铂钯月报：美伊冲突成为当前主线 铂钯绝对价格短线承压

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分行情复盘...............................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3第三部分宏观面因素...........................................................................................................................................5一、地缘冲突扭转前期叙事，美元指数显著走强.......................................................................................5第四部分基本面情况...........................................................................................................................................7一、铂、钯基本面...........................................................................................................................................7（一）铂钯供需平衡.......................................................................................................................................7（二）铂金、钯金原生供应弹性有限，回收供应将有趋势增长...............................................................9（四）铂金、钯金需求.................................................................................................................................14免责声明.................................................................................................................................................................17 2026年3月30日 美伊冲突成为当前主线铂钯绝对价格短线承压 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：袁正邮箱：yuanzheng_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03151476投资咨询资格证号：Z0023508 2026年3月，贵金属及铂钯市场的主线完全由中东地缘冲突主导，呈现“消息驱动、剧烈波动”的特征。月初，美伊冲突爆发，避险情绪急剧升温，金银跳空高开，但随着战事持续、能源价格飙升，市场担忧“二次通胀”迫使美联储维持紧缩，美元走强，贵金属转而承压下行。月中，美国非农就业意外爆冷、GDP下修加剧滞胀担忧，而伊朗新领袖继任后态度强硬、美军增兵，避险与宏观压力反复拉锯，金银宽幅震荡。月末，美伊边打边谈，特朗普TACO言论频出，市场情绪随消息面频繁切换，贵金属在流动性拖累下弱势震荡。铂钯对地缘冲突直接反应有限，更多跟随金银板块波动，但铂金因结构性短缺和氢能政策支撑表现相对抗跌，钯金则因基本面过剩弱势跟随，“铂强钯弱”格局延续。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 我们认为贵金属处于“短期承压，中长期看好”的格局之中。短期看，中东冲突尚无短期解决的条件、霍尔木兹海峡迟迟无法恢复正常通航，能源价格将继续维持高位，美联储高利率环境将维持更久，贵金属仍将面临宏观压力；中长期看，支撑黄金上涨的结构性因素并未削弱：全球去美元化趋势延续，央行购金需求稳定；美国财政赤字扩大、债务风险上升，削弱美元信用锚的稳定性；地缘政治极化加剧，全球货币体系面临重构压力。因而对于铂钯而言，短期预计仍受制于宏观压力，震荡偏弱，长期具备上行预期。 【策略推荐】 1.单边：铂金以逢低做多策略为主，钯金以波段交易为主。 风险提示：地缘冲突加剧、美国对铂钯关税调整超预期、美再通胀风险。 