核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾
- 成本端与供应端矛盾：中东CP价格大幅上涨，但亚太FEI现货价格下跌，升贴水下滑；国内炼厂气商品量微降，到港量锐减，港口库存微增，厂内库容率下降，需关注港口去库拐点。
- 外盘丙烷走势：中东地缘紧张推高CP价格，美国MB供需平稳，FEI与CP价差收窄，亚太现货买盘接受度有限，FEI M1-M2月差收窄。
- 内盘价格走势：期货承压，PG主力合约周度下跌；现货受库存压力和高成本到港货物影响，化工需求疲软，PDH开工率下降至63.60%，PDH利润仍亏损，抑制采购。
- 远端交易预期
- 供应端：中东OPEC+增产放缓但气田项目投入将增LPG供应；美国产量放缓但出口扩张，韩国裂解产能退出需关注。
- 需求端：中印增速放缓，中国化工行业利润低迷，印度民用普及率接近饱和，港口基础设施限制。
- 中东局势：持续紧张升级，军事冲突加剧，出口量难恢复。
- 交易型策略建议
- 行情定位：区间宽幅震荡，供应收缩支撑价格，地缘冲突不确定性大。
- 基差策略：基差波动大，目前-409元/吨，现货跟进有限，观望为主。
- 月差策略：4-5月差76元/吨，5-6月差206元/吨，均走阔，逢低关注正套。
- 产业客户操作建议
- 前期“逢低做多”策略盈利丰厚，5-6正套策略可行。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息
- 利多：地缘升温推高CP价格，国内供应边际收紧，调油需求利润尚可。
- 利空：FEI M1现货大跌，PDH开工率下滑至63.60%，港口库存累增，下游提货不及到货。
- 下周关注事件
- 中东地缘局势进展，美军海军陆战队抵达后的局势演变。
- 国内PDH装置动态，检修或复产计划将影响港口丙烷消化。
盘面解读
- 内盘
- 价量及资金：PG05收盘6668元/吨，周跌91点；最便宜交割品基差收窄至-409元/吨，期货向现货收敛，显示现货端支撑。
- 基差月差结构：Backwardation结构，近月PG04合约价格最高，4-5月差76元/吨，5-6月差206元/吨，均走强，市场担忧近端供应紧张。
- 外盘
- 单边走势：中东CP价格上涨，北美MB同步上涨，FEI M1下跌，FEI对CP升水收窄至260.42美元/吨。
- 月差结构：FEI M1-M2月差103.91美元/吨，收窄8.13美元；CPM1-M2转为Contango结构，MB M1供需相对平衡。
- 区域价差跟踪：无具体数据。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润
- 上游：炼厂利润显著改善，主营毛利2353.10元/吨，地炼毛利244.51元/吨，开工率下降。
- 下游：PDH利润大幅修复至-1097.71元/吨，仍亏损，开工率下滑至63.60%；MTBE与烷基化利润稳中有升，开工率变动不大。
- 进出口利润
- 进口利润大幅修复，华东华南均由倒挂转为负值，核心驱动为FEI到岸价下跌，但进口窗口仍倒挂。
供需及库存
- 海外供需
- 美国：EIA显示库存累增，出口微降，产量增加，供应相对宽松；2025年累计出口136527千吨，其中至中国20393千吨。
- 中东：2025年累计出口96938千吨，同比增长2.29%，至中国35858.06千吨；最新一周出口量降至87.44千吨，至中国44.18千吨。
- 印度：未来1-2月进口量大幅下降，4月预计1630kt，5月降至852kt。
- 韩国：2025年累计进口16862千吨，同比减少2.59%，受地缘影响进口量下滑。
- 日本：2025年12月进口量999千吨，同比下降21.03%，反映需求长期萎缩。
- 国内供需
- 供需平衡：供应收缩但需求疲软，港口库存微增1.58万吨。
- 国内供应：液化气商品量及到港量下降，主营与地炼开工率下滑。
- 国内需求
- PDH开工率下滑至63.60%，部分装置检修，利润承压。
- MTBE开工率下降至70.87%。
- 烷基化开工率微增至38.60%，绝对水平仍低。
- 燃烧需求下降。
