晨会纪要

吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.寻找原油影响的预期差——资产配置周报（2026/03/23-2026/03/27）➢2.利润趋势性向好可期——国内观察：2026年1-2月工业企业利润数据 财经要闻 ➢1.国务院常务会议要求扩大服务业市场准入和开放领域➢2.中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议➢3.俄罗斯：拟自4月1日起禁止汽油出口 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.寻找原油影响的预期差——资产配置周报（2026/03/23-2026/03/27）.......31.2.利润趋势性向好可期——国内观察：2026年1-2月工业企业利润数据.......42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.寻找原油影响的预期差——资产配置周报（2026/03/23-2026/03/27） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，zjk@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。3月27日当周，全球股市多数收跌，英股、法股收涨；主要商品期货黄金、原油、铝、铜均反弹；美元指数上涨，人民币、欧元、日元贬值。1）权益方面：英国富时100 >法国CAC40 >日经225 >德国DAX30 >深证成指>道指>上证指数>恒生指数>科创50 >沪深300指数>创业板指>恒生科技指数>标普500 >纳指。2）周一黄金一度下挫至最低4300美元，此后受特朗普TACO影响，降幅明显收窄，后续受中东局势影响维持震荡趋势。当前黄金价格的高位回落，除了交易型因素以外，也是向传统定价框架的回归。油价方面，供给担忧持续，当周上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数小幅下跌，水泥、混凝土、炼焦煤上涨，螺纹钢微跌；高炉开工率环比回升；乘用车销量4.18万辆，环比11.72%，同比-16.00%；BDI环比下跌1.22%。4）国内利率债收益率回落，全周中债1Y国债收益率下跌0.50BP至1.2518%，10Y国债收益率下跌1.27BP收至1.8172%。5）美债收益率分化。2Y美债收益率当周收于3.88%，持平于上周，10Y美债收益率上行5BP至4.44%。6）美元指数收于100.1812，周上涨0.67%；离岸人民币对美元贬值0.20%。 国内权益市场。3月27日当周，风格方面，周期>消费>成长>金融，日均成交额为20994亿元（前值21972亿元）。申万一级行业中，共有9个行业上涨，22个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为有色金属（+2.78%）、公用事业（+2.50%）、基础化工（+2.31%）；跌幅靠前的行业为非银金融（-3.98%）、计算机（-3.44%）、农林牧渔（-2.94%）。 寻找原油影响的预期差。自2月底以来，全球石油市场的波动加大，但油价对于供应中断的整体反应相对温和，主要由于全球石油战略储备释放的缓冲效应以及部分制裁放松等，但是目前缓冲能力也在逐渐耗尽。除原油外，海外天然气尤其是卡塔尔的LNG出口也受到很大的影响。对于油气的下游产品而言，海外的炼油、乙烯、甲醇、尿素等生产也出现较多的不可抗力因素。由于商品的定价通常由生产端或者下游需求端的边际成本最高的环节决定，高油价会影响下游需求，但是供应角度的长短期供应失衡，市场或存在较大的预期差。我们认为中短期的油价中枢提升，对于量的影响或高于价格，看好国内供应链稳定，对已有的先进产能的资产价值重估，重点推荐国内煤化工产业链、进口美国乙烷生产乙烯产业链、大炼化产业链等；从大类资产配置角度，建议均衡国内债券、商品、宽基指数等，行业角度看好AI应用、煤炭、有色、创新药等。 利率与汇率。资金方面：央行前期流动性大力投放效果体现，中长期资金利率进一步下行。近期市场风险偏好回落，有利于季末流动性保持宽裕状态。利率债方面：国内基本面内需不牢的现状决定了利率上行有顶，赔率视角来看，配置盘对1.85%（10Y）及2.45%（30Y）以上的点位有极强吸纳力。新的一周仍需关注中东局势对市场的扰动，另外也需关注3月PMI，验证2月收缩是否仅为春节效应。美债方面，当前的油价、利率、军事支出、美股状况均精准击中特朗普的核心经济承诺，后续通过主动缓和地缘冲突、外交策略、行政干预来缓解上述压力的可能性增大，关注从通胀恐慌转向定价修复。汇率方面：短期内，人民币主 要受制于美元指数的强弱；中期而言，国内经济基本面回升及美元信用偏弱的背景下，人民币仍处于有利位置。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.利润趋势性向好可期——国内观察：2026年1-2月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：3月27日，国家统计局发布2026年1-2月工业企业利润数据。1-2月，规模以上工业企业利润总额累计同比15.2%，前值0.6%。 核心观点：三因素框架下，量价以及营收利润率共同推动了1-2月工业企业利润增速的回升，不过春节错位影响下导致的低基数也是重要原因。开年以来，经济整体表现稳健，内需上投资升、消费稳，供给上生产强；出口也明显超预期。