相当大份额的可投资资产。7 他们往往偏好网络和移动渠道、较低的初始投资门槛以及7×24小时的智能终端投资建议咨询服务。与此同时，经验更为丰富的投资者细分客群，比如X世代及婴儿潮一代，则期望通过移动终端或在线投资账户进行简洁的互动，并根据需求获取专业投资建议。与此相反，在机构投资者细分领域，大部分机构投资者对投资组合透明度、投资方案定制化以及产品配置全球化提出更高要求。监管割裂化趋势持续由于美国、欧洲及亚太各区域证券监管机构工作侧重点差异，全球证券监管政策处于持续变化状态。对全球性投资管理公司而言，跨区域监管合规运营极具挑战。此外，部分全球范围推出并适用的法规亦导致2019年的监管合规管理工作变得更加复杂。坚持万物无常变化永存，打造“随时灵活应对各类监管需求”的企业，将能进一步提升企业监管与合规风险管理效率。8传统型公司正面临来自技术驱动型公司的压力许多投资管理公司纷纷制定计划，以应对技术驱动型公司作为行业新贵所带来的潜在变革。这些新的进入者可能会凭借其数字化体验优势或庞大的客户基础，动摇现有基金在线销售、数字化咨询或微投资格局。利用较低水平的佣金，并辅以强大的数字化技术应用能力，技术驱动型公司可能在传统企业尚未关注千禧一代和Z世代群体之前，抢先与其建立业务关系。在如此复杂且充满挑战的行业环境下，投资管理业务的领导者们应思考如下三大核心问题：1. 如何才能推动业务增长？2. 如何才能进一步提升公司运营效率？3. 如何才能提供更高层次的客户体验？针对上述问题，企业需要结合企业实际，厘定切合自身的定制方案，而且随着时间的推移企业需灵活应对变化并及时改变。我们相信，投资管理公司通过拟定大胆且具有战略性的投资计划并有效执行，可以提高成功的可能性。监管变化正驱动许多企业在运营模式评估和变革领域加大资源投入，以满足企业增长和效率提升需求。—Patrick Henry，副主席兼美国投资管理行业领导合伙人，Deloitte & Touche LLP 2019年投资管理行业展望：机遇与挑战并存3聚焦增长战略在自二战以来持续时间最长的牛市行情推动下，许多投资者赚得盆丰钵满，但部分投资管理人则日趋谨慎。9 随着估值上升，市场波动甚至回调的可能性亦在增大。令投资管理公司感到不安的是，许多管理公司在整个牛市过程中持续面临佣金压力和利润收窄的困境。在这种环境下，如何实现盈利增长已成为投资管理公司面临的最大挑战之一。一些规模较大的投资管理公司采取了产品低价策略，并通过规模效应提高利润率。10 一项覆盖超过95家投资管理公司（管理总资产规模达35万亿美元）的调查显示，2014年至2017年间，领先的投资管理公司营运利润率中值提高到了35%，较竞争对手高出四个百分点。11 此类企业之所以能取得这一成果，主要是通过运用投资新技术，提升投资数据分析效果和效率，从而使得公司能够腾出更多资源用于盈利性更高的业务。通过不断取得成功，领先的投资管理公司在投资者中的品牌信任进一步得以巩固。良好的信任促使此类公司得以取得比竞争对手高出19%的佣金溢价。12 许多小型和中型投资管理公司由于缺乏规模效益，需要竭尽全力以求维持盈利；为了维护可持续增长，他们必须在市场拓展和产品开发（图2）方面做出正确的选择。图2：投资管理公司增长矩阵投资管理公司正通过多种有机增长和非有机增长战略实现整体目标市场渗透 •另类数据集 •产品渠道卡位产品开发 •人工智能 •创新定价模型 •环境、社会与公司治理（ESG）产品多元化发展 •并购 •少数股权收购市场拓展 •进军中国和亚太市场，开展本地合作，制定长远发展战略 •收购资料来源：德勤金融服务行业中心分析当前市场新市场新产品现有产品 2019年投资管理行业展望：机遇与挑战并存4多元化发展：以收购与少数股权投资为主流方式许多投资管理公司纷纷寻求战略并购。