光期黑色：2026年二季度铁矿石策略报告20260329

地 缘 扰 动 抬 升 成 本 预 期 ， 矿价震 荡 偏 强 ——2 0 2 6年 二 季 度 铁 矿 石 策 略 报 告 目录 2026年一季度铁矿石行情回顾 2026年一季度铁矿石基本面供需分析 二 2026年二季度铁矿石市场展望 三 1.1价格：一季度铁矿石期现货价格先跌后涨，整体较年初有所上涨，港口现货涨跌互现 1.2基差 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.3价差 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.4品种价差：块粉价差、高中品价差有所扩大 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1.5黑色品种间比值 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1.6交易数据 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 目录 2026年一季度铁矿石行情回顾 2026年一季度铁矿石基本面供需分析 二 2026年二季度铁矿石市场展望 三 2.1供应：全球铁矿石发运量虽环比有所下降，但表现好于去年同期，澳洲、非主流国家表现较好 截止3月22日，全球铁矿石发运量累计3.64亿吨，同比增加2894万吨，增幅8.6%。其中澳洲发运量累计2.09亿吨，同比增加1178万吨，增幅为6%；巴西发运量累计7631万吨，同比增加40万吨，增幅0.5%；非主流发运量累计7863万吨，同比增加1676万吨，增幅为27%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.2供应：澳洲发往中国铁矿石量增加1158万吨，发中国比例同比增加至84.1% 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 截止3月22日，澳洲铁矿石发至中国量1.75亿吨，同比增加1158万吨，澳洲出口中国铁矿石平均比例84.1%，同比增加0.6%。 2.3供应：1-2月份巴西出口中国铁矿石量同比下降208万吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1-2月份，巴西出口中国铁矿石数量为3756万吨，同比下降208万吨，巴西出口中国比例平均值65.9%，同比下降4.5。 2.4供应：一季度RIO发运量同比增加587万吨、BHP同比增加61万吨、FMG同比增加354万吨、Vale同比增加206万吨 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 2.5供应：一季度45港累计到港量2.95亿吨，同比增加2602万吨，增幅为9.7% 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 截止3月22日，一季度45港累计到港量2.95亿吨，同比增加2602万吨，增幅为9.7%；北方6港累计到港量1.53亿吨，同比增加1610万吨，增幅为11.7%。 2.6供应：1-2月我国进口铁矿砂及其精矿2.1亿吨，同比增加9.8% 资料来源：海关数据，Mysteel，光大期货研究所 2.7供应：一季度国产矿产量先降后增，但仍低于去年同期水平 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.1国内需求：1-2月钢厂进行轮流的年度检修，铁水产量小幅波动，3月受到环保限产的影响铁水产量先降后增 1-2月钢厂进行轮流的年度检修，铁水产量小幅波动，3月受到环保限产的影响铁水产量先降后增，目前247家钢厂日均铁水产量231.09万吨，较年初增加3.66万吨，同比下降6.19万吨。据国家统计局数据，2026年1-2月中国生铁产量13770万吨，同比下降2.7%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2国内需求：一季度疏港量、港口成交量先降后增，总体高于去年同期水平 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 3.3国内需求：一季度球团入炉配比、内矿进口矿日耗有所下降，烧结矿、块矿入炉配比、烧结矿入炉品位增加 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.4海外需求：1-2月海外生铁产量同比下降0.8%，欧盟、南美洲、亚洲均同比下降 资料来源：世界钢铁工业协会，Mysteel，光大期货研究所 3.4海外需求：印度、韩国、德国、土耳其等国生铁产量同比增加，日本、俄罗斯、巴西、乌克兰等国生铁产量同比下降 资料来源：世界钢铁工业协会，Mysteel，光大期货研究所 4.1库存：一季度港口库存呈现高库存累库格局，目前较年初增加1029万吨，同比增加2532万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.2库存：一季度澳矿较年初累库1228万吨，巴西矿库存去库541万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.3库存：一季度45港粗粉较年初累库828万吨，球团库存累库38万吨，块矿库存去库167万吨 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.4库存：一季度钢厂库存先增后降，当前钢厂库存较年初增加32万吨，同比减少146万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.5钢厂利润：一季度长流程钢厂持续亏损，短流程利润也持续下降 资料来源：Mysteel，富宝,光大期货研究所 4.6废钢：一季度废钢价格小幅上涨，铁水-废钢价差有所收窄 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 5.1远期现货 