3月春节错位影响消退后，利润增速或有回落，但基准情形下年内价格回升有望推动利润增速稳步上行。当前不确定性较强的仍是地缘政治局势影响下，输入性通胀若超预期，或影响中下游利润空间，届时内需政策加码的窗口期或出现。 低基数推动利润同比增速回升，春节错位或是主因。1-2月利润增速环比32.83%，小幅弱于季节性（近5年同期均值38.76%），但去年同期19.31%为相对偏低水平，低基数下推动同比增速大幅回升。而这一低基数通常与春节较早有关，包括2023年、2020年、2017年基本都在平均水平以下。 三因素均有贡献。拆分来看，营收增速（5.3%，环比+8.5pct，下同）以及营收利润率同比（8.4%，+4.3pct）均有回升。进一步看，营收增速的回升上，量价也均有贡献。量上，工业增加值当月同比小幅回升（6.3%，+1.1pct）；价上，PPI同比降幅继续收窄（-1.2%，+0.7pct）。 中上游利润增速明显回升。PPI的回升，对价格更为敏感的中上游利润增速明显受益，上游原材料开采（10.3%，+36.3pct）、中游原材料制造（45.8%，+40.1pct）以及中游装备制造（41.3%，+32.1pct）累计同比增速均较去年全年有较大幅度回升。不过需要注意的是上游原材料开采去年同期基数较低，从当月的两年平均增速来看，较前值反而有所回落。 下游制造业利润增速仍然偏弱。1-2月，下游制造业利润累计同比-14.6%，较去年全年回落8.9pct，即使剔除汽车来看，仍然延续这一趋势。内需尤其是在实物消费品需求上，仍显不足。 进一步从细分行业来看：1.有色产业链继续强势。采选（99.9%，+63.8pct）及加工（148.2%，+125.6pct）利润增速累计同比均有大幅回升。2.部分行业受低基数影响较大。如上游的煤炭采选、黑色金属采选，中游的非金属矿物制品增速均较去年全年有所改善。3.AI带动电子设备制造利润增速大幅上升（203.5%，+184.0pct），除了需求较好外，利润率或也有较大贡献，同时集成电路在早些公布的1-2月出口上也有较好的表现。4.下游利润增速普遍承压。除了食品相关制造外，其余下游制造普遍基数压力不大，但仍延续负增长。 春节错位影响库存增速明显上升。2月末，名义库存累计同比6.6%，前值3.9%；实际库存累计同比7.5%，前值5.8%。春节错位或是导致库存增速明显上升的主因，预计3月回落后延续上行的趋势。 风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；地缘政治局势超预期；数据测算偏差的风险。 2.财经新闻 1.国务院常务会议要求扩大服务业市场准入和开放领域 国务院总理李强3月27日主持召开国务院常务会议，听取当前我国服务业发展情况汇报，研究加快建设分级诊疗体系有关政策措施。 会议指出，服务业是现代化产业体系的重要组成部分，关系高质量发展和现代化建设全局。要充分挖掘服务业发展潜力，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展。要聚焦带动性强的重点领域，完善政策配套和体制机制，加大财税、金融、要素保障等支持，扩大服务业市场准入和开放领域，充分释放市场活力。要形成工作合力，构建服务业发展多维度综合评价指标，充分调动各方面发展服务业的积极性、主动性。 会议指出，推进分级诊疗有利于提高医疗卫生服务体系运行效率，更好满足群众就近就便看病就医。要统筹抓好分级诊疗体系建设和医疗卫生强基工程实施，以常见病、慢性病为重点引导群众基层首诊，以增强就医连续性为导向优化转诊服务管理，扎实做好家庭医生签约服务，推动医疗卫生服务下沉和基层能力提升。 （信息来源：中国政府网） 2.中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议 近日，中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议。会议认为，2025年，中国人民银行金融稳定系统坚决贯彻党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，持续提升金融风险监测评估预警质效，有效防范化解重点领域金融风险和外部冲击，不断夯实金融稳定保障机制，持续推动金融领域全面深化改革，有力维护国家金融安全，各项工作取得积极成效。当前，我国金融业运行总体稳健，金融风险持续收敛，金融机构整体健康。 会议要求，2026年，金融稳定工作要坚持政治引领，强化理论武装，树立和践行正确政绩观，将党建与业务深度融合，确保“十五五”时期金融稳定工作高标准起步、高质量推进。不断完善系统性金融风险防范化解体系，推动科技赋能工作做深做实，强化金融风险监测、评估、预警和早期纠正，持续遏制增量风险。坚持市场化法治化原则，积极稳妥处置重点领域金融风险，有序压降存量风险。深化重点金融机构改革，推动多渠道加大资本补充力度。增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。筑牢金融稳定保障体系，充实风险处置资源和手段，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 （信息来源：央行） 3.俄罗斯：拟自4月1日起禁止汽油出口 俄罗斯政府表示，俄副总理亚历山大·诺瓦克指示能源部起草一项行政命令，自4月1日起禁止汽油出口，目的是在中东战事引发能源市场动荡之际稳定价格，并优先保障俄国内市场供应。据悉，禁令将持续至7月31日。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 上交易日上证指数拉升收红，大单资金有净流入