2025年全年，中国石油业绩保持稳定，实现总营业收入28644.69亿元，同比减少2.50%；归母净利润1573.02亿元，同比减少4.48%。单季度看，四季度公司营收6952.13亿元，同比+2.19%，环比-3.33%；归母净利润310.23亿元，同比-2.72%，环比-26.64%，主要受油价持续低位震荡影响。
油气和新能源业务：量增价减，利润同比下滑。四季度油气和新能源业务实现营业收入2024.18亿元，同比-28.83%；经营利润109.62亿元，同比-68.36%，主要由于布伦特原油四季度均价同比回落明显。油气产量方面，四季度原油产量23370万桶，同比+0.09%；天然气产量13860亿立方英尺，同比+4.21%。油气当量产量46470万桶，同比+2.11%。
炼油化工和新材料业务：盈利显著修复。四季度炼油化工和新材料业务实现营业收入2519.91亿元，同比-31.25%；经营利润80.07亿元，同比+55.60%，主要由于炼油业务受益于低油价环境下原料成本下降及产品结构优化，炼油产品毛利有所改善。
天然气销售业务：天然气销量增长，经营利润+29.88%。四季度天然气销售业务实现营业收入1721.65亿元，同比+18.45%；经营利润295.23亿元，同比+29.88%，主要得益于国内天然气销量持续增长及资源采购成本有效控制，销售毛利保持稳定。
研究结论：给予“增持”评级。由于2026年油价上涨，上调公司2026-2028年EPS分别为1.04、0.88、0.93元，预计2026年公司BPS为9.19元。结合可比公司估值水平，考虑到公司是中国油气行业最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，按照2026年BPS及1.5倍的PB，给予目标价13.79元，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。
