PTA季报：地缘因素扰动 结构矛盾突出

地缘因素扰动结构矛盾突出 PTA 2026年3月29日 主要结论 供应方面：2026年国内暂无新增产能，且有超千万吨装置长期停车，年度看PTA供应矛盾不大。不过，近期装置计划检修不多，市场供应维持较高水平，而高价原料抑制需求释放，PTA现货供应较为宽松，短期市场仍有累库压力，但在中东局势焦灼背景下，原料收紧可能触发PTA主动减产。5-6月宁波台化、福海创、虹港石化及恒力大化等计划检修，PTA供应预期环比收缩，届时市场大概率启动去库，关注地缘局势变化。 需求方面：节后中东局势突然升级，国际原油价格快速拉升，聚酯原料跟随大幅上涨，但高价原料抑制需求释放，市场观望情绪较重，新订单跟进较为缓慢，终端织造企业消化库存为主，3月聚酯产销明显低于去年，而成品库存累积限制了聚酯负荷提升。目前地缘因素影响需求恢复进度，但若中东局势逐步缓和，终端迟滞订单陆续下达，叠加中间品出口增长韧性，2季度聚酯开工率预期提升，进而带动上游原料需求改善。 成本方面：2季度是亚洲传统检修季节，国内目前浙石化2#在检，盛虹、中金、福海创、青岛丽东及金陵石化等计划检修，而韩国SK及LOTTE、日本ENEOS、FCFC等也有停车安排。另外，目前中东局势尚不明朗，霍尔木兹海峡持续关闭，亚洲化工基础原料供应紧张，部分炼厂主动或预防性降负运行，2季度PX供应预期收紧，进口环比预计明显下滑，PX与布油价差维持偏强格局，但若后续美伊冲突结束，亚洲供应链逐步恢复，石脑油裂差面临回落风险，产业链上游估值将向下修正。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：目前PTA装置负荷较高，而高价原料抑制需求释放，现阶段供强需求弱，PTA社会库存仍在累积，但2季度PTA计划检修增多，基本面供需预期改善，市场有望开启去库。近期中东局势仍然胶着，化工基础原料价格高位波动，但若后续地缘冲突缓和，原油价格重心回落，产业链上游估值面临修正风险。PTA绝对价格主要跟随成本运行。建议中期维持逢低多配思路，关注地缘扰动下月差交易机会。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期、检修意愿变化。 一、行情回顾 年初市场需求较为平淡，叠加春节假期影响，PTA在5000-5500区间震荡。2月28日美以突袭伊朗，中东局势骤然升级，原油价格快速上涨并通过成本向化工品传导，同时伊朗关闭霍尔木兹海峡冲击供应链，原料断供成为现实问题，3月PTA市场快速拉涨转入高位宽幅震荡。 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.PTA现实供应宽松，2季度检修助力去库 3月初独山能源2#及英力士2#重启、仪征化纤停车检修，月中嘉兴石化1#短停、YS新材料1#及福海创降负，下旬仪征化纤结束检修重启。3月PTA装置负荷先降后升，市场供应整体偏宽松，社会库存延续累积。据卓创资讯统计，截至3月27日PTA社会库存为461.5万吨，较2月底增加36.0万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，1-2月PTA累计出口60.5万吨，同比下降7.6%。从分布来看，1-2月对印度累计出口12.8万吨，同比增长227.1%，孟加拉国、英国、南非、日本等同比也有少数增量，而土耳其、巴西、沙特、巴基斯坦等国出口量同比下滑较大。春节因素对1-2月PTA出口会有扰动，一般3-5月是海外需求旺季，PTA出口环比会有放量，但今年中东局势动荡冲击市场，PTA出口旺季窗口有可能延后。 数据来源：卓创，wind，国信期货 2026年国内暂无新增产能，且有超千万吨装置长期停车，年度看PTA供应矛盾不大。不过，近期装置计划检修不多，市场供应维持较高水平，而高价原料抑制需求释放，PTA现货供应较为宽松，短期市场仍有累库压力，但在中东局势焦灼背景下，原料收紧可能触发PTA主动减产。5-6月宁波台化、福海创、虹港石化及恒力大化等计划检修，PTA供应预期环比收缩，届时市场大概率启动去库，关注地缘局势变化。 2.高价原料抑制需求恢复进度 海关数据，1-2月纺织品及服装出口504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品出口255.8亿美元，同比增长20.5%，服装出口248.7亿美元，同比增长14.8%。国内方面，1-2月纺织服装零售额2831.4亿元，同比增长10.4%。从数据来看，低基数效应下1-2月纺织服装出口表现出较强韧性，而国内终端消费延续稳定增长趋势。 数据来源：卓创，wind，国信期货 得益于国内一体化的强大竞争优势，近年聚酯中间出口保持持续较快增长态势。据卓创统计，1-2月聚酯出口222.8万吨，同比增长11.5%，出口与国内产量占比进一步提升至18.6%。