一、制造业价格指标显著回升
- 制造业PMI回升至50.4%，好于市场预期，但3月PMI水平在近三年同期最低。
- PMI回升核心逻辑为春节后复工复产集中，季节性修复影响显著。
- 新订单指数回升最多（63.9%），是PMI主要拉动项；原材料购进价格指数（63.9%）高于出厂价格指数（55.4%），高出8.5个百分点，为2022年5月以来最高水平。
- 价格端信号更值得关注，出厂价格涨幅弱于原材料购进价格，需关注价格“剪刀差”对企业利润的影响。
二、价格端“剪刀差”走阔的影响
- 2022年3月、4月价格“剪刀差”也曾走阔，但当时上游原材料利润率走高，下游消费利润率走低。
- 若价格“剪刀差”持续走阔，可能对下游消费形成压制。
三、非制造业重返扩张
- 非制造业PMI重返扩张区间（50.1%），但修复节奏慢于制造业。
- 服务业与建筑业修复节奏不一，生产性服务业、基建投资相关建筑业景气度较好。
- 基建需求或持续释放，继续发挥稳增长作用；若4月特别国债发行，“两重”项目建设或对建筑业PMI带来进一步支撑。
- 近期美伊冲突不确定性或影响全球需求，扰动国内PMI修复进程。
四、财政政策安排
- 2026年财政政策安排包括：赤字率4%左右，财政赤字规模5.89万亿元；中央预算内投资7550亿元；超长期特别国债1.3万亿元，支持“两重”建设、“两新”工作等；地方政府专项债券4.4万亿元。
- 财政金融协同促内需专项资金1000亿元，撬动社会资本扩大内需、支持消费和产业升级。
五、风险因素
- 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期，关税摩擦超预期升级，地缘局势升级等。
