现实供需偏弱，宏观引领上行

2026年1-3月热卷市场整体呈现区间震荡、走势偏弱，供需双弱格局贯穿季度始终。1月初，供需双弱，库存同比偏高但逐步去化，铁矿石带动热卷价格走强；2月后，原料端冲高回落，热卷价格下行重回震荡区间；3月供需边际改善，但需求复苏力度不及往年，库存去化缓慢，价格处于上下两难状态，宏观情绪与原料波动成为核心驱动。产业利润方面，1-3月钢厂利润持续探底，多数时间处于亏损状态，仅3月下旬小幅修复，钢厂被动控产，供需维持弱平衡。

2季度热卷供应将呈现季节性温和回升，但增产空间受限。一方面钢厂盈利微薄，无大规模增产动力；另一方面环保限产政策常态化，粗钢压减政策持续推进。库存层面，2季度热卷总库存同比偏高，去库节奏缓慢，库存结构呈现“厂库去化、社库小幅增加”，高库存压制价格上行空间。

需求端整体呈现制造业有韧性、整体偏弱、复苏不及往年的特征。汽车、家电、船舶等制造业对热卷需求形成支撑，但房地产新开工持续偏弱，基建项目对热卷需求直接带动作用较小，出口端一二月份出口量同比明显回落。2季度热卷需求将缓慢复苏，但难有大幅回暖，供需维持弱平衡格局。

2季度热卷市场供需双弱格局持续，成本支撑与高库存压制并存，跟随原料与宏观情绪波动，有望被带动震荡上行。