南华期货丨期市早餐2026.03.31

宏观：警惕尾部风险 【市场资讯】1）美联储主席鲍威尔：能源冲击通常是短暂的，央行的标准应对方式是“耐心等待其自行消退”。目前政策位置不错。私人信贷目前不具备演变为更广泛系统性事件的条件。2）日本央行行长植田和男：若以适当步伐上调短期利率，长期利率将保持稳定走势。3）伊朗局势——①伊朗议会批准对海峡征收通行费需以伊朗本币支付。②以色列海法的炼油厂在导弹袭击中起火，特朗普说对此的回应“很快到来”。③特朗普：正与伊朗进行严肃谈判，若谈判破裂将摧毁伊能源、电力设施和哈尔克岛。④伊朗外交部：关于退出《不扩散核武器条约》的问题正在议会审议。⑤白宫：特朗普希望4月6日前与伊朗达成协议。与伊朗对话仍在持续进行，且进展顺利。特朗普有意呼吁阿拉伯国家为战争“买单”。⑥伊朗方面称美国要求不合逻辑，不参加巴基斯坦主导的有关战争的会议。⑦欧官员称伊朗促胡塞武装备战红海，后者内部对打击力度存分歧。 【南华观点】步入二季度，我们预计，美以伊冲突的持续发酵将继续成为全球宏观定价的核心矛盾，并扭转2025年底至2026年初市场形成的三大共识：美联储快速大幅降息、全球经济平稳复苏、美元指数趋势性走弱。在此宏观基调下，二季度市场或呈现“先交易滞胀、后定价衰退”（后续是否会深度定价衰退视4月底5月初的数据决定，主要还是以滞胀为主）的演进主线。2年期美债收益率能否在二季度确认顶部，将是全球风险资产企稳回升的关键先行指标——该时段或将成为布局衰退交易的左侧最佳窗口。在全球滞胀风险升温的背景下，国内经济周期正经历结构性重塑。增长节奏平缓化、供给端结构性过剩、货币与财政政策协同发力，构成当前经济运行的三大特征，稳增长仍是宏观政策主基调。需要注意的是，本轮地缘冲突带来的成本推动型通胀难以彻底扭转国内通缩态势，较难复制疫情期间中国制造业份额提升的红利行情，企业利润的实质性改善才是衡量国内基本面修复质量的核心标尺。基于上述全球宏观格局与国内经济逻辑，二季度资产配置应确立“防守反击”的核心原则。市场大概率将进入多空激烈交锋的结构性分化周期，全面普涨行情难以再现，板块强弱分化将成为常态。具体战术安排上：4月中下旬应优先开展风险对冲与防御性布局，应对地缘冲突升级与滞胀预期升温的叠加冲击；4月下旬后，若美国居民消费需求萎缩等衰退信号确认，市场将从滞胀交易切换至衰退定价，届时可围绕衰退受益板块及“十五五”规划相关产业主线逐步展开反攻配置。 人民币汇率：鲍威尔释放鸽派信号 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现先下跌后上涨走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9130，夜盘收报6.9110。人民币对美元中间价报6.9223，调贬82个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.32%报100.51。 【核心逻辑】战争的持续发酵，仍在推升油价，进一步通过通胀叙事带动美元指数。但需注意的是，当前美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，市场重新押注年内有降息可能，美债收益率下行。在地缘扰动对美元指数的影响明显弱于战争开始时期，需要警惕后续，若地缘风险边际改善，叠加非农数据的偏弱表现，美元指数或有高位回撤的风险。人民币汇率当前仍呈现与美元指数联动态势。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）鲍威尔：美联储利率处于“有利位置”，可忽略伊朗相关油价冲击、但要警惕通胀预期变化。2）白宫称特朗普希望4月6日前达成协议、有意让阿拉伯国家埋单、美 伊对话持续且进展顺利，伊朗否认谈判。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：逐渐脱敏，情绪有待修复 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收涨，中小盘股指收跌，两市成交额小幅放量，期指方面，IF、IH缩量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。 【重要讯息】 1.鲍威尔：美联储利率处于“有利位置”，可忽略伊朗相关油价冲击、但要警惕通胀预期变化。鲍威尔扭转交易员押注，预计今年降息仍可能，美债涨幅扩大，再度未追随油价。 2.白宫称特朗普希望4月6日前达成协议、有意让阿拉伯国家埋单、美伊对话持续且进展顺利，伊朗否认谈判。特朗普：若达不成协议将“摧毁伊朗所有发电厂、油井及哈尔克岛”，伊朗回应：若遭袭，将给整个地区断电！G7准备采取措施稳定能源市场，美财长看好油价压力缓解、称美将夺回霍尔木兹海峡控制权。伊朗议会批准法案，对霍尔木兹海峡通行船只收费。 【行情解读】 昨日在亚太市场受中东局势升级影响普跌的情况下，A股走出独立行情，低开高走，中小盘股指收涨，表明目前A股逐渐对中东冲突脱敏。不过仍需警惕地缘政治风险超预期抬升带来的冲击。从量能及期指基差无明显变化来看，虽然中东局势影响逐渐减弱，但市场情绪尚未修复，整体情绪仍偏谨慎。昨晚鲍威尔释放鸽派信号，或将提振市场情绪，短期预计震荡稍偏强，等待中东局势稳定。 【南华观点】短期预计震荡稍偏强 国债：维持震荡观点 【市场回顾】周一期债早盘高开高走，午盘虽有所回落，但午后再度走高，品种全线收涨。公开市场逆回购2695亿，净投放2615亿。资金面平稳，DR001在1.31%附近。国债现券收益率全线下行，短端下行幅度更大。机构行为方面，保险、基金买入，银行、证券卖出。 【重要资讯】1.特朗普：如果无法达成协议，且霍尔木兹海峡不能开放，将彻底摧毁伊朗所有的发电站、油井及哈尔克岛、海水淡化厂等。2.伊朗议会国家安全委员会通过了拟对霍尔木兹海峡通行船只收费的法案。3.鲍威尔：美联储利率处于“有利位置”，可忽略伊朗相关油价冲击、但要警惕通胀预期变化。 【行情解读】受周末风险情绪低迷影响，昨日A股大幅低开，期债高开。早盘股市探底回升，债市有一定跷跷板效应，午后股市窄幅波动，债市再度走高，表现出避险属性，且长端开始摆脱通胀担忧。消息方面，特朗普就谈判再度威胁伊朗，而伊朗通过了霍尔木兹海峡收费法案，隔夜油价继续上涨。目前风险资产仍需谨慎，债市一定程度上受益于避险情绪，但空间可能有限，今日需关注对油价的反应，短期以震荡态度对待。