固定收益周报：短期债市延续震荡，利率曲线有望维持陡峭化

核心观点

利率债方面，上周央行公开市场净投放2819亿元，资金面整体仍维持平稳偏松。国债、国开债收益率多数下行，1年期国债收益率收于1.25%，10年期国债收益率收于1.82%。曲线有望维持陡峭化，资金利率有望维持低位，但短期关注3月PPI同比或回正带来的压力。操作上，预计10年期国债活跃券整体震荡区间或在1.75%-1.85%区间，建议根据市场变化灵活操作。

信用债方面，有望迎来新增配置力量。上周信用债收益率多数下行，中长端表现相对占优。展望后续，4月理财资金进场后，信用债配置力量有望走强，信用债仍有望相对利率债走出独立行情，信用利差预计将延续低位震荡。短期“固收+”产品赎回压力有所缓释，高等级二永债存在一定的比价优势，但仍需关注后续批文落地节奏和二季度集中供给风险。

关键数据

• 货币市场：R001收于1.39%，较前一周下行0.9BP；R007收于1.51%，较前一周上行3.0BP。
• 利率债：1年期国债收益率收于1.25%，较前一周下行0.5BP；10年期国债收益率收于1.82%，较前一周下行1.3BP。
• 信用债：5年期AA、5年期AAA和5年期AA+品种收益率下行幅度较大，分别下行3.64BP、2.64BP和2.64BP；7年期AA+、5年期AAA及3年期AA品种收益率下行幅度较大，分别下行2.99BP、2.36BP和2.03BP。
• 信用利差：私企发行债券信用利差上行较多，上行幅度为2.31BP；城投债信用利差整体下行，AAA品种下行0.9BP，AA+品种下行1.41BP，AA品种下行1.71BP。

研究结论

短期债市延续震荡，利率曲线有望维持陡峭化。资金面有望维持低位，但需关注通胀压力。信用债配置力量有望走强，信用利差预计将延续低位震荡。操作上建议灵活操作，关注10年期国债活跃券走势和信用债配置机会。