银河期货 第二部分行情复盘 一、行情回顾 今年3月，贵金属市场在中东地缘的冲突持续发酵中，呈现出主线逻辑被淡化，总体与能源类商品表现出“跷跷板”的行情，并且以原油为代表的能源商品成为行情的主动运行方，贵金属呈现反向的被动行情。与传统认知中的“避险资产应上涨”的逻辑相悖，美伊冲突进行中黄金为代表的贵金属整体承压下行，其核心驱动也即“去美元化”趋势以及避险交易作用有限，能源价格上涨带来的再通胀担忧以及资产流动性问题成为本次贵金属价格承压的主要原因。 3月初，美伊冲突骤然升级，开战伊始，资金出于避险需求，对于贵金属板块具有较强的配置需求，金银铂钯均在开战后的几个交易日内录得2月以来的最高值。此后伊朗最高领导人哈梅内伊被“斩首”后，市场预期战事能够在较短的时间内结束。但是随着全球原油枢纽霍尔木兹海峡被关闭，国际原油价格在随后极短的时间内上冲至最高119美元/桶，并且随着战事长期化发展，油价重心持续上行迅速影响市场通胀预期，市场开始担忧“二次通胀”将迫使美联储由原先的宽松政策走向紧缩的货币政策，铂钯等对利率敏感的资产冲高后快速回落。 3月中旬美国经济数据释放出“滞涨”信号——2月份非农就业以外减少9.2万人，失业率升至4.4%，而核心PCE通胀却创下两年新高,矛盾的经济数据让市场在短期内陷入挣扎，贵金属高位震荡持续。3月18日FOMC会议上，点阵图显示年内降息预期被压缩至不足一次，并且首次讨论加息的可能性，与此前鲍威尔明确表示不会加息的情况出现显著的边际变化，“更高更久”的利率路径成为压制贵金属价格的重要因素。 3月下旬，贵金属价格加速下跌后宽幅震荡运行，除了上文提到的降息预期走弱压制以外，贵金属同样面临流动性紧缩而导致的卖盘冲击使得黄金为代表的贵金属价格显著下挫，原油进口国与海湾出口国均有售出黄金兑换美元的动机——原油进口国需大量美元购入原油以应对当前由于海峡封禁导致的能源危机，具体方式出售本国货币兑换美元抑或出售黄金兑换美元，最终结果均会导致美元计价的黄金价格下跌；海湾原油出口国则由于石油美元收入停滞，但仍然需要美元满足国际支付以及避险需求，黄金由于前期积累的大量涨幅以及其自 铂钯月报 2026年3月30日 身高流动性，成为短期的“适合售出”的资产，铂钯伴随贵金属板块一同回落。同时在这个阶段，贵金属的振幅较大，板块对于美伊冲突的消息冲击极度敏感，单边持仓风险较高。美伊冲突进入“边打边谈”阶段。特朗普频繁释放和谈信号，3月23日称“过去两天与伊朗对话富有成效”，3月26日又将打击伊朗能源设施的最后期限推迟10天。然而，伊朗方面强硬回应，否认谈判进展并指责美国“制造和平假象”以争取地面进攻的准备时间。这种消息面的反复拉扯，使油价与铂钯呈现明显的“逆向波动”——和谈信号推动油价下跌、铂钯反弹，而局势升级则反向演绎。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 第三部分宏观面因素 一、地缘冲突扭转前期叙事，美元指数显著走强 2026年3月，全球宏观市场的叙事核心在短短一个月内被地缘政治事件彻底改写。月初，市场仍沉浸在美联储年内多次降息的预期之中，交易员们普遍定价2026年将有三次降息，美元指数甚至因美国经济数据的边际走弱而承压。然而，随着美国和以色列于2月底对伊朗发起大规模军事行动，中东地缘冲突在3月急剧升级，迅速成为主导一切资产定价的核心变量。避险情绪瞬间点燃，资本大规模涌入美元资产，推动美元指数当月累计上涨约2.4%，创下近八个月来的最佳表现，完全逆转了年初以来的弱势格局。这场冲突带来的不仅是避险需求，更是通过对能源市场的直接冲击，为后续整个利率预期的剧烈转向埋下了伏笔。 地缘冲突通过油价渠道，迅速重塑了市场对美国通胀前景的判断。随着战事持续，市场开始担忧霍尔木兹海峡这一全球能源咽喉被封锁，国际油价在3月飙升，直接推高了美国的进口成本和通胀预期。这种“输入性通胀”压力，使得此前市场对通胀稳步回落的乐观预期迅速瓦解。与此同时，标普全球发布的美国综合PMI初值降至51.4，创下11个月新低，但其中的价格指标却显示投入成本和销售价格涨幅均创下数月新高。这组数据描绘出清晰的“滞胀”风险图景——经济增长在放缓，而通胀压力却在抬头，为市场预期的进一步转向提供了基本面支撑。 通胀预期的升温直接传导至对美联储政策路径的定价上，引发了市场预期的剧烈逆转。3月18日的美联储议息会议成为关键的转折点。虽然联邦公开市场委员会如期将利率维持在3.50%至3.75%不变，但最新公布的点阵图显示，支持年内再降息一次的官员数量已降至5位，而支持不再降息甚至加息的官员数量明显增加。更关键的信号来自美联储主席鲍威尔的发布会，他首次承认委员会内部“讨论了加息的可能性”，尽管这并非基准情形，但这番表态本身已足以撼动市场。到3月末，市场对美联储年底前加息的概率预期已升至30%以上，对年内降息次数的定价也从月初的三次迅速缩减至零次甚至开始计价加息可能。与此对应的是，包括芝加哥联储主席古尔斯比在内的多位此前被视为鸽派的官员立场出现显著转变，表示能够想象出需要加息的情景，这表明美联储内部的政策倾向已发生了实质性变化。同时，市场实际交易的降息预期也出现了巨大的变动，在开战之前，