固定收益周报：数据不断改善，利率曲线或维持陡峭

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 数据不断改善，利率曲线或维持陡峭 固定收益周报｜2022年6月5日 研究部 报告摘要 潘捷 jpan@cebm.com.cn 5月31日，统计局公布了5月PMI，制造业PMI自47.4%升至49.6%，回升2.2个百分点。五大分项均有所回升，生产、新订单、原材料库存、从业人员和供货商配送时间分别上升5.3%、5.6%、1.4%、0.4%和6.9%至49.7%、48.2%、47.9%、47.6%和44.1%。生产修复较快，供应链仍有提升空间。 需求边际回暖，但回升偏慢；库存仍有待去化。需求方面，PMI新订单自42.6%升至48.2%，新出口订单自41.6%升至46.2%，但两项仍处于年内次低水平，相对2020年和2021Q1疫情后的需求修复幅度来看，需求边际修复。库存方面，产成品库存自50.3%下行至49.3%，原材料库存自46.5%升至47.9%，库存变动方向也印证了需求的边际改善。 制造业、建筑业和服务业PMI中，5月建筑业PMI处于荣枯线以上，反映基建需求继续扩张。5月制造业、建筑业和服务业PMI分别录得49.6%、52.2%和47.1%，虽然制造业和服务业PMI边际改善但仍处于荣枯线以下，而建筑业PMI仍处较高水平。 从5月高频数据来看，需求方面，外需料边际改善，基建高频显著回升，汽车销售同比有所改善但仍为负增长，地产高频改善幅度较小，人员流动修复但动力煤日耗持续偏低，内需仍有待进一步修复。生产方面，5月多数行业开工率回升，主要涉及基建相关链条、上游行业以及PTA-涤纶链条。 外需方面，5月CCFI指数止跌回升，结合港口吞吐量同比转正，出口料边际改善。5月CCFI指数和BDI指数分别较4月末上涨3%和6.7%，其中CCFI指数止跌回升。5月中旬沿海主要港口货物吞吐量同比升至2.2%，相较3月的0.2%和4月的-2.8%，港口吞吐量同比由负转正，结合海运量价来看，5月出口料边际改善。内需方面，基建高频显著回升，汽车销售同比有所改善但仍为负增长，地产高频改善幅度较小，人员流动修复但动力煤日耗持续偏低，内需仍有待进一步修复。5月下旬以来百城拥堵延时指数逐步回升至近年来同期高位，人员流动有所恢复。但需求恢复相对偏慢，沿海八省动力煤日耗持续处于近年来较低水平。基建、地产和汽车三大需求中，基建高频显著回升，沥青库存率自4月下旬以来持续超季节性下降。地产方面，地产销售和拿地高频较上月回升但幅度较小。汽车方面，乘用车批发零售同比预计自-39.2%左右升至-8.4%附近，同比也有所修复。 生产方面，上游、基建和PTA-涤纶链条开工率回升。受到基建需求拉动，焦化、钢铁、沥青、全钢胎汽车开工率回升。受到油价上涨带动，PTA-涤纶链条涨价，也推动PTA、聚酯、织机开工率边际回升。 目前，利率曲线陡峭化或仍是趋势。 莫尼塔研究 CEBM Group 固定收益周报 财新集团旗下公司 2 2022年6月5日 目录 一、5月PMI：产需双双修复，建筑业景气较高.......................................................................................................... 3 二、近期高频数据显示，复苏在推进 ........................................................................................................................... 4 图表目录 图表1：PMI主要分项及与前值对比（%） ............................................................................................................3 图表2：PMI需求分项小幅回升（%） ....................................................................................................................4 图表3：PMI库存变动印证了需求边际改善（%） .................................................................................................4 图表4：沿海主要港口货物吞吐量同比由负转正（%） ..........................................................................................5 图表5：5月CCFI和BDI双双回升 ........................................................................................................................5 图表6：美欧日PMI延续下行趋势但仍处较高水平 ................................................................................................5 图表7：沿海八省动力煤日耗（万吨） ...................................................................................................................6 图表8：百城平均拥堵延时指数（7日移动平均） ..................................................................................................6 图表9：地产高频改善幅度较小（%） ....................................................................................................................6 图表10：一二三线房地产销售同比均处低位（%） ...............................................................................................6 图表11：乘用车销量增速小幅回升（%） ..............................................................................................................6 图表12：沥青库存率与历史对比（%）..................................................................................................................6 图表13：上游行业、基建链条和PTA-涤纶链条开工率回升（%） ........................................................................7 dVgVkWcUcZmUmXcZlW8O8Q6MnPrRnPoMjMrRtNlOpPrM9PnMrPwMmQmPvPpNsP莫尼塔研究 CEBM Group 固定收益周报 财新集团旗下公司 3 2022年6月5日 一、5月PMI：产需双双修复，建筑业景气较高 5月31日，统计局公布了5月PMI，制造业PMI自47.4%升至49.6%，回升2.2个百分点。五大分项均有所回升，生产、新订单、原材料库存、从业人员和供货商配送时间分别上升5.3%、5.6%、1.4%、0.4%和6.9%至49.7%、48.2%、47.9%、47.6%和44.1%。 生产修复较快，供应链仍有提升空间。PMI生产自44.4%升至49.7%，采购量自43.5%升至48.4%，均达到制造业PMI各分项中较高水平，反映生产修复较快。但供货商配送时间为44.1%，比上月上升6.9个百分点，仍明显低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所提速，但是仍有提升空间。 需求边际回暖，但回升偏慢；库存仍有待去化。需求方面，PMI新订单自42.6%升至48.2%，新出口订单自41.6%升至46.2%，但两项仍处于年内次低水平，相对2020年和2021Q1疫情后的需求修复幅度来看，需求边际修复。库存方面，产成品库存自50.3%下行至49.3%，原材料库存自46.5%升至47.9%，库存变动方向也印证了需求的边际改善。 制造业、建筑业和服务业PMI中，5月建筑业PMI处于荣枯线以上，反映基建需求继续扩张。5月制造业、建筑业和服务业PMI分别录得49.6%、52.2%和47.1%，虽然制造业和服务业PMI边际改善但仍处于荣枯线以下，而建筑业PMI仍处较高水平。 图表1：PMI主要分项及与前值对比（%） 来源：Wind，莫尼塔研究 49.748.246.249.347.947.644.147.1303540455055生产新订单新出口订单产成品库存原材料库存从业人员供货商配送时间非制造业2022年4月2022年5月 莫尼塔研究 CEBM Group 固定收益周报 财新集团旗下公司 4 2022年6月5日 图表2：PMI需求分项小幅回升（%） 图表3：PMI库存变动印证了需求边际改善（%） 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 二、近期高频数据显示，复苏在推进 从5月高频数据来看，需求方面，外需料边际改善，基建高频显著回升，汽车销售同比有所改善但仍为负增长，地产高频改善幅度较小，人员流动修复但动力煤日耗持续偏低，内需仍有待进一步修复。生产方面，5月多数行业开工率回升，主要涉及基建相关链条、上游行业以及PTA-涤纶链条。 外需方面，5月CCFI指数止跌回升，结合港口吞吐量同比转正，出口料边际改善。5月CCFI指数和BDI指数分别较4月末上涨3%和6.7%，其中CCFI指数止跌回升。5月中旬沿海主要港口货物吞吐量同比升至2.2%，相较3月的0.2%和4月的-2.8%，港口吞吐量同比由负转正，结合海运量价来看，5月出口料边际改善。 28333843485