南华期货油脂产业周报：地缘冲突或在本周画上句号，油脂维持震荡运行

——地缘冲突或在本周画上句号，油脂维持震荡运行 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868）联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月16日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 国内油脂市场受制于高供应压力和疲弱需求，缺乏利好，核心驱动依然在产地外盘市场，当前油脂的核心矛盾主要依然为： 1、地缘是否真正缓解，霍尔木兹海峡是否如期通行。目前美伊将在6月19日签署谅解备忘录，同时宣布周五开放海峡，前期地缘冲突导致的升水已经大幅挤出，油脂市场来自能源的溢价支撑有所减弱，原油回落后植物油工业用途性价比降低（主要是来自生物柴油的替代意义下降）。此外此前因地缘导致的霍尔木兹海峡运输受限得以缓解，供应链成本回落，油价回调后全球通胀或迎来缓和，油脂成本也随之下降。但当下美伊备忘录还未正式签署，且考虑到以色列在以黎问题上拒绝退让，或为局势添加不确定性，关注19日备忘录签署结果与霍尔木兹海峡通行进度。 2、棕榈油的产地供需。马来西亚主产区近期缺乏更多利好提振，二季度产区增产叠加出口走弱，库存无法得到快速去化，供应压力进一步增加。印尼的B50政策虽然确定在下月推行支撑远期需求，且马来B15提振国内需求，但短期对现实端提振有限，棕榈油产地基本面近弱远强，产地报价7月不具备上行驱动。 3、美国生物燃料政策已经落地，美国环保署发布的新规明确了2026/27年可再生燃料义务目标将大幅增长，并将更多豁免配额分配给大型炼油厂，这为美豆油价格提供了中长期的需求支撑，中东局势持续紧张推动国际燃油供应紧张，从生物燃料和能源替代角度对豆油价格形成有力支撑，但利好已经交易完毕，价格传导至油脂市场需要时间，后市关注美国生柴实际产量与政策进程。 4、油料端来看，近期大豆到港增加，夏季油厂开机率较高，供应宽松；菜籽方面前期加菜籽播种进度偏慢，近期也已经快速修复，供应担忧证伪，短期油料供应充足，棕榈油因前期利润好转，近日买船增加，供应依旧充足。 5、厄尔尼诺在下半年登录预期较强，厄尔尼诺会对全球天气造成影响，如为东南亚及巴西带来干旱，但对美国和阿根廷带来充沛降水，干旱可能会导致巴西大豆及东南亚棕榈油减产，关注气候变化是否造成作物产量下降，影响油脂供应。 综上，国内供需宽松压制油脂价格，盘面依然依靠外盘定价，外盘库存压力未减，产地报价具有压力，当前国际上地缘冲突本周或迎来缓和，但目前最终结局未定，需警惕美伊发言扰动市场，叠加后市厄尔尼诺 带来减产预期，油脂板块下方深跌空间有限，需注意地缘风险，关注产地天气，中长线依然有向上空间。 *近端交易预期 本周国内三大油脂库存环比增加，同比明显高于历年同期，去库力度一般，价格驱动依然在外盘产地。全球油料丰产，叠加中美、中加关系的缓和，原料缺乏上行动力，但厄尔尼诺或影响后市作物产量；能源供应担忧下各国分别开启生物柴油计划，提振植物油需求前景，提供价格支撑。 需求方面来看，餐饮消费一般，月均消费低于去年同期水平，油脂维持刚需为主，终端较难出现大幅扩张预期，下游维持稳弱。分开来看，菜油高价格限制需求，随着澳籽开榨库存有所回升，但需求并无明显提振；棕榈油需求疲弱，仅仅维持20万吨左右的刚需水平；豆油价格较低性价比高，需求依然在油脂板块中维持较强。 *远端交易预期 1、美伊动态，全球通胀压力能否减轻，原油价格影响POGO价差，决定棕榈油性价比。同时霍尔木兹海峡通行受阻，海运费和化肥成本的上涨也大大提高了油料的种植成本，当前地缘冲突有缓解预期，关注霍尔木兹海峡实质性通行情况。 2、印尼棕榈油B50计划能否在7月1日顺利落地，关注产地变动及政策端。 3、厄尔尼诺是否带来极端天气，从而导致作物减产。 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗价格预测：P2609震荡区间【9000-9900】，Y2609区间【8200-8800】，OI2609区间【9300-11000】。 ∗技术分析：短线区间底部震荡，供需压力导致上方具有压力，地缘回吐后下方支撑或下移；中长线厄尔尼诺预期导致供需偏紧，仍有向上预期，等待B50计划启动。 ∗价差预测：豆油与棕榈油基本面差距不大，基差预计维持震荡，菜油供应紧张担忧随着加拿大播种进度恢复而不断缓解，现货价格回落，菜油基差偏弱运行。 1.3基础数据概览 棕榈油期现日度价格 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、截至2026年6月12日（第24周），全国重点地区棕榈油商业库存68.25万吨，环比上周减少4.03万吨，减幅5.58%；同比去年40.96万吨增加27.29万吨，增幅66.63%。 