2025年年报及2026年一季报点评：自营业务显著改善推动公司持续释放业绩弹性

自营业务显著改善推动公司持续释放业绩弹性 ——长江证券(000783)2025年年报及2026年一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年05月06日 2025年年报及2026年一季报概况:长江证券2025年实现营业收入105.48亿元，同比+59.86%；实现归母净利润36.96亿元，同比+101.44%。2026年一季度公司实现营业收入33.67亿元，同比+34.65%；实现归母净利润14.86亿元，同比+51.73%。 点评：1.代买收入市占率（不含席位）略有下降，席位租赁收入企稳回升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+30.86%，26Q1同比+34.73%。2.股权融资业务回暖复苏，债权融资规模增速加快，合并口径投行业务手续费净收入同比+14.33%，26Q1同比+31.43%。3.多元产品体系全面推进，公募业务保持快速增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+2.44%，26Q1同比+5.36%。4.权益自营多元投资运行稳健，固收自营多元投资取得显著进展，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+351.65%，26Q1同比+43.55%。5.两融余额创历史新高，股票质押规模已压降至较低水平，合并口径利息净收入同比+17.34%，26Q1同比+20.00%。 投资建议:报告期内公司财富管理业务渠道拓展多元并进、资产配置持续深化，研究业务延续行业领先优势，代买收入市占率（不含席位）保持相对稳定；股权融资业务复苏态势明显，债权融资业务加速回升；资管业务管理规模再上新台阶，公募业务保持快速增长趋势；自营业务践行“绝对收益”投资理念，债券投资收益率位居全市场可比基金前列，权益投资收益率大幅跑赢市场。26Q1公司各项业务均保持增长，特别是投资收益未受市场波动影响进一步明显回升，推动公司整体经营业绩持续释放弹性。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.83元、0.84元，BVPS分别为6.73元、6.95元，按4月30日收盘价7.99元计算，对应P/B分别为1.19倍、1.15倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《长江证券(000783)中报点评：投资收益显著改善，经营业绩显著回暖》2025-09-09 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 长江证券2025年年报及2026年一季报概况： 长江证券2025年实现营业收入105.48亿元，同比+59.86%；实现归母净利润36.96亿元，同比+101.44%；基本每股收益0.63元，同比+110.00%；加权平均净资产收益率10.02%，同比+4.94个百分点。2025年末期拟10派3.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比率为44.88%。 2026年一季度公司实现营业收入33.67亿元，同比+34.65%；实现归母净利润14.86亿元，同比+51.73%；基本每股收益0.26元，同比+52.94%；加权平均净资产收益率3.94%，同比+1.24个百分点。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比持续提高，其他各项业务占比被动下降 2025年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为35.7%、3.8%、2.8%、22.5%、31.2%、4.0%，2024年分别为42.4%、5.1%、4.2%、29.8%、10.7%、7.7%。 2025年7月8日，财政部发布标准仓单交易相关会计处理实施问答，对于频繁签订买卖标准仓单的合同以赚取差价、不提取标准仓单对应商品实物的仓单交易，按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定进行会计处理，即不应确认销售收入，而应将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益。自2025年1月1日起，公司按照净额法确认大宗商品贸易收入，并对可比期间财务报表数据进行追溯调整。 受会计政策变更以及各主营业务收入变动的影响，2025年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪业务净收入、投行业务净收入、资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入同比均实现增长，占比下降为被动下降。 2026年一季度公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为34.3%、2.7%、1.8%、19.3%、38.0%、3.9%。其中，投资收益（含公允价值变动）占比较2025年全年进一步提高，其他各项业务收入占比较2025年全年进一步被动下降。 2.代买收入市占率（不含席位）略有下降，席位租赁收入企稳回升 2025年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入37.70亿元，同比+30.86%。 零售经纪业务方面，报告期内公司线上线下渠道拓展多元并进，线下侧重于深化优质渠道合作与精准营销，线上着力建设新媒体矩阵，代理买卖收入市占率（不含席位）1.77%，同比-0.06个百分点；持续完善资产配置服务能力，丰富产品货架的广度与深度；深化“长江弘”服务体系，强化投顾团队的专业培养与梯队建设。报告期内公司实现代理买卖证券业务、代销金融产品业务净收入分别为26.20亿元、2.28亿元，同比分别+42.44%、+28.07%。 机构经纪业务方面，报告期内公司业务规模迈上新台阶，托管存续产品中百亿以上私募管理人的比例同比提升超过60%；培育第二增长曲线，ETF基金、证券期货资管计划、资金信托计划等成为业务新增规模的重要支柱。截至报告期末，公司资产托管和基金服务业务规模达905亿元，同比+61.32%。