分品种来看，1-2月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口了81.6万吨、93.8万吨、26.4万吨、21.1万吨，分别同比增长22.3%、3.2%、13.4%、11.0%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 节后中东局势突然升级，国际原油价格快速拉升，聚酯原料跟随大幅上涨，但高价原料抑制需求释放，市场观望情绪较重，新订单跟进较为缓慢，终端织造企业消化库存为主，3月聚酯产销明显低于去年，而成品库存累积限制了聚酯负荷提升。目前地缘因素影响需求恢复进度，但若中东局势逐步缓和，终端迟滞订单陆续下达，叠加中间品出口增长韧性，2季度聚酯开工率预期提升，进而带动上游原料需求改善。 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX供应预期偏紧，关注地缘估值扰动 1季度本是石化检修淡季，1-2月国内PX负荷维持在85%-90%高位运行，3月上旬浙石化3#短暂检修，3月9日宁波大榭计划外停车，同时福建联合、中化泉州及盛虹石化均有不同幅度降负荷，3月PX开工率在短暂大幅下滑后回升，PX产量维持平稳增长趋势，社会库存环比小幅累积。据卓创统计，1-2月PX累计产量664.2万吨，同比增长6.2%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 1季度海外PX负荷创下新高，亚洲PX产量同比平稳增长，而调油需求又处于淡季，1季度美国与亚洲地区芳烃价差持续低位，跨洲域货源流动较为有限，导致货源集中流向国内市场。据海关数据，1-2月PX累计进口量为180.3万吨，同比增长29.4%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 裂解价差方面，1-2月东北亚地区PXN价差震荡收窄，但整体在270-350美元/吨偏高水平，而石脑油裂差维持在70-120美元/吨区间波动，但随着3月中东局势突变，亚洲炼厂原料供应紧缺，石脑油价格及裂差大幅走强后冲高回落，而PXN价差剧烈压缩后修复反弹。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2季度是亚洲传统检修季节，国内目前浙石化2#在检，盛虹、中金、福海创、青岛丽东及金陵石化等计划检修，而韩国SK及LOTTE、日本ENEOS、FCFC等也有停车安排。另外，目前中东局势尚不明朗，霍尔木兹海峡持续关闭，亚洲化工基础原料供应紧张，部分炼厂主动或预防性降负运行，2季度PX供应预期收 紧，进口环比预计明显下滑，PX与布油价差维持偏强格局，但若后续美伊冲突结束，亚洲供应链逐步恢复，石脑油裂差面临回落风险，产业链上游估值将向下修正。 三、结论及建议 供应方面：2026年国内暂无新增产能，且有超千万吨装置长期停车，年度看PTA供应矛盾不大。不过，近期装置计划检修不多，市场供应维持较高水平，而高价原料抑制需求释放，PTA现货供应较为宽松，短期市场仍有累库压力，但在中东局势焦灼背景下，原料收紧可能触发PTA主动减产。5-6月宁波台化、福海创、虹港石化及恒力大化等计划检修，PTA供应预期环比收缩，届时市场大概率启动去库，关注地缘局势变化。 需求方面：节后中东局势突然升级，国际原油价格快速拉升，聚酯原料跟随大幅上涨，但高价原料抑制需求释放，市场观望情绪较重，新订单跟进较为缓慢，终端织造企业消化库存为主，3月聚酯产销明显低于去年，而成品库存累积限制了聚酯负荷提升。目前地缘因素影响需求恢复进度，但若中东局势逐步缓和，终端迟滞订单陆续下达，叠加中间品出口增长韧性，2季度聚酯开工率预期提升，进而带动上游原料需求改善。 成本方面：2季度是亚洲传统检修季节，国内目前浙石化2#在检，盛虹、中金、福海创、青岛丽东及金陵石化等计划检修，而韩国SK及LOTTE、日本ENEOS、FCFC等也有停车安排。另外，目前中东局势尚不明朗，霍尔木兹海峡持续关闭，亚洲化工基础原料供应紧张，部分炼厂主动或预防性降负运行，2季度PX供应预期收紧，进口环比预计明显下滑，PX与布油价差维持偏强格局，但若后续美伊冲突结束，亚洲供应链逐步恢复，石脑油裂差面临回落风险，产业链上游估值将向下修正。 综上所述：目前PTA装置负荷较高，而高价原料抑制需求释放，现阶段供强需求弱，PTA社会库存仍在累积，但2季度PTA计划检修增多，基本面供需预期改善，市场有望开启去库。近期中东局势仍然胶着，化工基础原料价格高位波动，但若后续地缘冲突缓和，原油价格重心回落，产业链上游估值面临修正风险。PTA绝对价格主要跟随成本运行。建议中期维持逢低多配思路，关注地缘扰动下月差交易机会。 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期、检修意愿变化。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。