通过收购，投资管理公司可以进军新的市场、丰富既有产品线并增强投资能力。因此，着眼于能力提升的并购交易价格被持续推升。13 事实上，2018年价值超过10亿美元的交易数量比过去五年任何一年都多。14 企业多元化发展战略（如向新市场投放新产品）通常通过收购来实现。过去数年中，ETF领域的快速发展已经推动了新一轮收购热潮。2017年9月，景顺投资（Invesco）宣布以12亿美元收购Guggenheim Investments公司旗下的ETF业务。15 此次收购可助力景顺投资强化现有自编指数能力，并进一步扩大其全球ETF业务市场份额。16许多投资管理公司亦寻求通过少数持股的方式进入新的市场。一家美国投资管理巨头近期投资了微投资App Acorns，该投资有助于其了解如何在移动端主导时代吸引年轻一代（如Z世代）的投资者。17 此笔交易也可以协助这家传统企业在产品销售领域引入手机App和聊天机器人，推动其产品销售能力的多元化发展。18 市场拓展：进军中国市场，开展本地合作，制定长远发展战略 大部分全球性投资管理公司已将目光锁定中国、印度和亚太市场，以寻求更进一步的增长。中国市场近期放宽了对基金管理公司的外资持股比例限制，因此尤为受到关注。19 随着上千万中国居民愈发关注退休后规划，传统的储蓄文化慢慢转向个人投资领域，投资偏好亦正发生巨大转变。20 这些因素预计将推动中国成为全球第二大投资管理市场，新增净资本流入将取得两位数的增长。21 事实上，到2030年，归属于中国境内的零售和高净值投资人的资产管理规模预期将超17万亿美元。22 “是否应该进入中国市场”如今已不再是企业考虑的问题，“如何在中国市场打造成功的投资管理业务”成为了企业的关注重点。许多企业早期已通过开展本地合作成功立足中国市场，如今企业正致力于推动中国市场的深耕发展。亚太地区的监管调整，如由澳大利亚、日本、新西兰、韩国和泰国牵头的亚洲地区基金护照计划（Asia Region Funds Passport），将助推亚太地区内的跨境基金销售。23 但是，投资管理公司应认识到，由于文化差异巨大，地区特性错综复杂，监管挑战形势严峻，要在该区域性市场取得成功仍有很长的路要走。中国投资管理行业的扩张 瑞银资产管理公司（UBS Asset Management）通过建立合资公司以及与本地企业开展合作的方式进入中国市场。2005年，瑞银资产管理公司与中国国家开发投资公司成立合资企业，在中国境内提供在岸共同基金产品，并于2 011年独资成立另一家另类投资企业。24 2018年，国投瑞银基金管理有限公司的资产管理规模达到300亿美元，而2006年这一规模仅有2.5亿美元，凸显了中国市场巨大的增长潜力。25 作为其为在岸和离岸投资人提供中国市场投资渠道的长远规划的一部分，瑞银资产管理公司于2017年11月发行了一支在岸股权基金产品，并于2018年5月和9月先后发行了另外两支债券基金产品。这三支基金均由其位于上海的外商独资私募基金管理公司发行。26, 27 2019年投资管理行业展望：机遇与挑战并存5市场渗透：另类数据集与产品渠道卡位成为关注焦点通过创造阿尔法收益实现差异化竞争是获取资产的最优方法。投资管理公司持续探索新的另类数据集，以通过差异化竞争创造阿尔法收益推动内生增长。正如部分对冲基金和其他另类投资管理公司已经采取的措施，单边看涨基金如今正在探索方法将另类数据整合到自身投资流程之中。28 一家领先的美国投资管理公司近期发行了一系列主动型基金，意在利用各类另类数据集取得阿尔法收益。29 投资管理公司关注的另类数据应用并不仅限于投资洞察。高盛（Goldman Sachs）已经组建专门的团队，专注于识别对客户投资和风险管理具有潜