核心观点与驱动分析
- 近期异动：3月30日烧碱期货主力合约增仓下跌，日内跌幅达4.39%，自3月24日以来连续下行，价格回吐前期涨幅。
- 核心驱动：前期出口预期兑现后市场情绪“退潮”，多头资金集中撤离，价格回归基本面。3月液碱价格曾因中东地缘局势引发对出口优势的期待，50%高浓度液碱出口订单骤增，支撑价格上行，但出口订单逐步落实后，市场预期消化，价格回调。
供需分析
- 供应端：烧碱供给持续宽松，氯碱企业在高利润刺激下积极调整装置负荷，行业开工率维持高位。截至3月26日，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率达86%，环比上涨0.7%。同期全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调4.93%，同比上调14.28%。
- 需求端：节后氧化铝厂家维持刚需采购，整体开工处于历年同期低位；非铝下游需求逐步恢复但增速偏慢。综合来看，需求端虽有小幅改善，但仍不足以对冲高供应和高库存压力。
研究结论
- 短期展望：烧碱市场处于情绪与基本面的共振下跌期，高供应、高库存压力将持续压制价格，预计期货将维持偏空震荡格局，直至寻找新的价格平衡点。
- 中长期关注：氯碱装置检修节奏与成本支撑。价格跌至部分高成本企业的现金成本线附近时，供给端或出现被动减产；需关注高库存去化拐点及成本端支撑作用。
风险提示
- 地缘政治局势超预期升级，再次刺激出口需求；
- 氯碱企业出现大规模非计划检修，导致供应收缩；
- 下游氧化铝需求超预期回暖。
