核心观点与关键数据
- 业绩底已现：2025年公司产销量提高，但煤价下跌导致业绩下滑，2026年预计将受益于海外煤价上涨和煤化工板块盈利回升。
- 产销量提升：2025年商品煤产量1.82亿吨（+6.28%），自产煤销量1.65亿吨（+4.33%），主要受益于万福煤矿投产和陕蒙地区煤矿产能爬坡。
- 业绩下滑：2025年自产煤均价513元/吨（-122元/吨），吨煤毛利192元/吨（-137元/吨），长协比例低导致煤价弹性大，业绩受拖累。
- 海外煤价上涨：2026年预计印尼限产和美伊冲突将推高国际煤价，公司30%澳洲煤将贡献利润弹性。
- 化工板块回升：2025年煤化工产品产量977.5万吨（+8.5%），毛利率26.29%（+5.15pct），煤价下跌拉动化工盈利。
- 未来弹性：2026年美伊冲突预计将推高化工品价格，煤化工板块有望贡献业绩弹性。
研究结论
- 上调盈利预测：2026~2027年EPS为1.56、1.61元，新增2028年EPS为1.70元。
- 目标价与评级：目标价23.71元，维持增持评级。
- 财务预测：2026年净利润15.6亿元，同比增长86.4%，未来几年保持稳健增长。
- 风险提示：煤价上涨不及预期，产量增加不及预期。
关键财务数据
- 2025年业绩：营收1,449.33亿元（-7.49%），归母净利83.81亿元（-43.61%）。
- 2025年煤价：自产煤均价513元/吨，吨煤毛利192元/吨。
- 2026年预测：营收160.46亿元，净利润15.6亿元，EPS 1.56元。
- 估值水平：2026年PE 15.2倍，目标价23.71元。
