万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股震荡攀升，上证指数收涨0.63%报3913.72点，深证成指涨1.13%，创业板指涨0.71%，万得全A涨1.05%；沪深两市成交额1.85万亿元。申万行业方面，医药生物、有色金属、基础化工等领涨；公用事业、通信、银行等领跌。概念板块方面，细胞免疫治疗、CRO概念、减肥药等上涨，生物质能发电、同花顺果指数等下跌。港股方面，港股震荡走高，恒生指数收涨0.38%报24951.88点，恒生科技指数微涨0.35%，恒生中国企业指数上涨0.76%；美国三大股指全线收跌，道指跌1.73%报45166.64点，标普500指数跌1.67%报6368.85点，纳指跌2.15%报20948.36点；亚太股市主要股指收盘多数走低；欧洲三大股指收盘全线下跌。 【重要新闻】 【生态环境部召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会】生态环境部在湖北省武汉市召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会。生态环境部部长黄润秋强调，要聚焦重点行业结构调整，推动产业绿色转型升级。严格“两高”项目准入，推动落后低效产能淘汰退出和更新升级，促进传统产业集群合理布局。要聚焦煤炭清洁高效利用，加快能源清洁低碳发展。科学制定煤炭消费总量控制目标，积极开展燃煤锅炉关停整合，持续实施工业炉窑清洁能源替代。 【今年首季我国创新药对外授权交易额超600亿美元】国家药监局表示，今年一季度我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半。截至3月27日，我国2026年已批准10款创新药，其中2款为进口，8款为国产，我国创新药取得历史性突破，保持了良好的发展势头和潜力。 研报精选 逆变器出口：出口保持高景气，亚洲、大洋洲市场表现较好3月游戏版号共计发放133款，生活模拟类《粒粒的小人国》过审电力设备出口：变压器电缆出口表现较好，非洲市场高景气国资背景综合旅游集团，全产业链布局构筑成长护城河 【市场回顾】 【重要新闻】 【生态环境部召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会】生态环境部在湖北省武汉市召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会。生态环境部部长黄润秋强调，要聚焦重点行业结构调整，推动产业绿色转型升级。严格“两高”项目准入，推动落后低效产能淘汰退出和更新升级，促进传统产业集群合理布局。要聚焦煤炭清洁高效利用，加快能源清洁低碳发展。科学制定煤炭消费总量控制目标，积极开展燃煤锅炉关停整合，持续实施工业炉窑清洁能源替代。 【今年首季我国创新药对外授权交易额超600亿美元】国家药监局表示，今年一季度我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半。截至3月27日，我国2026年已批准10款创新药，其中2款为进口，8款为国产，我国创新药取得历史性突破，保持了良好的发展势头和潜力。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 逆变器出口：出口保持高景气，亚洲、大洋洲市场表现较好——电力设备行业跟踪报告 l核心观点：2026年2月，我国逆变器出口金额为56.83亿元，环比下降4.13%，同比增长75.24%，环比小幅下降，同比增速大幅回升。2026年1-2月，我国逆变器累计出口金额为116.11亿元，同比增长52.14%。分地区来看，亚洲市场表现高景气，出口同环比高增长；欧洲出口环比有所回调，同比保持高增长，波兰市场表现亮眼；北美市场需求回升，同比实现高增长；拉美市场同环比回升，墨西哥市场表现较好；非洲市场环比小幅回调，尼日利亚出口持续提升；大洋洲出口金额保持高位，环比有所回调，同比延续高增长。整体来看，2月逆变器出口保持高景气，亚洲、大洋洲表现较好，北美市场需求回升。 投资要点： 分到达地区来看： 亚洲：阿联酋市场保持高景气，印度、巴基斯坦市场显著回升。2026年2月，我国对亚洲地区逆变器出口金额为21.14亿元，环比增长15.69%，同比增长76.93%，整体出口规模环比与同比均实现高增长。分国家来看，2026年2月，我国对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦逆变器出口金额分别为0.80、3.69、4.64、1.56亿元，分别同比-25.53%、+261.98%、+53.85%、-17.31%。整体来看，亚洲市场在2月各地区出口表现有所分化。沙特出口环比和同比显著下滑，主要系大储装机集中度高，逆变器出口波动性较大影响；阿 联酋出口环比、同比均维持极高增速，市场表现亮眼；印度市场延续稳健复苏态势，环比与同比增速进一步扩大；巴基斯坦市场环比显著回升，但同比仍为负增长。 欧洲：出口环比有所回调，同比保持高增长。2026年2月，我国对欧洲地区逆变器出口金额为19.91亿元，环比下降15.92%，同比增长83.81%，出口规模在经历前期高速增长后，环比有所回调，但同比增速仍然保持高位。分国家来看，2026年2月，我国对德国、荷兰、英国、波兰逆变器出口金额分别为3.54、8.17、1.00、0.89亿元，分别同比+119.46%、+83.48%、+38.18%、+347.83%。其中，德国与荷兰市场出口金额环比回落，同比保持高增长；英国市场显著回升，同环比增速转正；波兰市场表现亮眼，出口金额环比大幅提升，同比呈现爆发式增长。 其他地区：北美市场回升，大洋洲出口保持高景气 北美：市场有所回升，同比实现高增长。2026年2月，我国对北美地区逆变器出口金额为1.79亿元，环比大幅增长23.08%，同比增长104.68%。其中，对美国市场出口金额为1.46亿元，环比增长16.99%，同比增长88.88%。整体来看，北美市场需求显著反弹，市场加速恢复。 