2024年年报及2025年一季报点评：不良率保持稳定，2025Q1净利差走阔

江苏金租2024年及2025Q1业绩表现稳健，主要亮点如下：

2024年业绩

• 营收与利润增长：全年营业收入52.8亿元，同比+10.3%；归母净利润29.4亿元，同比+10.6%，ROE 14.7%。Q4单季营收13.2亿元，同比+15.0%；归母净利润7.2亿元，同比+15.6%。
• 净资产增长：年末归母净资产241亿元，较年初+35.2%（主要受转债转股影响），较Q3末+3.4%。
• 业务板块表现：融资租赁三大核心板块收入保持较快增长，其中清洁能源/交通运输/工业装备分别占比20%/19%/15%，农业装备同比+47%（增速最高），民生保障和工程装备分别同比-38%和-30%。
• 资产规模与风险控制：年末融资租赁资产规模1278亿元，较年初+12%；新增投放829亿元，同比+14.5%。净利差3.62%（同比+0.01pct），不良率0.91%（同比持平）。
• 业务模式：坚持厂商+区域双线展业，合作厂商数量同比+62%，区域小微投放规模超20亿元。直租占比达47%，零售属性显著（存量客户数超11万，中小微客户占比超99%）。
• 分红：每股股息0.27元，分红比例53%（较2023年51%略有提升），股息率约5.2%。

2025Q1业绩

• 营收与利润增长：单季营收15.4亿元，同比+20.5%；归母净利润7.7亿元，同比+8.4%。归母净资产249亿元，较年初+3.2%。
• 净利差与不良率：租赁业务净利差3.91%（同比+0.28pct），不良率0.91%（同比持平）。
• 成本与风险：营业支出同比+54.1%（主要因信用减值损失同比+74.8%，预计与投放规模增加相关）。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计2025-2027年归母净利润分别为32.4/36.0/39.8亿元，当前市值对应2025E PB 1.2x。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，主要基于公司作为A股唯一上市金租企业的稀缺性、稳定的历史业绩与分红表现。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。