2025年年报及2026年一季报点评：坚持零售+融物投放策略，不良率创近五年最低

2025年年报及2026年一季报点评：坚持零售+融物投放策略，不良率创近五年最低 2026年04月23日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】江苏金租发布2025全年及2026Q1业绩：1）2025年实现营业收入61.1亿元，同比+15.7%；归母净利润32.4亿元，同比+10.1%，对应ROE 13.1%。2）Q4单季营收14.7亿元，同比+11.5%；归母净利润7.9亿元，同比+11.0%。3）2025年末归母净资产251亿元，较年初+3.9%，较Q3末+0.2%。4）2026Q1单季营业收入18.0亿元，同比+16.5%；归母净利润8.2亿元，同比+6.5%。归母净资产259亿元，较年初+3.2%。 市场数据 收盘价(元)7.18一年最低/最高价5.13/7.23市净率(倍)1.66流通A股市值(百万元)41,575.45总市值(百万元)41,585.60 ◼2025年业绩：清洁能源和交通运输业务收入快速增长。1）2025年营收同比+15.7%，其中利息净收入同比+20.6%。2）核心主业融资租赁业务收入同比+10.2%，最大的三大板块清洁能源/交通运输/工业装备收入分别占比24%/14%/13%，分别同比+33%/+36%/-5%。公司继续加码清洁能源和交通运输板块业务投放，2025年末融资租赁资产余额分别同比+27%、+43%。3）我们继续看好公司“3+N”多元化行业布局策略，通过资产在行业、客群、区域之间的灵活摆布调整，充分发挥业务互补支撑与风险分散效能。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.32资产负债率(%,LF)84.28总股本(百万股)5,791.87流通A股(百万股)5,790.45 ◼零售属性+融物属性凸显，不良率水平为近五年最低。1）2025年末融资租赁资产规模达1501亿元，较年初+17.5%。2）公司继续坚持零售+融物的业务投放策略。2025年投放合同数突破10万笔，创历史新高，其中中小微客户数量占比超99%，单均金额降至95万元。全年直租业务投放占比超48%，在存量租赁资产中占比53%。3）2025年租赁业务净利差为3.66%，同比+0.04pct，主要是由于公司积极压降成本，2025年融资成本创历史新低。不良率为0.88%，同比-0.03pct，为近五年来最低。 相关研究 《江苏金租(600901)：2025年三季报点评：Q3业绩稳中向好，净利差扩大且不良率改善》2025-10-25 ◼分红率保持稳定。2025年每股股息0.3元，同比+11.1%，分红比例为54%（2024年为53%），4月23日收盘价对应股息率约4.2%。 ◼2026Q1业绩：净利差与不良率保持稳定。1）2026Q1营业收入同比+16.5%，其中利息净收入同比+20.6%。营业支出同比+33.6%，其中信用减值损失同比+44.1%，我们预计主要是投放规模增加所致。2）净利差与不良率保持稳定。2026Q1租赁业务净利差3.85%，同比-0.06pct。不良率0.88%，较年初持平。 《江苏金租(600901)：2025年中报点评：业务投放快速增长，净利差同比扩大》2025-08-15 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年及2026Q1经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为35.6、38.9亿元（前值分别为36.0、39.8亿元），对应同比增速分别为+9.8%、+9.4%，新增预计公司2028年归母净利润为42.5亿元，同比+9.2%。当前市值对应2026E PB1.6x。我们继续看好公司在零售+融物策略下的长期业绩增长与资产质量表现，维持“买入”评级。 ◼风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 数据来源：江苏金租2025年财报，东吴证券研究所 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn