- 核心观点：维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2025年业绩稳健，煤电一体化发展持续，后续分红率或有提升空间。
- 关键数据：
- 2025年总营业收入122.8亿元，同比微降3.51%；归母净利润21.36亿元，同比下降10.73%。
- 商品煤产量1976万吨，同比增长3.69%；吨煤售价532.47元/吨，同比下降34元/吨；吨毛利208.07元/吨，同比下降13.93元/吨。
- 发电量142.23亿千瓦时，同比增长10.40%；售电价0.3767元/千瓦时，同比下降7.64%。
- 2025年分红率20.6%，较2024年提高，但仍低于30%。
- 研究结论：
- 煤炭业务：Q4量价齐升，成本下降，盈利能力提高。
- 电力业务：新机组投产以量补价，发电量提高。
- 在建电力项目投资逐步进入尾声，预计2026年投产，后续分红率或有提升空间。
- 目标价与评级：目标价13.68元，维持增持评级。
- 风险提示：煤价超预期下跌，电价超预期下跌。
