紫金矿业（601899）2025年报点评
核心观点
2025年，紫金矿业业绩高增，盈利能力显著提升，全球矿业龙头地位进一步夯实。公司主要产品产量稳步增长，金、铜、锂等核心资源布局完善，未来增长动能强劲。公司重视股东回报，分红规模稳步提高，并积极拓展优质资产版图，资本运作成效显著。
关键数据
- 业绩表现：2025年实现营业收入3490.79亿元，同比增长14.96%；归母净利润517.77亿元，同比增长61.55%；扣非净利润507.24亿元，同比增长60.05%。第四季度营业收入948.8亿元，同比增长29.54%；归母净利润139.14亿元，同比增长80.86%。
- 产品产量：矿产金产量89.54吨，同比增长22.77%；矿产铜产量108.51万吨，同比增长1.56%；产当量碳酸锂2.55万吨。2026年产量指引：矿产金105吨（同比增长16.7%）、矿产铜120万吨（同比增长10.1%）、当量碳酸锂12万吨（同比增长370%）。
- 财务指标：2025年毛利率61.56%，综合毛利率27.73%，净利率18.3%。近5年现金分红总额431.4亿元，占上市以来分红总额的近61%。
- 估值预测：预计2026-2028年归母净利润分别为832.6亿元、941.0亿元、1070.0亿元，同比增长60.8%、13.0%、13.7%。目标价43.84元，维持“推荐”评级。
研究结论
公司凭借金属价格上涨和稳健的产量增长，实现业绩创历史新高。盈利质量持续优化，毛利率和净利率均有所提升。未来金、铜、锂齐头并进，产量规划明确，增长动能强劲。公司重视股东回报，分红规模稳步提高，资本运作成效显著，“紫金系”资本版图价值凸显。综合考虑金铜价格上涨和公司基本面，给予2026年14倍PE，对应目标价43.84元。
风险提示
海外项目属地风险、中国经济复苏不及预期、海外经济衰退、成本控制不及预期、金属价格大幅波动。
