光期资源品：2026年二季度铁合金策略报告

铁 合 金 策 略 季 报 铁合金：关注中东局势变化及企业自主减排情况 锰硅：成本有支撑，关注自主减排落地落地情况 总结 供应：锰系行业为反对内卷式竞争，发布自主减排方案。其中内蒙古铁合金行业预计月减排量9.46万吨，宁夏铁合金行业预计年减排量6.625万吨，全国锰系铁合金行业月减排量22.1万吨，年度累计减排量265.2万吨。 需求：样本钢厂锰硅需求量当周值环比有所好转，但绝对值仍然偏低，厂商交盘面意愿增加，现货成交转淡。1-2月全国粗钢产量累计值16033.5万吨，同比下降3.58%。吨钢消耗锰硅较多的螺纹产量也处于震荡下降周期。 库存：锰硅样本企业库存处于历史级别高位。截止3月末，63家样本企业库存合计为37.28万吨，同比增加22.42万吨。3月钢厂锰硅库存可用天数为17.08天，同比增加0.47天。 成本及利润：锰硅价格逐渐增加，一季度锰硅即期生产成本与即期生产利润均环比回升。钢联数据显示，一季度天津港南非半碳酸价格环比上涨超20%，加蓬矿、澳矿涨幅也在10-20%之间。依据铁合金在线数据，截至3月末数据，粗略测算内蒙地区锰硅生产成本6206元/吨，宁夏地区6273元/吨，贵州地区6398元/吨。 总结：中东局势扰动市场情绪，成本支撑偏强，上方空间需关注减排落实情况。近期中东地区局势持续且反复，扰动市场情绪，原油价格波动对煤炭价格也有一定影响，持续关注中东局势进展。基本面来看，成本端支撑较强，受海运费上调以及南非锰矿生产成本增加影响，港口锰矿报价持续上涨，且惜售情绪较浓。供应端，近期锰系行业为反对内卷式竞争，发布自主减排方案，按照预期，全国铁合金行业月减排量22.1万吨，年度累计减排量265.2万吨，关注落实情况。库存端，63家样本企业库存绝对值仍处于近年来高位，库存端有一定压力。综合来看，成本端有支撑，供应端有预期，短期基本面有一定上行支撑，但需关注预期兑现情况，二季度锰硅期价以震荡略偏强对待。 硅铁：关注中东局势演变 总结 供应：硅铁周产量环比、同比均下降。截止3月末，硅铁周产量10.21万吨，同比下降8.84%，环比下降2.2%。2月全国硅铁产量39.39万吨，环比下降9.9%，同比下降12.05%。 需求：钢材需求偏弱，厂商交盘面意愿增加。1-2月全国粗钢产量累计值16033.5万吨，同比下降3.58%。截止3月27日当周，样本钢厂硅铁需求量当周值19290吨，环比下降0.65%，位于近年来同期最低值。 库存：硅铁样本企业库存环比下降，绝对值偏低。截至到3月末数据显示，60家样本企业硅铁数量为54950吨，环比下降4450吨，同比下降27120吨。3月钢厂硅铁库存可用天数为16.82天，同比增加0.56天，环比下降1.9天。 成本：一季度硅铁各主产区生产成本涨跌不一，即期生产利润环比增加。依据铁合金在线，截止3月末，青海硅铁生产成本约6051元/吨，季度环比上涨72元/吨，宁夏地区硅铁生产成本约5319元/吨，季度环比下降124元/吨。 总结：消息刺激市场情绪，基本面共振上行驱动力度有限。近期中东地区局势持续且反复，扰动市场情绪，原油价格波动对煤炭价格也有一定影响，持续关注中东局势进展。基本面来看，供应端，在当前生产利润下，硅铁周产量环比仍下降，同比偏低。需求端，硅铁期价上行后，厂商交盘面意愿增加，现货成交相对转淡。库存端，60家样本企业库存处于偏低水平，库存相对偏紧。成本端，目前各主产区生产成本差异较大，北方开工要好于南方。综合来看，目前硅铁基本面并无明显上行驱动，持续关注外部局势变化，中东地缘走势以及黑色整体情绪均有一定影响，预计二季度硅铁期价仍维持震荡走势。 1.1期货价格：一季度双硅价格均震荡上行，锰硅期价涨幅大于硅铁 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2现货价格：双硅现货价格也有不同幅度上行 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 1.3基差：双硅基差震荡偏弱，长期贴水 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.4近远价差：双硅5-9价差均震荡走弱，硅铁5-9价差已经创下近年来同期新低 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.5双硅价差：一季度锰硅期价走势强于硅铁 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1锰硅供应：锰硅周产量环比下降，关注自主减排情况 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.2锰硅供应：宁夏、内蒙古片区企业上报的自主减排数额 资料来源：GMA全球锰业协会 2.3锰硅供应：内蒙、宁夏锰硅生产企业开机率周环比下降 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.4锰硅供应：宁夏2月锰硅产量创下近年来同期新低 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.5生产成本及利润：锰硅即期生产成本与即期生产利润均环比增加 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.6锰硅需求：样本企业锰硅需求量当周值持续增加，绝对值依旧偏低 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.7锰硅需求：螺纹产量处于相对低位，占五大材总产量比例呈逐渐下降趋势 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.8锰硅库存：锰硅样本企业库存同比大幅增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.9锰硅库存：样本钢厂锰硅库存可用天数环比下降 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.10锰矿：港口锰矿库存高于去年同期水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.11锰矿库存占比：澳矿、加蓬锰矿库存环比小幅回落 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.12锰硅成本：锰矿价格有较为明显上涨 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.13期权：锰硅期权历史波动率低位回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.14期权：锰硅期权成交量认沽认购比率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1硅铁供应：硅铁产量当周值环比下降，处于近年来中等偏低水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.2硅铁供应：硅铁产能利用率环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 3.3硅铁供应：2月全国硅铁产量环比下降，青海地区产量降幅较大 资料来源：mysteel,光大期货研究所 3.4生产成本及利润：主产区硅铁生产成本环比下降，即期生产利润环比增加 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.5硅铁成本：兰炭小料价格季环比回落 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.6硅铁需求：样本钢厂硅铁需求量绝对值仍处于低位 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.7硅铁进出口：12月硅铁进口量环比下降，出口量环比增加，同比基本持平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.8硅铁库存：硅铁样本企业库存环比持续下降，绝对值偏低 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.9硅铁库存：样本钢厂硅铁库存可用天数环比下降，同比增加 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.10期权：硅铁期权历史波动率仍处于相对低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.11期权：硅铁期权持仓及成交认沽认购比例自低位小幅回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。