2019年家电数据点评及展望：机遇与挑战并存，看好行业长期发展
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 家用电器行业周报（20200106-20200112） 推荐（维持） 机遇与挑战并存，看好行业长期发展——2019年家电数据点评及展望 机遇与挑战并存，看好行业长期发展。回顾2019年，总的来看，全年家电市场机遇与挑战共存，负面因素如贸易战、宏观经济下行等，利好因素诸如政策逐步落地、技术进步、消费升级等，家电行业在多重因素影响下，在变化的环境中寻找新的突破口，整体表现稳健。出货端数据方面，白电行业内销需求平稳，外销增长加速；厨电行业传统烟灶小幅下滑，新兴品类表现优秀。线上市场方面，全年行业整体表现良好，线上增速较前期提振明显。展望未来，多项利好因素驱动，看好行业长期发展。产品结构升级推动更新换代需求的释放，空调新能效标准预计将于今年7月实施，政策频出指引家电行业升级转型。住宅竣工销售数据持续向好，带动家电行业需求改善。总的来看，未来在多项利好因素驱动下，看好行业长期发展。 海尔智家获北上资金加配。截至2020年1月10日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL集团持股比例分别为17.59%、15.58%、13.38%、14.40%、8.00%和2.81%，较上周分别-0.24pct、-0.38pct、+0.09pct、-0.01pct、+0.04pct以及-0.10pct，海尔智家获外资加配。北上资金对海信视像、三花智控、华帝股份持股比例分别为2.70%、9.89%和3.87%，较上周分别+0.02pct、+0.74pct和-0.48pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：格力电器、美的集团和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔、九阳股份和新宝股份。 风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 69.75 4.66 5.28 5.83 14.97 13.21 11.96 4.59 强推 美的集团 59.99 3.46 3.91 4.45 17.34 15.34 13.48 5.03 强推 海尔智家 19.89 1.43 1.47 1.66 13.91 13.53 11.98 3.4 强推 老板电器 33.5 1.7 1.88 2.08 19.71 17.82 16.11 5.26 强推 华帝股份 13.16 0.89 1.03 1.18 14.79 12.78 11.15 4.43 强推 苏泊尔 74.05 2.43 2.87 3.3 30.47 25.8 22.44 10.29 强推 九阳股份 25.15 1.11 1.27 1.44 22.66 19.8 17.47 5.06 强推 新宝股份 19.26 0.84 0.98 1.1 22.93 19.65 17.51 3.96 强推 浙江美大 13.81 0.7 0.83 1.0 19.73 16.64 13.81 6.54 强推 三花智控 19.66 0.49 0.57 0.66 40.12 34.49 29.79 6.31 强推 海信家电 12.92 1.18 1.28 1.38 10.95 10.09 9.36 2.39 强推 飞科电器 39.16 1.78 1.84 1.95 22.0 21.28 20.08 6.56 推荐 小熊电器 67.35 2.05 2.62 3.35 32.85 25.71 20.1 17.58 推荐 莱克电气 25.18 1.18 1.3 1.43 21.34 19.37 17.61 3.63 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年01月10日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 59 1.57 总市值(亿元) 14,300.27 2.12 流通市值(亿元) 13,382.81 2.71 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.47 16.61 54.3 相对表现 3.79 6.62 19.78 《家用电器行业周报（20191223-20191229）：空调专题研究：新能效标准影响几何？》 2019-12-29 《家用电器行业深度研究报告：三问智慧家电：未来已来，将至已至》 2020-01-05 《家用电器行业深度研究报告：空调表现领跑行业，洗衣机结构升级明显——电商渠道2019年Q4数据分析及总结》 2020-01-09 0%19%37%56%19/0119/0319/0519/0719/0919/112019-01-14～2020-01-10沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2020年01月12日 家用电器行业周报（20200106-20200112） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、机遇与挑战并存，看好行业长期发展 ............................................................................................................................. 4 （一）回顾2019：机遇与挑战并存，行业表现稳健 .................................................................................................... 4 （二）展望未来：多项利好因素驱动，看好行业长期发展 ......................................................................................... 6 二、海尔智家获北上资金加配 ................................................................................................................................................. 8 三、成本分析：本周主要原材料价格多数上涨 ..................................................................................................................... 9 四、上周行情回顾 ................................................................................................................................................................... 11 五、行业公告及新闻 ............................................................................................................................................................... 12 （一）公司公告 ............................................................................................................................................................... 12 （二）行业新闻 ............................................................................................................................................................... 12 六、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 13 家用电器行业周报（20200106-20200112） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 历年中国家电市场全品类零售额规模及同比增速 ................................................................................................. 4 图表 2 历年主要白电品类销量及同比增长情况 ................................................................................................................. 5 图表 3 2019年厨电行业各品类出货规模及同比增长情况 ................................................................................................ 5 图表 4 家电各子行业线上收入增速对比（季度） ............................................................................................................. 6 图表 5 变频空调零售量占比逐步走高 ................................................................................................................................. 7 图表 6 波轮及滚筒洗衣机零售量占比逐步走高 ................................................................................................................. 7 图表 7 政策频出助推家电行业向高端、智能化方向发展 .......................................
