大国发展经验：生产服务消费更值得关注

发布时间：2025-12-22 研究所 宏观研究 分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com 大国发展经验：生产服务消费更值得关注 研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com 核心观点 随着我国经济持续稳定增长，居民收入水平不断提升，消费结构加速向服务领域倾斜，为投资者提供了多元化机会。政策端，促消费、扩内需已成为当前政策基调，服务消费则是稳增长、惠民生的关键抓手，短期政策精准发力，着力破除行业发展障碍，促进服务消费需求有序释放；需求端，根据国际经验，人均GDP超过1万美元后，往往伴随服务消费占比快速增长。目前我国人均GDP已跨越1万美元门槛，但服务消费占比并未超过商品消费占比，明显低于发达国家相同发展阶段的水平，说明未来服务消费存在较大发展空间；从人口结构来看，虽然人口总量有所下降，但人口结构对服务需求的影响呈现“总量牵引+结构分化”的双重特征，当前Z世代和城市富裕银发族或成为引领服务消费的重要人群，中产阶级虽消费意愿相对较低，但作为社会主流群体，其商品消费已相对饱和，对旅游出行、文化娱乐、体育健身等解压型、体验式服务消费需求较强；从供给端来看，人工智能高速发展，成为新一轮科技革命的核心方向，未来科技赋能与模式创新将催生新增量、创造新需求，成为推动服务消费增长的核心动力，例如AI与服务消费深度融合，以及“IP+服务”“赛事+文旅”等跨界融合模式。 近期研究报告 《服务消费稳固，智能经济消费展现高成长性》-2025.12.16 未来可重点关注服务消费领域的投资机会，具体聚焦以下三大方向：一是政策引领领域，重点关注赛事经济及“赛事+文旅”跨界融合相关投资机会；二是Z世代主导的新兴服务消费，情绪消费、宠物经济、解压经济、露营经济等成为新增长引擎；三是新技术应用催生的新需求领域，关注AI应用、智能机器人应用等相关服务消费赛道。 风险提示： 政策效果不及预期；全球贸易摩擦超预期演进；地缘政治风险加剧。 目录 1价格分歧的原因：消费结构的优化...........................................................42我国服务消费的现状.......................................................................52.1服务消费范围.........................................................................52.2我国服务消费的特征...................................................................63我国服务消费需求回暖的驱动因素分析.......................................................83.1制度开放与精准支持破除发展障碍.......................................................83.2收入增长推动消费结构升级演进，消费升级与经济增长相辅相成.............................103.3人口结构变化重塑需求结构，服务消费需求占比不断提升...................................123.4科技赋能与模式创新创造新增量，关注“人工智能+”新模式..................................144服务消费投资机会分析....................................................................154.1政策引领方向，关注赛事经济、“赛事+文旅”跨界融合投资机会..............................164.2 Z世代引领服务消费，情绪消费成增长核心...............................................164.3新技术应用创造新需求，关注AI应用、智能机器人应用相关服务消费........................17风险提示.................................................................................17 图表目录 图表1：CPI与核心CPI同比增速分化（%）.................................................4图表2：消费品与服务价格同比增速分化（%）..............................................4图表3：服务消费分项价格同比增速（%）..................................................5图表4：居民边际消费倾向（%）..........................................................5图表5：服务消费.......................................................................6图表6：居民人均服务性消费支出（元、%）................................................6图表7：我国服务消费占比（%）..........................................................6图表8：居民服务消费分项占比（%）......................................................8图