油脂异动点评：阿根廷暂时免征谷物出口关税，油脂市场应声回调20250923

核心观点与关键数据

• 事件背景：阿根廷政府于2025年9月23日宣布暂时免征大豆、谷物及制成品（包括豆粕和豆油）的出口税，以刺激出口，缓解美元供应紧张。
• 市场反应：阿根廷取消出口关税导致芝加哥豆油期货跌至6月中旬以来的最低水平，国内豆棕油主力合约盘中一度分别跌至8018与8946点，下跌幅度分别为3.91%与4.06%。
• 历史对比：2025年以来，阿根廷多次调整农产品出口关税，但市场反应不一。1月临时调降关税时，市场预期阿根廷出口激增，但盘面反而上行；7月永久调降关税时，因全球供应充裕、需求疲软，盘面仅小幅调整。

驱动分析

1. 阿根廷出口税调整：阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，取消出口税将提升其产品在国际市场的竞争力，加剧与美、巴等竞争对手的竞争。
2. 中美通话影响：美国总统特朗普与中国领导人通话未释放增量利多消息，市场预期落空，叠加美豆销售及出口数据疲软，美豆承压。
   • 美豆当周销售量及出口除中国数据均表现不佳。
   • 美国中西部异常温暖气温加速作物成熟，季节性收获压力加大。

研究结论

• 短期影响：阿根廷免征出口税叠加中美通话预期落空及棕榈油出口预期回落，短期内油脂市场共振下跌，国内盘面大幅回调。
• 中长期关注：阿根廷事件对国内豆系格局影响有限，仍需关注基本面变化，特别是巴西大豆进口量（占国内总量的80%-90%）及国内压榨需求。

风险提示

• 中美谈话存在实质性进展的可能性，可能打开国内进口美豆窗口。