异动点评：出口预期兑现，烧碱逐步回归基本面20260330

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年3月30日星期一 罗鸣（投资咨询资格编号：Z0023753）电话：020-88818032邮箱：qhluom@gf.com.cn 行情导读：3月30日烧碱期货主力合约增仓下跌，日内跌幅达4.39%。自3月24日以来，烧碱期货已连续下行，价格回吐前期涨幅。此次异动核心驱动在于前期出口预期兑现后的市场回归基本面，当前国内烧碱仍面临高供应、高库存的压力。 驱动分析一：出口预期兑现后，市场情绪“退潮” 3月烧碱期货价格曾呈现小幅回调后大涨的格局，其核心驱动力源于中东地缘局势突发，引发市场对国内液碱出口优势的强烈期待。具体表现为50%高浓度液碱出口订单的骤增，市场寄希望于通过出口缓解国内高库存压力，成为支撑价格上行的主要逻辑，并逐步带动32%液碱价格上移，使得3月液碱基本呈现低开高走的趋势。然而，随着出口订单的逐步落实，市场对地缘冲突带来的“出口红利”预期已充分消化，这种情绪面的“退潮”直接传导至期货盘面，多头资金的集中撤离，成为近期价格大幅回调的核心诱因。 驱动分析二：目前烧碱供需矛盾凸显 虽然前期烧碱期现价格曾因出口预期而强势拉涨，但国内烧碱基本面并未得到根本性改善，从供应端来看，烧碱供给持续宽松，月内开工恢复虽不及预期，但氯碱企业在高利润刺激下，积极调整装置负荷，使得行业开工率仍维持高位。截至3月26日，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利 用率为86%，环比小幅上涨0.7%。同期全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调4.93%，同比上调14.28%。 数据来源：钢联资讯,Wind,广发期货研究所 从需求端来看，节后氧化铝厂家维持刚需采购，整体开工处于历年同期低位；非铝下游需求逐步恢复，但整体增速偏慢。综合来看，烧碱需求端较节前虽有小幅改善，但仍不足以对冲高供应和高库存带来的压力。 当市场消化强烈的出口看涨预期后，国内高供应、高库存的基本面现实便成为主导价格的核心利空，导致期货价格向现货基本面回归，跌幅被放大。 数据来源：钢联资讯,Wind,广发期货研究所 展望后市： 目前烧碱市场处于情绪与基本面的共振下跌期，前期出口预期带来的价格拉涨已兑现，市场正回归基本面。短期内，国内高供应、高库存的现实压力将持续压制价格，预计烧碱期货将维持偏空震荡格局，直至寻找新的价格平衡点。中长期关注氯碱装置检修节奏与成本支撑。随着价格跌至部分高成本企业的现金成本线附近，供给端或出现被动减产。同时，需密切关注高库存去化拐点何时出现，以及成本端对价格的支撑作用。 风险提示：地缘政治局势超预期升级，再次刺激出口需求；氯碱企业出现大规模非计划检修，导致供应收缩；下游氧化铝需求超预期回暖 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：Wind、钢联、广发期货研究所