表9：我国服务消费分项占比（%）......................................................8图表10：2024年以来服务消费重点政策梳理................................................9图表11：服务消费发展与人均GDP关系...................................................11图表12：美国服务消费占比与居民收入差距（%）..........................................11图表13：美国服务消费占比情况（%）....................................................12图表14：日本服务消费占比情况（%）....................................................12图表15：英国服务消费占比情况（%）....................................................12图表16：中国服务消费占比与人均GDP情况（%）..........................................12图表17：消费者消费意愿调查情况.......................................................14 1价格分歧的原因：消费结构的优化 今年以来，通胀持续走弱引发市场关注，焦点逐渐转向提振通胀。然而，若仅盯着这一表象，容易陷入“一叶障目”的误区，从而忽视背后的结构性问题。CPI同比增速虽持续走弱，但核心CPI却呈现稳步走高态势，两者走势明显背离。1-9月，CPI同比增速均值为-0.12%，核心CPI均值为0.61%；与此同时，消费品与服务价格出现显著分化——消费品价格涨幅持续放缓，服务价格则有所回升。自2月以来，消费品价格同比增速均为负增长，而服务价格同比增速自3月开始稳步回升，9月服务价格同比增速达0.6%，较2月上升了1个百分点。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 这种分化现象背后，消费结构的深度调整起着核心作用。从消费分项来看，教育、文化、娱乐、医疗等服务领域是支撑服务价格的关键驱动因素，居住价格保持相对稳定，而交通和通信价格则表现疲软，详见图表3。我们理解，CPI与核心CPI、商品价格与服务价格的分化，背后反映的或许是消费结构的深刻转变与调整。随着经济社会持续发展，居民对美好生活的向往日益强烈，服务消费需求不断增长，服务型消费在整体消费中的比重持续攀升，教育、医疗、文化、旅游等服务领域的需求日益旺盛，这直接推动了服务价格的显著回升。相比之下，消费品市场尤其是传统工业品领域，面临供给充裕、竞争激烈以及部分商品消费趋于饱和等挑战，导致消费品价格增长乏力，进而加剧了消费品与服务价格的分化。同时，核心CPI剔除了食品和能源等易受短期因素波动的商品价格，更能精准反映消费领域的长期趋势，其上升态势也从侧面印证了服务消费对整体消费市 场的拉动作用正不断增强，进一步凸显了消费结构优化是当前价格分歧的核心驱动因素。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2我国服务消费的现状 2.1服务消费范围 服务消费是居民为满足生活与发展需求，购买非实物形态服务的经济行为，覆盖生活服务、生产服务、公共服务三大领域。 根据国家统计局划分，居民消费支出可分为八大类，分别为：食品烟酒、衣着、居住、医疗保健、教育文化娱乐、交通通信、生活用品及服务、其他用品及服务。按照目前统计方法，除食品烟酒和衣着外，其他六大分项均包含服务消费内容。 2.2我国服务消费的特征 （1）我国服务消费整体保持高速增长，但仍低于发达国家水平 近年来，我国服务消费持续快速增长，市场空间广阔。从总量看，截至2024年末，我国服务性消费支出接近18.2万亿元；从人均支出来看，居民人均服务性消费支出从2013年的5246元提升至2024年的13016元，年均复合增速达8.61%，显著高于社零年均复合增速的6.89%；从占比看，服务消费在总消费中占比呈现波动上升趋势，从2014年的40.31%攀升至2024年9月的46.79%。与发达国家相比，我国服务消费发展仍存在一定差距。2024年，我国服务消费占比为46.79%，明显低于美国的68.53%和日本的55.40%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 （2）从分项来看，居住占比最高，但增速放缓，文娱支出增速明显提升 根据国家统计局划分，居民消费支出可分为八大类，分别为食品烟酒、衣着、居住、医疗保健、教育文化娱乐、交通通信、生活用品及服务、其他用品及服务。按照目前统计方法，除食品烟酒和衣着外，其他六大分项均包含服务消费内容。因统计方式原因，现有六大分项统计指标口径或高于服务消费，仅以此数据保守刻画服务消费分项变动情况。 第一，从服务消费支出占比来看，居住分项占比最高，交通和通信服务分项次之，两者支出比例接近发达国家水平；教育、文化和娱乐位居第三位，亦接近发达国家水平，但结构上或存在较为分化，我国呈现重教育轻文娱，而发达国家则是重文娱轻教育。 从总量来看，居住是我国居民服务消费支出金额最高的分项。根据2025年9月的数据计算，我国居民居住消费支出在总支出中的占比达到21.62%。从国际比较来看，该分项支出占比基本接近发达国家水平，例如美国为18.4%、欧盟24.4%和日本25.1%。 居民服务消费支出金额位居第二位的是交通和通信服务分项，占比达14.38%，与发达经济体水平基本相当，略低于欧盟的14.9%，但高于日本的12.2%和美国的12.3%。这主要源于信息通信技术和快递行业的快速发展，同时也受到新能