颐海国际脱胎于海底捞，现已发展为独立复合调味品龙头，凭借“全球化扩张”与“餐饮B端工业化”双轮驱动。火锅赛道保持景气，预计2025年行业规模达6599亿元，细分品类涌现；复调市场加速扩容，2024年规模1265亿元，预计2029年达2029亿元。颐海国际拥有完善的产品矩阵和渠道体系，研发成功率高，渠道机制灵活。关联方海底捞业绩企稳，B端定制及出海业务加速，公司份额有望提升。预计2026-2028年公司收入分别为70.60、74.47、78.02亿元，同比增长7%、5%、5%；归母净利润分别为9.32、10.06、10.78亿元，同比增长9%、8%、7%。给予“买入”评级。
