日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.31 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................3【PTA】...............................................................................3————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................6【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：地缘冲突升级风险上升，油价持续上行 基本面：霍尔木兹海峡持续关闭，全球原油供应整体趋紧。乌克兰袭击与油轮扣押事件导致俄罗斯出口受阻，市场对供应收缩的担忧进一步加剧。目前沙特原油从霍尔木兹海峡改道至红海延布港出口，然而随着冲突延伸至红海，供应受阻的预期进一步升温。后续需持续关注霍尔木兹海峡及红海通航情况。 宏观：美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，目前市场对美联储降息的预期有所抬头。当前中东地缘局势依然维持紧张状态，宏观情绪整体偏弱，需持续关注后续局势演变。 地缘政治：美伊双方分歧巨大，和谈推进依然艰难。据最新消息，伊朗议会已批准对霍尔木兹海峡征收通行费，进一步强调对海峡的控制权。与此同时，伊朗对以色列海法炼厂发动袭击，地缘紧张局势再度升级。美国方面则向中东增派兵力，特朗普发布最后通牒称，美伊谈判已取得一定进展，但若短期内未能达成协议且霍尔木兹海峡未能立即恢复通航，美国将通过军事行动摧毁伊朗所有发电设施、油井以及哈尔克岛。受地缘局势升级风险上行影响，油价持续走高。目前冲突已不再局限于波斯湾及霍尔木兹海峡周边，而是延伸至红海和曼德海峡，供应中断风险进一步扩大。 风险提示：美伊和谈进展、红海局势、霍尔木兹海峡通航情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：基本面托底，裂解触底 基本面： 高硫方面，上周高硫裂解持续回吐地缘溢价，但高硫基本面支撑较强，下方空间有限，目前高硫裂解已小幅回升。地缘方面，美伊双方军事上双航母完成集结、地面战方案曝光，外交上“边打边谈”陷入僵局。虽然中远海运集运已宣布恢复对阿联酋、沙特、卡塔尔等中东国家的订舱业务，但周末伊朗革命卫队重申霍尔木兹海峡已关闭，目前运费、保费仍未回归正常区间。供应端来看，中东出口几近腰斩，预计四月出口将继续下降，而俄罗斯多个港口遇袭，四月出口能力受限，高硫供应依旧偏紧。整体来看，高硫基本面仍有支撑，即使霍尔木兹海峡复航，但短期内物流并不能及时恢复，基本面将继续提供支撑。 低硫方面，临近换月，低硫主力合约估值略受拖累，但裂解仍然处于高位，支撑主要来自供应端。贸易人士称，新加坡来自西方的低硫套利货可能下降约三分之一，并且更大的影响将体现在四月。虽然马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，但未见招标流出，而丹格特发布三月底的新招标信息，但仍未看到排船，叠加阿祖尔停工、富查伊拉港遇袭，低硫供应偏紧。需求端来看，富查伊拉港不断遇袭，石油装载作业时有暂停，港口加注受到影响，加注需求流向亚洲，亚洲低硫平衡表偏紧。整体来看，尽管国内主营排产计划偏高使市场情绪降温，然而供应端的收紧支撑依然牢固，预计短期内低硫燃料油将维持偏强运行态势，LU裂解已触底。 风险提示：霍尔木兹海峡通行情况、富查伊拉港恢复情况、俄罗斯供应扰动。 【LPG】 逻辑：地缘反复扰动，短期仍有支撑 基本面： 上周周中时美方释放停火意向，但周五晚间中东局势再变，市场对战争快速解决的预期再次被打破，国际油价回升，带动LPG价格反弹。截至报告期，外盘FEI丙烷价格回到930美元/吨左右的高位水平；国内现货市场情绪略有回暖，但由于前期下游采购趋于谨慎，现货价格涨势本就弱于盘面，因此当前调整幅度有限，整体偏稳运行。 当前战争走向尚不明朗，地缘局势反复转变，为全球价格带来支撑。而即便后续战事降温、海峡恢复通行，受损的中东设施也无法迅速重启。装置修复、出口恢复均需一定时间，而其他供应国难以完全弥补当前的中东供应缺口。这些因素将持续为LPG价格提供支撑。 综合来看，短期消息面扰动不改中期供应偏紧格局。在战争未明确缓和前，LPG价格预计维持易涨难跌，但仍需警惕地缘消息反复引发的油价波动对价格带来的回调压力。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：关注地缘进展下游负荷微降 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收平至6886点，日持减少1.2万手至92.3万手； 2、现货：现货市场商谈氛围较清淡，现货基差变动不大，现货在05-60~65附近商谈； 3、供给：PTA负荷82.5%（+1.7pct）。