2025年年报&2026年一季报点评地缘冲突推动炼化景气度上行，公司业绩弹性凸显

2025年年报&2026年一季报点评：地缘冲突推动炼化景气度上行，公司业绩弹性凸显 2026年04月30日 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn证券分析师周少玟执业证书：S0600525070005zhoushm@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：近期公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入1255.87亿元（同比-8.78%），实现归母净利润1.34亿元（同比+105.82%），实现扣非后归母净利润-5.43亿元（同比+79.54%）。公司2026Q1实现营业收入320.22亿元（同比+5.65%），实现归母净利润14.32亿元（同比+319.86%）；实现扣非后归母净利润13.16亿元（同比+349.52%）。美伊冲突推动油价上行，公司炼化一体化业务利润大幅改善，业绩符合我们预期。 市场数据 收盘价(元)13.26一年最低/最高价8.04/14.70市净率(倍)2.52流通A股市值(百万元)87,623.75总市值(百万元)87,664.92 ◼三大板块协同发展：1）炼油产品：2025年实现营业收入270.87亿元（同比-2.76%），毛利率31.01%（同比+9.27pct）。公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置，是下游新材料和聚酯化纤的重要原料平台。2）其他石化及化工新材料：2025年实现营业收入723.85亿元（同比-9.99%），毛利率4.46%（同比+0.41pct）。公司拥有240万吨/年MTO、70万吨/年PDH，以及104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、10万吨/年POE等产能。3）涤纶丝及其他化纤板块：2025年实现营业收入239.57亿元（同比-11.76%），毛利率5.55%（同比-0.89pct）；其中涤纶丝实现营业收入228.93亿元（同比-12.12%）。公司拥有约360万吨/年涤纶长丝产能，再生聚酯纤维产能约60万吨年，差别化率超过90%。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.25资产负债率(%,LF)81.10总股本(百万股)6,611.23流通A股(百万股)6,608.13 ◼公司新项目稳步推进，新材料占比有望进一步提升：1）高端材料项目：截至2025年末，虹景新材料项目累计投入占预算96.58%，已部分投产；10万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算68.81%，已进入试生产阶段。2）研发与中试平台：盛虹先进材料研究院项目累计投入占预算79.00%；新材料中试基地项目累计投入占预算22.08%，均在持续推进。3）功能纤维升级项目：芮邦科技二期再生差别化和功能性涤纶长丝项目累计投入占预算97.22%，已投产；国望（宿迁）二期50万吨超仿真功能性纤维项目累计投入占预算34.38%，仍在推进中。 相关研究 《东方盛虹(000301)：周期拐点已至，炼化新材料龙头蓄势待发》2026-02-23 《东方盛虹(000301)：2023年年报点评：盛虹炼化投产贡献业绩，新材料转型未来可期》2024-04-29 ◼盈利预测与投资评级：基于地缘因素、炼化行业反内卷情况，以及公司产品投产进度，我们基本维持公司2026-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为35、45亿元，新增预计2028年归母净利润为53亿元。按2026年4月29日收盘价计算，对应PE分别为25、19、17倍。我们看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的推进，维持“买入”评级。 ◼风险提示：地缘政治不确定性风险、宏观经济波动风险、主要原材料及产品价格波动风险、行业产能出清不及预期的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn