宏观：美以伊地缘冲突未能改变国内通缩格局。
市场资讯：
- 伊朗局势：议会议长称消息为圈套，反向指标；伊朗击毁美军E-3预警机；袭击阿联酋巴林境内美军相关铝厂；巴基斯坦准备主办伊美和平谈判；美军驻军人数超5万人。
- 美联储：主席提名人沃什参议院听证会最早4月13日举行。
南华观点：
- 美以伊地缘冲突推动国际原油价格上涨，市场出现“国内通缩格局将迎来根本性逆转”的叙事。
- 单一供给冲击带来的价格指标脉冲式上涨，不等于通胀周期开启，更不能代表通缩趋势逆转。
- 市场期待通胀驱动企业盈利持续改善，形成经济正向循环，能否实现企业盈利整体性、普惠性改善是判断通胀积极意义的核心标尺。
- 美以伊冲突引发的能源价格上涨属于成本推动型供给冲击，可能打破工业企业盈利修复的脆弱平衡，加剧中下游行业利润挤压，强化通缩负向循环。
- 后续需关注五大核心观察变量：地缘冲突持续性与油价中枢、国内终端需求修复节奏、工业企业利润结构变化、中游制造业毛利率变化、企业主动补库持续性。
人民币汇率：
- 美伊冲突升级担忧再起，美元兑人民币震荡，中间价调贬。
- 美伊冲突加剧，原油上涨，通胀叙事带动美元指数上行。
- 策略建议：出口企业逢高分批锁定远期结汇；进口企业采取滚动购汇策略。
股指：
- 地缘政治风险再度抬升，股指承压。
- 上周股指集体收涨，两市成交额持续缩量，期指均放量上涨。
- 周末中东局势升级，美伊战事趋缓，谈判在即。
- 短期预计继续调整，但国内政策利好预期托底，下方空间有限。
国债：
- 关注避险情绪的起伏。
- 上周期债震荡，中短债表现强于长债，2Y国债下破1.30%。
- 周末美伊直接会谈未发生，双方都在为地面战做准备，局势不乐观。
- 短期对债市维持震荡观点，策略上维持网格操作思路。
集运欧线：
- 近月承压回落，盘面分化加剧。
- 近月合约受4月淡季现实运价压力影响，上方阻力明显；远月合约受地缘政治不确定性带来的供应风险溢价支撑，表现相对坚挺。
- 预计将延续高位震荡，近远月分化格局可能进一步加剧。
大宗商品早评：
- 碳酸锂：供给端扰动预期，下游排产环增。宏观层面利好储能及新能源汽车需求，夯实锂资源刚需底盘；短期市场交易通胀反弹与加息预期，流动性收紧预期压制有色板块。
- 工业硅&多晶硅：去库进行时。本周工业硅及光伏产业链现货市场延续弱势运行态势，供需双弱特征进一步凸显，库存压力呈现明显分化。
- 铝产业链：地缘冲击主导，内外盘分化，沪铝震荡偏强。中东地缘供给冲击，LME铝领涨，现货升水扩大；国内社库累库放缓，下游逐步回暖。
- 铜：地缘冲突下的探底修复。市场投机度回到低位水平，技术面看，期价大跌后弱势反弹，站稳93000-94000，但仍面临96000-98000区间压力。
- 锌：筑底反弹。锌价偏强震荡，基本面无明显矛盾，当前矛盾仍在宏观。
- 镍-不锈钢：周内震荡，印尼政策扰动再起。印尼暴利税、出口征税事项仍在讨论，尚未落地。
- 锡：磨底后宽幅震荡看待。锡价继续反弹，夜盘偏强震荡，基本面在前期下跌中利空已经释放，短期反弹不代表多头趋势形成。
- 铅：震荡走势不变。供给端原生铅冶炼稳健生产，进口窗口打开上方压力明显，但再生铅大多亏损；需求端，终端消费逐步复苏，下游订单补库为主，社库去化顺畅。
有色金属早评：
- 铝：沪铝震荡偏强。中东地缘政治冲突强化了煤炭的能源属性，油价带动焦煤价格上涨，对钢材价格形成成本支撑；板材的高库存以及高仓单对热卷价格上方形成压力。
- 铜：地缘冲突下的探底修复。若出现缓和，边际上对铜价利多，大幅反弹概率就大；倘若维持现状，铜价短期也就维持目前现状，再大跌概率较小。
- 锌：筑底反弹。锌价偏强震荡，夜盘延续走势，关注美军登陆下战局影响，宏观尾部风险缓解可能性。
- 镍-不锈钢：周内震荡，印尼政策扰动再起。美伊战争走势周内趋缓，谈判在即部分交易员押注近期停战动向。
- 锡：磨底后宽幅震荡看待。锡价继续反弹，夜盘偏强震荡，基本面在前期下跌中利空已经释放，短期反弹不代表多头趋势形成。
- 铅：震荡走势不变。供给端原生铅冶炼稳健生产，进口窗口打开上方压力明显，但再生铅大多亏损；需求端，终端消费逐步复苏，下游订单补库为主，社库去化顺畅。
油脂饲料早评：