因上游原料供应原因，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行。后续逸盛其余工厂视原料情况调整开工率。 4、需求端：聚酯负荷86.8%（-0.9pct）；加弹负荷72%（-2pct）；织造负荷62%（-3pct）；印染负荷79%（+0pct）。据悉，主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，且减产周期从一季度末延迟至4月底。后续会根据上下游情况再扩大减产比例。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午4点附近平均产销估算在2成左右；直纺涤短工厂销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销43%。中国轻纺城市场成交量为809万米（-207）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：政策与供需僵持，高位盘整 基本面：厂家待发订单尚可下尿素市场价格偏稳，预计窄幅波动为主。目前供应高位维稳，等待新投和抛储放量，需求方面，春耕区域性扫尾，下游农业多即采即用，暂难出现大规模集中采购，而工业也维持刚需，按需采买，整体需求预计偏稳，国际上，冲突持续，海外尿素价格攀升，而国内维持保供稳价基调，指导价未有增加，加上近日海关暂停化肥出口等消息下政策压力较大，国内外传导有限，多消化前期情绪为主，盘面预计短期高位盘整，刚需加上成本端，下方支撑不减，后续若宏观局势缓解，或有情绪回落，但深跌风险较小，警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：国际冲突下能源价格变动、出口政策变动、抛储节奏、保供稳价措施、天气影响等。 【甲醇】 逻辑：美伊地缘关系再次紧张，短期进口紧缺难解，易涨难跌。 基本面：本周一，受美伊地缘动态影响，MA2605高开低走，夜盘窄幅震荡并收于3347点，跌幅1.21%；远月维持在3000点以上。港口方面，并未受到期价日内宽幅波动影响，价格走势强劲，已上行至3450-3580元/吨，近端基差继续走强至05+120/130，4下基差维持05+115。内地方 面，除了期价冲高带来情绪利好以外，沿海烯烃采购也在近期给与支撑，多地价格积极上探，但高价再次挑战下游接受能力。目前，短期进口紧缺仍将支撑MA2605延续高位运行，而地缘紧张会推高估值重心，导致易涨难跌。但风险同样来自于美伊地缘动态随时可能让利多逻辑反转，谨防追高风险。 风险提示：油价异动、美伊动态、霍尔木兹海峡动态、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：刚需减弱，供需压力大 基本面：当前纯碱价格维持弱稳状态，碱厂库存已由前期的持续去库转为累库，反映新接订单已大幅放缓，前期中下游投机买货带来的大量待发订单也基本兑现，后续需求端压力加大，一方面是前期期现商卖货会挤压碱厂需求，另一方面当前玻璃日熔量还在持续下降，近期浮法及光伏玻璃均有冷修计划，后续的供需矛盾仍会持续加大，碱厂库存预计会恢复到缓慢累库局面。整体来看，当前纯碱依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的行业成本边际走低的局面，纯碱的持续反弹更多需要供应端减产来配合，但当前无论是现货的利润空间还是库存空间都还没有压缩到极限，厂家还未到亏损减产或是暴库导致减产的局面，减产驱动不明朗下，反弹驱动有限。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：供需双弱，减产延续 基本面：短期市场情绪有所降温，存在一定分歧，供需呈现弱平衡状态，现货存在一定向下调整的压力。市场关注点在当前的低供应和弱需求之间来回博弈，供应端当前仍在持续下降中，玻璃冷修延续，但前期的需求走好大部分来自于投机需求，情绪过后中下游也需要时间来消耗库存，在当前刚需端承接能力有限的情况下，短期存在一定负反馈现货的可能性。 中期看，燃料价格上涨后，玻璃成本压力也稍有加大，后期若价格再次回调至低位，则容易触发更多窑炉老旧或亏损时间较长的厂家的冷修行为，而供应端的下降虽然是慢变量，但相对应的地产端弱需求的影响也会随之收窄，而从地产数据上来看，当前二手房成交在逐步回暖中， 后期或将带动玻璃家装单需求走好，在需求走出淡季后，供应低位对于现货的支撑作用则会有所放大。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：现货松动，出口端存走弱迹