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢低分批布局，适时高抛，保留部分底仓。 集运欧线：地缘冲突再起波澜，近弱远强分化加剧 中东紧张局势反复，新的袭击事件与通行管制计划增添不确定性，期市呈现近月承压、远月走强格局。 【行情回顾】 昨日（3月30日），集运指数（欧线）期货市场走势分化，呈现“近弱远强”特征。主力合 约EC2606开盘于2496.0点，收盘于2532.3点，较前一交易日结算价上涨6.18%，持仓量增加至17711手。远月合约表现更强，EC2608合约收盘于2539.0点，上涨5.66%。然而，临近交割的EC2604合约表现疲软，收盘于1719.7点，下跌0.88%，持仓量继续缩减。盘后公布的SCFIS（欧线）指数报1752.54点，环比上涨3.5%，对应现货运价中枢约2500美元/FEU。 【信息整理】 周末至今，地缘消息面主导市场情绪，多空因素快速转换： 利多因素： 1）突发袭击事件：据最新消息，伊朗袭击了在迪拜港的科威特满载油轮“阿尔-萨尔米”号，导致船体受损起火。 2）通行管制立法：伊朗议会正式批准对通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费的法案，一艘油轮费用可能高达200万美元，且计划禁止与美、以等国有关的船只通行。此举将制度化增加船舶运营成本与不确定性。 3）现货指数坚挺：最新SCFIS指数继续上行，显示即期运价维持相对高位，为盘面提供基础支撑。 利空因素： 1）船公司行动分化：马士基宣布其中东航线结算价，被市场解读为业务正常化的信号。此外，主要船公司4月上旬线上报价以沿用或小幅回落为主，未能完全兑现前期宣涨幅度，反映现货需求对高运价的承接力有待观察。 2）近月合约压力：EC2604合约临近交割，持仓持续缩减，价格受现货预期及资金移仓影响明显。 【南华观点】 集运欧线期货短期预计维持高位震荡，但近月与远月合约逻辑分化。一方面，霍尔木兹海峡突发袭击及收费法案落地，为市场注入了新的地缘不确定性溢价。即期现货运价进一步上涨乏力，对近月合约形成压制。市场核心矛盾仍在于地缘风险与实际供需的博弈。 【风险提示】： 1）警惕中东局势进一步升级或突然缓和导致盘面剧烈波动。2）关注4月现货货量实际表现及船公司后续涨价计划执行情况。3）霍尔木兹海峡通行费政策的具体实施细节与影响有待观察。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:锂价上行，关注技术面压力位 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于171620元/吨，日环比+1.89%。成交量19.98万手，日环比-38.42%；持仓量23.77万手，日环比-9876手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构，日环比-160元/吨。仓单数量总计31064手，日环比+953手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格上涨，市场成交平稳。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+3.72%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价16.45万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.10万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+4.33%，三元材料报价变动+1.64%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响较大，注意风险。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:震荡区间内，仓单再度增加 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8480元/吨，日环比变动-1.68%。成交量约18.30万手,日环比+10.38%；持仓量约22.06万手，日环比-2603手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-25元/吨。仓单数量22289手，日环比变动+12手。 多晶硅期货主力合约收于36550元/吨，日环比变动+2.44%。成交量16531手，日环比+13.61%；持仓量3.45万手，日环比+404手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-375元/吨；仓单数量11020手，日环比变动+990手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现企稳。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+1.23%。 光伏产业链现货市场表现一般，价格再度走弱。多晶硅N型复投料39.25元/千克；硅片价格0.99元/片；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动-0.13%。 【南华观点】 工业硅市场维持宽幅震荡走势，现货市场报价持稳。行业整体处于供需弱平衡状态，供给端虽受复产带动呈现边际放量压力，但成本端支撑坚实，价格不具备单边下行基础，后续需重点关注产区复产进度、电价变动及供给端调控举措，预计整体呈现区间内宽幅震荡态势。 多晶硅市场供需失衡矛盾较为突出，行业高库存积压叠加下游光伏需求复苏不及预期，整体仍以去库为主。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：地缘供给冲击主导，内外共振偏强 【盘面回顾】 国内盘：沪铝主力（AL2606）收于24682元/吨，环比+0.90%，持仓增12346手至272332手，成交量48.2万手。 外盘联动： LME铝：收于3445美元/吨，环比+4.52%，库存减0.37万吨至42.3万吨。COMEX铝：收于156.8美分/磅，环比+6.42%，持仓增1.2万手