- 油料：关注即将公布美豆种植计划。进口大豆4月850万吨，5月1050万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。
- 油脂：美国政策出台，豆油有望提振。美国确认2026-2027年可再生燃料标准最终规则，大幅上调2026-2027年生物质柴油法定配额，推迟进口RIN减半限制至2028年或以后开始实施。
能源油气早评：
- SC：供应缺失延续，预期影响盘面。埃及采取节能措施应对冲击；美军增援增加，存在有限地面行动可能；也门胡塞武装正式参战。
- 燃料油：高位波动，短期难言反转。中东地缘冲突暂无缓和迹象，低硫燃料油供应收紧预期持续；高硫燃料油月间价差大幅反弹。
- 沥青：裂解或偏强，等待绝对价格抛空机会。地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格快速上涨，中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。
贵金属早评：
- 铂钯：美伊冲突逆转降息预期叠加需求冲击铂钯承压下挫。近期铂钯价格运行核心驱动为美联储货币政策、地缘局势下的通胀叠加冲击铂钯下游需求、贸易政策不确定性、经济滞胀与金融市场风险以及供应端成本中枢上行等。
- 黄金&白银：收长下影线十字星周内关注美非农。黄金抗跌和独立性有所显现，尽管特朗普仍释放安抚市场消息，但逐渐失效，原油因地缘冲突担忧上升而继续走高，美股和美债亦遭遇重挫。
化工早评：
- 纸浆-胶版纸：现货价格维稳。针叶浆现货市场价格再度维稳，中国港口库存上周再度增长，且涨幅较大；胶版纸现货市场自12月中下旬以来基本维持稳定。
- 纯苯-苯乙烯：供应端仍是主要交易矛盾。美伊双方提出的谈判条件存在较大分歧，停火成功可能性降低；伊朗管控霍尔木兹海峡已有一月，对于亚洲许多炼厂来说原料短缺和高价原料逐步兑现到实际生产中。
- LPG：宏观地缘支撑，供应减量开始兑现。中东地缘冲突问题或影响新季产棉国农户植棉积极性及后续单产情况。
- PP丙烯：维持高位震荡。中东地缘局势仍存较大不确定性，能源供应短缺风险未消；国内炼厂普遍维持降负运行，PDH装置虽有部分重启，但多以消耗现有库存维持生产。
- 塑料：供需双减的格局持续。当前能源危机尚未解除，多家炼厂均处在降负生产的状态中，带来较明显的供应减量；叠加3月底至4月初，装置检修计划进一步增多。
- 橡胶：局势升级风险加大，分化走势或加强。地缘风险反复发酵，目前袭击范围进一步扩大，后续美军或有进一步地面行动，战争有持久升级风险。
黑色早评：
- 螺纹&热卷：成本支撑，供需双弱限制上涨空间。伊朗地缘政治冲突强化了煤炭的能源属性，油价带动了焦煤价格的上涨；板材的高库存以及高仓单尤其是对热卷价格上方形成压力。
- 铁矿石：事件驱动下的供需博弈。热带气旋系统正向澳大利亚西部资源核心区逼近，可能对关键矿业与能源出口造成冲击；印度铁矿石进口在2025/26财年预计升至七年来最高水平。
- 焦煤：边际走弱。产地动力煤价格涨势更加迅猛；进口蒙古国炼焦煤市场涨跌互现，下游市场询盘问价情绪低迷。
- 硅铁&硅锰：成本支撑，震荡偏强。锰矿价格矿商挺价，价格坚挺，在地缘局势尚未明朗的情况下，战争还没结束，铁合金成本支撑逻辑仍存。
农副软商品早评：
- 生猪：持续探底。全国生猪均价微升，屠宰市场整体以窄幅调整为主，市场猪源供应充足，屠企反馈采购顺畅。
- 棉花：关注种植意向。下游纱布厂负荷持稳，库存压力不大，“金三”旺季落地，纺企在前期逢低补库之下采购意愿一般。
- 白糖：外盘原糖强于内盘。白糖现货报价持稳，总体成交一般；今年甜菜种植落实情况不太好，26/27制糖期内蒙古甜菜种植面积或呈下降趋势。
- 鸡蛋：稳中偏强。国内鸡蛋现货市场整体呈现大稳小动、稳中偏强的运行态势，现货报价方面，当日全国鸡蛋现货报6.71元/公斤，与上一日持平。
- 红枣：维持震荡。新年度种植季尚未到来，市场关注点仍在需求端，目前下游走货平平，补货较为清淡。
- 原木：供应预期有所抬升。当前原木现货情况相对维稳，总体库存再度有所消耗，日均出库量增加，进口成本维稳。
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