财富稳步发力，沪上国资改革新动向

公司2025年业绩增长符合预期，后续国资改革将助力公司有效整合资源。2025年公司实现营业收入153.58亿元，同比+26.18%；归母净利润56.34亿元，同比+68.16%；EPS为0.65元，同比+75.68%。四季度自营业务受市场调整影响，单季营收26.5亿元，环比-43.7%；归母净利润5.2亿元，环比-68.2%。2026年以来上海国资国企改革推出新举措，为后续公司资源整合带来空间。自营投资结构优化，金融投资资金增加184亿元至2402.91亿元，同比+1.14%；减配债券资产13%至959.8亿元，增配权益投资65.9%至325.7亿元，FVTPL资产增加22%至1101.6亿元。财富管理转型成效显著，经纪业务收入29.16亿元，同比+16.13%；客户资金账户总数达329.01万户，同比增长12.68%；托管资产总额1.08万亿元，同比增长22.67%；高净值客户规模与资产均同比增长38%以上；基金投顾保有规模171.95亿元，复投率达76.28%。投行业务收入15.02亿元，同比提升28.53%；完成A股股权融资项目15单，位列行业第7；债券承销规模达3318.41亿元，排名行业第8。资管业务收入13.58亿元，同比持平。基于财报数据及市场表现，调整2026-2027年营业收入预测，上调2026-2027年归母净利润预测，新增2028年盈利预测。维持“优于大市”评级。