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.2进口利润 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.3远期浮动价格 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 5.4球团块矿溢价 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 5.5进口成本 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 目录 2026年一季度铁矿石行情回顾 2026年一季度铁矿石基本面供需分析 二 2026年二季度铁矿石市场展望 三 6.1海外供应：预计二季度四大矿山发运量环比将有明显增加，同比小幅下降 【澳大利亚】三大矿山产量小幅增长，年度增量为900万吨左右。今年一季度天气表现明显好于去年，三大矿山整体呈现同比增加的态势，其中力拓和FMG增量较大，BHP同比微增。力拓西澳地区的西坡项目继续在今年提升产量，以支持矿山替换。二季度发运按季节性增加，预计二季度环比增量595万吨，同比增量250万吨左右。BHP目前以稳产为主，暂无新增项目，BHP铁矿石产量增长主要依赖现有资产的运营效率优化，包括持续推进技术改进与供应链提升。至2028年下半年，铁矿石目标年产量将维持在3.05亿吨以上。一季度发运基本持平去年，二季度财年末冲量，预计二季度环比增量650万吨，同比下降177万吨左右，发运量取决于BHP的销售计划，需要持续关注。FMG增量主要来自仍处于产能爬坡阶段的铁桥项目，但整体进度目前趋于缓慢，考虑到港口运力接近上限的制约，因此在2026年的发运增长空间可能较为有限。但目前整体FMG的发运进度是偏快，一季度发运同比有增量，二季度预计小幅减少，环比下降40万吨，同比增量20万吨。 【巴西】淡水河谷预计2025年增量500万吨，达到3.4亿吨。当前一季度发运量高于去年同期水平，预计二季度发运量环比增量760万吨，同比下降260万吨。【非主流】今年整体非主流矿一季度发运表现较好，预计二季度维持当前水平，月度进口量2100万吨左右。 6.2国产矿供应：预计二季国内铁精粉产量继续稳步回升 当前国产矿的产量不及预期，且受到环保、安全检查等因素的影响，行业也正在转型升级过程中。当前政策支持加快国内重点铁矿项目开工投产扩能扩产，支持合规矿企正常生产。未来国内铁矿供应将有所增加，预计2026年国内或有供给增量690万吨，增产项目集中在河北、辽宁、四川、安徽、山东等地区，但由于国产矿的成本较高，具体增量释放情况取决于矿价、项目投产进度。一季度国产矿正常复产，但目前进度较慢，产量仍低于去年同期水平。预计二季度国内矿继续复产，产量继续稳步回升。 6.3国内需求：预计整体二季度铁水产量预计有所回升至去年同期水平 限产结束后，高炉铁水产量稳步回升，钢厂生产积极性、复产空间有待观察。 预计整体二季度铁水产量预计有所回升至去年同期水平，统计局口径预估二季度铁水产量回升至238-241万吨左右。 6.4海外需求：海外生铁产量各区域分化，预计二季度除中国外高炉日均生铁产量108-110万吨 6.6供需推演：铁矿石二季度供应增幅大于需求增速，供需平衡边际宽松 铁矿石总结：地缘扰动抬升成本预期，矿价震荡偏强 总结 海外供应端，二季度季节性扰动因素逐步解除，叠加部分矿山财年末冲量，预计二季度四大矿山发运量环比将有明显增加，同比小幅下降。今年一季度天气表现明显好于去年，三大矿山整体呈现同比增加的态势，其中力拓和FMG增量较大，BHP同比微增。力拓西澳地区的西坡项目继续在今年提升产量，以支持矿山替换。二季度发运按季节性增加，预计二季度环比增量595万吨，同比增量250万吨左右。BHP目前以稳产为主，暂无新增项目，BHP铁矿石产量增长主要依赖现有资产的运营效率优化。一季度发运基本持平去年，二季度财年末冲量，预计二季度环比增量650万吨，同比下降177万吨左右，发运量取决于BHP的销售计划，需要持续关注。FMG增量主要来自仍处于产能爬坡阶段的铁桥项目，目前整体FMG的发运进度是偏快，一季度发运同比有增量，二季度预计小幅减少，环比下降40万吨，同比增量20万吨。淡水河谷预计2025年增量500万吨，达到3.4亿吨。当前一季度发运量高于去年同期水平，预计二季度发运量环比增量760万吨，同比下降260万吨。今年整体非主流矿一季度发运表现较好，预计二季度维持当前水平，月度进口量2100万吨左右。二季度国内矿继续复产，产量继续稳步回升。 需求端，海外生铁产量各区域分化，预计二季度除中国外高炉日均生铁产量108-110万吨。1-2月钢厂进行轮流的年度检修，铁水产量小幅波动，3月受到环保限产的影响铁水产量先降后增，限产结束后，高炉铁水产量稳步回升，钢厂生产积极性、复产空间有待观察。预计整体二季度铁水产量预计有所回升至去年同期水平，统计局口径预估二季度铁水产量回升至238-241万吨左右。 库存端，当前仍维持高库存格局，过剩基本面没有明显改善，预计港口库存二季度小幅去库，钢厂库存维持低库存格局，尚有补库空间。 综合来看，当前矿价的支撑在于地缘扰动下抬升成本的预期、海外发运的扰动因素，但高库存的基本面格局暂未看到明显改善，但钢厂目前处于复产阶段，预计近期基本面较前期将有所改善，当前矿价估值已相对偏高，但生产积极性、复产空间有待观察，二季度供给增量预计会持续释放，需要进一步关注钢材需求情况。多空交织下，预计二季度整体价格或将呈现前高后低态势。 黑色研究团队介绍 ⚫邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020-2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 ⚫张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082。 ⚫柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 ⚫张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-8021222