核心观点与关键数据
近期煤价上涨原因
陕西地区煤炭价格上涨40元，全国煤价加速上涨，主要受春季开工带动非电需求增加（建材、水泥补库），贸易商积极补库，以及市场预期向好推动。尽管短期价格震荡，但整体趋势仍向上，北方港口库存积累后下游需求暂观望，预计煤价进入震荡但上涨方向不变。
海外煤价与库存变动
海外煤炭价格高位震荡（澳洲高卡煤148美金，印尼5500大卡煤85美金），与油价预期及战争局势相关。国内北港和秦港库存上涨（约16%），电厂库存下降，短期价格波动但不会大幅回落。
煤价上涨动能
需求端亮点：电厂日耗同比大幅增加（天气偏热、水电风光出力不足、高油价气价导致燃气发电机组出力下降、海外订单回流），需求端预期远超去年底和今年初，可能激发电厂提前采购。供应端逻辑：印尼配额减少（预计全年印尼进口煤配额6亿吨，下降约2亿吨），形成供应负增长；煤化工需求拉动显著（约1亿吨增量拉动2%需求增长）；火电发电量乐观（同比增速超3%，沿海电厂日耗同比增长超10%），AI和制造业订单回流带动用电需求正向增长。
焦煤价格上涨分析
焦煤价格上涨（京唐港山西产主焦煤上涨120元，澳洲和蒙煤上涨4%-5%），主要因焦煤下游焦化厂利润改善（煤焦油、焦炉煤气、苯类化工品利润走扩），刺激焦煤采购需求。受制于地产链情况，春季开工带来边际回升，存在补涨动力。
煤炭板块与煤化工经济性
煤炭板块在战争缓和后表现乐观，相对油的经济性和原料获取稳定性确定。即使油价回调，煤炭经济性依然确定，煤化工对油化工替代将持续。海外国家原油储备脆弱，中国煤化工产业受益于当前局势，政策不急于增产保供，强调资源保护与合理利用，煤炭供应格局偏紧，价格稳定。
投资逻辑与推荐标的
煤炭价格中枢上移及今年高点值得期待，建议积极配置。推荐标的：澳大利亚、兖矿能源（弹性较大）；中煤能源、广汇能远（煤化工占比高）；金控煤业、陕西煤业、山山煤国际（涨价弹性标的）；华北矿业（焦煤领域受益标的）。