拉丁美洲：出口同环比增长，市场分化显著。2026年2月，我国对拉美地区逆变器出口金额为4.70亿元，环比增长2.46%，同比增长5.53%。分国家来看，2026年2月我国对巴西、墨西哥逆变器出口金额分别为2.70、0.63亿元，分别同比-3.92%、+798.22%。巴西市场出口规模环比回升，同比降幅收窄；墨西哥市场则延续了自去年末以来的高增长态势，同比增速进一步上升。 非洲地区：市场环比小幅回调，尼日利亚出口持续提升。2026年2月，我国对非洲地区逆变器出口金额为5.82亿元，环比-5.19%，同比+76.34%。其中，2026年2月，我国对南非、尼日利亚逆变器出口金额分别为1.30、1.99亿元，分别环比+0.72%、+17.32%，同比-22.24%、+281.37%。整体来看，南非市场出口环比整体持平，同比增速由正转负；尼日利亚市场出口额环比持续提升，同比增速保持高位。 大洋洲：出口金额保持高位，环比有所回调，同比延续高增长。2026年2月，我国对大洋洲地区逆变器出口金额为3.91亿元，环比-27.03%，同比+237.65%。其中，2026年2月，我国对澳大利亚逆变器出口金额为3.74亿元，环比-26.09%，同比+233.75%。整体来看，大洋洲市场出口保持高景气，增长动能强劲。 分发货地来看： 广东出口同环比正增长，安徽有所回调。2026年2月，我国广东、浙江、安徽、江苏逆变器出口金额分别为22.07、14.83、5.40、8.11亿元，分别环比+3.45%、-18.14%、-13.76%、-7.95%，同比+92.65%、+100.35%、-6.77%、+74.94%。从省份表现看，广东出口环比上升，同比高增长；浙江、江苏出口环比回落，但同比保持正增长；安徽出口环比与同比双降。 注：各省份主要逆变器公司如下，广东（盛弘股份、禾望电气、华为）；江苏（固德威、上能电气）；浙江（德业股份、锦浪科技、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份）；安徽（阳光电源）。 投资建议：长期来看，全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升。分地区来看：（1）欧洲能源价格提升，驱动户储需求回暖，同时大储装机规模增长持续提速，贡献新增动能，整体市场有望保持高增长；（2）美国大储装机需求较大，AIDC建设驱动用电量增长，增加地区电网不稳定性，驱动储能需求增长，储能项目并网有望加速；（3）新兴市场增长较快，亚洲、非洲、南美、大洋洲等地区户储空间广阔，有望为储能需求增长持续提供新动能；（4）中东可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望保持稳定增长。建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 3月游戏版号共计发放133款，生活模拟类《粒粒的小人国》过审——传媒行业快评报告 行业事件： 2026年3月25日国家新闻出版署公告3月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有130款国产游戏和3款进口游戏过审。 投资要点： 3月游戏版号发放量有所回落，较去年同期持平，涵盖多类型产品与知名厂商。从整体来看，3月份游戏版号共通过133款，较2月（152款）环比下降13%，较去年3月（134款）基本持平。其中，国产游戏版号2026年3月份通过审批130款，包括恺英网络《传世群英传》、蓝飞互娱《大鹅农场》、腾讯《粒粒的小人国》、星辉游戏《庆余年：南庆大亨》、中青宝《我的勇者：末影城》、三七互娱《小头盔大冒险》、游卡网络《镇魂街王者归来》等；进口游戏版号通过审批3款，其中包括宽娱网络《斗阵骑士》、青禹游《劫后公司》和宸趣科技《神泣：纷争》。3月份游戏版号中，以下作品受到市场关注： 《粒粒的小人国》主打生活模拟类赛道，3月中旬已开启测试。《粒粒的小人国》是由腾讯与LilliLandiaGames联合推出、腾讯银之心工作室开发、上海纳原运营的小人国主题生活模拟游戏，以“书桌即家园”为核心创意，主打“反内卷”、“无目标驱动”玩法，由庞大的NPC对话文本量、细腻的表情反馈、多元的生活情境演绎等构成主体内容。当前国内生活模拟类游戏市场未来竞争态势明确，头部厂商主导市场，例如网易《星绘友晴天》、米哈游《星布谷地》等。我们认为，《粒粒的小人国》的突破关键在于其无任务、轻社交与创造性场景相结合所形成的差异化定位，有望切入传统生活经营类游戏的细分方向，在腾讯体系支撑下突出社交优势，打破国内生活模拟类游戏市场玩法的传统思路，占据一定市场。 投资建议：2026年3月游戏版号发放量有所回落，但较去年同期仍保持稳定水平，覆盖多类型题材。整体来看，头部厂商储备产品持续获批，供给端延续释放态势，行业景气度保持。建议关注产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 电力设备出口：变压器电缆出口表现较好，非洲市场高景气——电力设备行业跟踪报告 核心观点：2026年3月20日，海关总署发布2026年2月电力设备出口数据。2026年2月，电力设备出口表现稳定，2月合计出口金额为78.13亿元，环比下降5.80%，同比增长54.74%，1-2月累计出口金额达到161.06亿元，同比增长33.69%。细分产品来看，变压器出口高景气延续，同比保持高增长，其中非洲市场同比增速领先；电表出口同环比回升，非洲市场表现亮眼，出口金额创近期新高；开关出口环比有所下降，同比保持较高增速，非洲与欧洲市场表现较好；电缆出口同比实现高增长，亚非欧市场贡献主要动能，市场保持高景气，北美市场有所回落。 投资要点： 变压器（>16kVA）：出口同比高增长，非洲市场增速领先 2月环比小幅下降，同比维持高增速。2026年2月，我国变压器出口金额为44.47亿元，环比下降7.75%，同比增长58.13%。2026年1-2月，我国变压器累计出口金额为92.67亿元，同比增长41.42%，行业整体保持稳