2、船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口量为657557吨，较上月同期出口的600175吨增加9.6%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚6月1-15日棕榈油出口量为621704吨，较上月同期出口的502228吨增加23.79%。 3、美国农业部（USDA）数据显示，截至6月14日当周，美国大豆优良率为66%，市场预期为66%，前一周为65%，上年同期为66%。种植率为95%，市场预期为96%，此前一周为92%，去年同期为93%，五年均值为93%。 【利空信息】 1、美国副总统万斯表示，霍尔木兹海峡将长期开放。预计霍尔木兹海峡将在长期内免费通行。 【现货成交信息】 近期油脂成交一般，下游接近淡季，按需补货为主，豆油因性价比较高成交最好，菜油成交同比持平，棕榈油维持刚需为主。 2.2下周重要事件关注 1、国内高频周度库存数据；2、马棕高频产量与高频出口数据；3、产地天气信息；4、中东地缘局势进展。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周地缘题材不断降温，能源溢价逐渐吐出，叠加脂自身供需层面缺乏利好，盘面维持偏弱震荡。 ∗资金动向 棕榈油（左）近期重点席位空头继续盈利，散户继续加空，外资空单小幅减仓离场；豆油（中）和菜籽油（右）近期重点盈利席位多单减仓为主，多单盈利稍有回落。 ∗月差结构 油脂市场结构有所分化，菜油Back结构持续，现货紧张远月情绪偏弱；豆油近端呈微弱的C结构，远端表现为B结构，现货与远月偏弱，主力偏强；棕榈油呈C型，近月压力较大，利好更多集中于远月，基本面近弱远强，且中长期供需趋紧。 近月基差因供应紧张情绪不断缓解，维持偏弱震荡，但三季度存在天气炒作及需求支持，09主力或反应偏强，短期对应豆菜9-1月差正套、棕榈油9-1反套对待。 ∗基差结构 本周豆棕主力基差维持底部震荡，但下游进入淡季提货一般，短期依然底部整理为主；菜油现货价格不断下调，基差走弱为主。 source：同花顺,wind,南华研究 ∗价差结构 本周地缘缓和，原油与美豆油均回调，国内油脂跟跌，维持偏弱震荡。美伊冲突未迎来最终结局，仍有不确定性，霍尔木兹海峡未通行下不宜过分看空，菜油因加菜籽播种进度追平，供应担忧减弱，菜豆及菜棕价差上方空间不大。 【外盘】 ∗外盘走势 本周外盘震荡走弱，随着美伊谅解备忘录将在19号签署，地缘升水不断吐出，美豆油高位回落，马棕油维持整理，大豆端利好不足，国际豆棕价格小幅回升，棕榈油价比升高。 ∗资金持仓 目前管理基金净持仓占比回升，价格强势上涨，创下两年半新高，主要受生物燃料需求及原油走强带动；生产商/贸易商等商业持仓仍为净空头，商业空头占比63.5%，明显高于多头，在价格高位继续持有大量 空头头寸进行套期保值，锁定销售利润。基金在宏观利好刺激下大举做多，推动价格创下新高，而产业资本则在历史高位区域坚持套保。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差向上反弹，原油价格回吐降低生柴性价比；BOHO价差继续走弱，美豆油制生柴成本因全球大豆供应充足继续维持近年较低水平，全球豆油估值继续偏低，但随着美豆价格的反弹，BOHO价差有望逐渐走强，全球豆油价格有向上修复空间。 4.2进出口利润跟踪 产地报价坚挺，国内需求刚需为主，棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船，但近期利润稍有好转，买船或增加。 第五章供需及库存推演 5.1产地供需平衡表推演 马来西亚5月MPOB报告中，马来西亚5月棕榈油库存量为2427835吨，环比增长5.15%；马来西亚5月棕榈油进口为43816吨，环比减少42.23%；马来西亚5月棕榈油产量为1516327吨，环比减少6.96%；马来西亚5月棕榈油出口为1105760吨，环比减少14.45%。此前市场关注的核心在于产量下降是否带动库存回落，5月产量虽降但出口降幅更大，库存继续累积，报告偏空。 棕榈油依然维持近弱远强格局，近月压力较大，而远月因B50与厄尔尼诺预期并未证伪，短期偏弱运行，等待中长期的上行机会。 5.2供应端及推演 棕榈油方面，以当前的采购情况来看，需求淡季下成交难有起色，而下游刚需为主，国内棕油供需格局宽松压制盘面价格。 豆油方面，巴西大豆丰产大豆大量到港，大豆到港后供应有增加预期，需留意是否出现短期因到港节奏延续导致的阶段性供应紧张情况。 菜油方面，随着中加关系的好转，加菜籽陆续到港，但近日国内油厂存在开机扰动，阶段性影响供应情绪，但下游需求有限，叠加全球菜籽丰产，成本价格疲弱，后续国内菜油供应或进一步增加。 5.3需求端及推演 短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷，并无明确提振。二季度油脂处于消费淡季，且由于人口增长有限，居民饮食结构多样化健康化，油脂整体终端需求依然较为疲弱。