25年业绩符合预期，发布股权激励彰显长期信心

惠泰医疗2025年年报显示，公司业绩符合预期，创新产品脉冲消融（PFA）放量显著。2025年公司实现营业收入25.84亿元（同比增长25.08%），归属于上市公司股东的净利润8.21亿元（同比增长21.91%）。公司发布股权激励计划，彰显长期发展信心。

2025年公司各产品线表现如下：

• 电生理产品线营收5.71亿元（同比增长29.81%），主要得益于产品迭代及PFA产品放量。2025年累计完成PFA脉冲消融手术5900余例。
• 冠脉通路产品线营收13.43亿元（同比增长27.35%），主要系二代球囊入院上量、造影导管等多款产品迭代升级。
• 外周介入产品线营收4.56亿元（同比增长29.76%），主要受益于集采持续放量以及新品上量。
• 非血管介入产品线营收5258.92万元（同比增长36.52%），主要来源于产品结构优化及入院渗透率提升。
• OEM业务营收1.45亿元（同比下降12.05%），主要受线圈集采观望及国际订单下滑影响。

公司持续深化市场开拓，2025年累计完成PFA脉冲消融手术5900余例，传统三维非房颤手术超1.5万例。多款产品获得注册证，完善了房颤手术的三维标测导管及可视化通路解决方案。2025年11月，一次性使用心腔内超声导管（ICE）成功获批。

公司股权激励费用将分期确认，对2026年利润有一定影响。公司重视股东回报，近五年保持稳定现金分红，2025年分红和回购总金额占净利润的29.13%。

盈利预测显示，预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%，维持“持有”评级。主要风险包括市场竞争风险、政策控费风险、研发失败风险、新品放量不及预期风险。