主要结论
- 供应方面：2026年国内PTA暂无新增产能，且有超千万吨装置长期停车，年度供应矛盾不大。近期装置检修不多，市场供应维持高位，高价原料抑制需求，短期累库压力较大，但中东局势紧张可能触发PTA主动减产。5-6月宁波台化、福海创、虹港石化及恒力大化等计划检修，供应预期环比收缩，市场或将启动去库，需关注地缘局势变化。
- 需求方面：中东局势升级导致原油价格快速上涨，聚酯原料跟随上涨，但高价原料抑制需求释放，市场观望情绪重，新订单跟进缓慢，终端织造企业消化库存为主，3月聚酯产销明显低于去年，成品库存累积限制聚酯负荷提升。地缘因素影响需求恢复进度，但若中东局势缓和，终端迟滞订单下达，叠加中间品出口增长，2季度聚酯开工率预期提升，带动上游原料需求改善。
- 成本方面：2季度亚洲传统检修季节，国内浙石化2#在检，盛虹、中金、福海创、青岛丽东及金陵石化等计划检修，韩国、日本炼厂也有停车安排。中东局势不明朗，霍尔木兹海峡关闭，亚洲化工基础原料供应紧张，部分炼厂降负运行，2季度PX供应预期收紧，进口环比下滑，PX与布油价差维持偏强，但若美伊冲突结束，亚洲供应链恢复，石脑油裂差面临回落风险，产业链上游估值将向下修正。
行情回顾
年初PTA在5000-5500区间震荡，2月28日美以突袭伊朗后，中东局势升级，原油价格上涨，PTA市场快速拉涨转入高位宽幅震荡。
基本面分析
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PTA现实供应宽松，2季度检修助力去库
- 3月PTA装置负荷先降后升，市场供应整体偏宽松，社会库存延续累积，截至3月27日PTA社会库存为461.5万吨，较2月底增加36.0万吨。
- 1-2月PTA累计出口60.5万吨，同比下降7.6%，对印度出口同比增长227.1%。
- 2026年国内暂无新增产能，近期装置检修不多，市场供应较高，短期累库压力较大，但中东局势紧张可能触发PTA主动减产。5-6月计划检修增多，供应预期环比收缩，市场或将启动去库。
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高价原料抑制需求恢复进度
- 1-2月纺织品及服装出口同比增长17.6%，国内终端消费延续稳定增长趋势。
- 1-2月聚酯出口222.8万吨，同比增长11.5%，出口与国内产量占比提升至18.6%。
- 中东局势升级导致聚酯原料大幅上涨，但高价原料抑制需求释放，市场观望情绪重，新订单跟进缓慢，3月聚酯产销明显低于去年，成品库存累积限制聚酯负荷提升。地缘因素影响需求恢复进度，但若中东局势缓和，终端迟滞订单下达，叠加中间品出口增长，2季度聚酯开工率预期提升，带动上游原料需求改善。
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PX供应预期偏紧，关注地缘估值扰动
- 1-2月国内PX负荷维持在85%-90%高位运行，3月PX开工率短暂下滑后回升，社会库存环比小幅累积。
- 1-2月PX累计进口量为180.3万吨，同比增长29.4%。
- 1-2月东北亚地区PXN价差震荡收窄，整体在270-350美元/吨偏高水平，石脑油裂差维持在70-120美元/吨区间波动。
- 2季度亚洲传统检修季节，国内及海外炼厂均有计划检修，中东局势紧张导致亚洲化工基础原料供应紧张，部分炼厂降负运行，2季度PX供应预期收紧，进口环比下滑，PX与布油价差维持偏强，但若美伊冲突结束，亚洲供应链恢复，石脑油裂差面临回落风险，产业链上游估值将向下修正。
结论及建议
- 目前PTA装置负荷较高，高价原料抑制需求释放，供强需求弱，PTA社会库存仍在累积，但2季度PTA计划检修增多，基本面供需预期改善，市场有望开启去库。
- 近中东局势仍然胶着，化工基础原料价格高位波动，但若地缘冲突缓和，原油价格重心回落，产业链上游估值面临修正风险。PTA绝对价格主要跟随成本运行。
- 建议中期维持逢低多配思路，关注地缘扰动下月差交易机会。
风险提示