研究业务头部地位继续夯实，研究收入排名稳居行业前列。报告期内公司实现交易单元席位租赁净收入7.79亿元，同比+7.86%。 期货经纪业务方面，报告期内公司控股子公司长江期货（持股93.56%）持续做大经纪业务规模，聚焦产业客户发展与机构业务转型，强化自主开发能力，提升中长期机构客户群体覆盖，权益规模大幅增长，时点客户权益峰值突破百亿。报告期内公司实现期货经纪业务净收入1.42亿元，同比+1.00%。 2026年一季度公司实现合并口径经纪业务手续费净收入11.56亿元，同比+34.73%。 3.股权融资业务回暖复苏，债权融资规模增速加快 2025年公司实现合并口径投行业务手续费净收入3.99亿元，同比+14.33%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资承销金额（包括首发、增发、配股、优先股、可转债、可交换债，按上市日）24.54亿元，同比+24.70%。根据Wind的统计，截至2026年4月30日，公司IPO项目储备7个（不包括辅导备案登记项目），排名行业并列第10位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额534.26亿元，同比+58.53%，行业排名同比+2位。 根据Wind的统计，2026年一季度公司股权融资主承销金额（包括首发、增发、配股、优先股、可转债、可交换债，按上市日）4.62亿元，同比+312.50%；各类债券主承销规模（按发行日）126.07亿元，同比+9.87%。2026年一季度公司实现合并口径投行业务手续费净收入0.92亿元，同比+31.43%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.多元产品体系全面推进，公募业务保持快速增长 2025年公司实现合并口径资管业务手续费净收入2.94亿元，同比+2.44%。 券商资管业务方面，报告期内长江资管产品体系加速重塑，固收、固收+、指数增强、主题基金、结构型、多资产、量化等多条产品线全面推进，渠道端实现“银行百亿、电商突破、机构扩面”的多点突破，ABS业务深耕湖北塑造特色优势。截至报告期末，长江资管管理总规模606.02亿元，同比+19.81%。其中，公募基金规模390.92亿元，同比+47.26%；非货公募规模247.47亿元，同比+62.46%。报告期内长江资管实现营业收入4.59亿元，同比+51.66%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司参股的长信基金（持股44.55%）管理产品净资产规模2065.46亿元，同比+1.87%。其中，公募基金规模、非货公募规模分别为1972.44亿元、886.70亿元，同比均基本持平。报告期内长信基金实现营业收入7.95亿元，同比+7.88%。 私募基金业务方面，报告期内公司私募基金子公司长江资本专注新材料、碳中和、军工装备、数字智能、生命健康等领域开展股权投资业务。截至报告期末，长江资本管理基金认缴规模471.09亿元，同比+28.32%。报告期内长江资本实现营业收入3.68亿元，同比增收4.25亿元，显著扭亏为盈。 2026年一季度公司实现合并口径资管业务手续费净收入0.59亿元，同比+5.36%。 5.权益自营多元投资运行稳健，固收自营多元投资取得显著进展 2025年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）32.88亿元，同比+351.65%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚守价值投资理念，以风险限额为底线，强化投研能力提升，丰富策略类型，重视波段行情下的仓位管理和行业配置，主动投资持续完善投研团队架构体系，多元投资运行稳健。 固收类自营业务方面，报告期内公司重点加强风险防控，加大投资组合的流动性和灵活度，提前以防御姿态应对市场调整，把握市场机会；多元化投资经过长期研究积累，厚积薄发，取得显著进展。 衍生品业务方面，报告期内公司秉持合规、匹配、审慎的原则，在复杂多变的市场环境中稳健运营。 另类投资业务方面，报告期内公司另类投资子公司长江创新主要聚焦信息技术、新能源、生物医药极具发展前景的细分领域，项目情况良好；围绕能源电子与信息技术两大产业，构建了以新型电力系统与算力技术为核心的项目纵深体系，并在智能微电网、半导体设备、AR光学等领域发掘众多优质项目。截至报告期末，长江创新股权投资累计投资金额22.60亿元，同比+18.32%。报告期内长江创新实现营业收入5.92亿元，同比+33.35%。 2026年一季度公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）12.79亿元，同比+43.55%。 6.两融余额创历史新高，股票质押规模已压降至较低水平 2025年公司实现合并口径利息净收入23.75亿元，同比+17.34%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为458.81亿元，同比+35.81%，创历史新高。报告期内公司实现两融利息收入20.34亿元，同比+21.77%。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押业务规模3.09亿元，同比-10.30%。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入0.07亿元，同比-77.01%。 2026年一季度公司实现合并口径利息净收入6.48亿元，同比+20.00%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司财富管理业务渠道拓展多元并进、资产配置持续深化，研究业务延续行业领先优势，代买收入市占率（不含席位）保持相对稳定；股权融资业务复苏态势明显，债权融资业务加速回升；资管业务管理规模再上新台阶，公募业务保持快速增长趋势；自营业务践行“绝对收益”投资理念，债券投资收益率位居全市场可比基金前列，权益投资收益率大幅跑赢市场。26Q1公司各项业务均保持增长，特别是投资收益未受市场波动影响进一步明显回升，推动公司整体经营业绩持续释放弹性。 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.83元、0.84元，BVPS分别为6.73