上海莱士2025年业绩点评：业绩短期承压，战略转型成效初显

——上海莱士2025年业绩点评 2026年03月27日 核心观点 ⚫事 件 ：上 海 莱 士2025年 实 现 营 业 收 入73.48亿 元 ， 同 比 下 降10.13%；归母净 利 润15.77亿 元 ， 同 比下 降28.10%； 扣 非归母净 利 润 为15.60亿 元 ， 同 比下 降24.25%。总 资 产377.81亿 元 ，资 金 储 备28.4亿 元 ，流 动 性 充 足 ，资 产结 构 稳 健。 上海莱士（股票代码：002252） 推荐维持评级 分析师 ⚫浆 源 布 局 方 面 ，公 司 坚 持“内 生 发 展+外 延 并 购”双 轮 驱 动 ，成 效 显 著 。内生 端 ，构 建 智 慧 浆 站 管 理 体 系 ，实 现 新 浆 员 增 长 、复 献 率 提 升 与 数 字 化 提 效 的协 同 突 破 。公 司2025年 采 浆 量 超 过2000吨 ，同 比 增 长 超 过8%，高 于 行 业 平均 增 幅 。2025年 我 国 在 采 单 采 血 浆 站 数 量 达300余 家 ， 全 年 采 浆 量 约14000吨 ，公 司 采 浆 量 约 占 全 国 行 业 总 采 浆 量 的15%。公 司 拥 有55家 单 采 血 浆 站（ 含分 站 ），分 布 于 广 西 、湖 南 、海 南 、陕 西 、安 徽 、广 东 、内 蒙 古 、浙 江 、湖 北 、江 西 、山 东 共11个 省（ 自 治 区 ），浆 站 数 量 位 列 行 业 前 三 。外 延 端 ，2025年6月 完 成 对 南 岳 生 物100%股 权 收 购 后 ，南 岳 生 物 当 年 采 浆 量 达312吨 ，增 幅超 过12%，显 著 提 升 公 司 整 体 采 浆 规 模，南 岳 生 物 贡 献 净 利 润2494.38万 元 ，为 未 来 浆 量 增 长 注 入 新 动 能 。 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 宋丽莹：songliying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524050001 ⚫SR604进 入IIb期 临 床 试 验 ，研 发 体 系 持 续 完 善 支 撑 创 新 药 管 线。公 司 自主 研 发 的SR604注 射 液 是 一 种 人 源 化 高 亲 和 力 结 合 人 活 化 蛋 白C， 特 异 性 抑制 人 活 化 蛋 白C抗 凝 血 功 能 的 单 克 隆 抗 体 制剂 。SR604针 对 血 友 病 适 应 症 已进 入IIb期（ 多 次 给 药 ）临 床 试 验 阶 段,并 完 成 所 有 患 者 入 组； 新 增针 对 血 管性 血 友 病 患 者 出 血 发 作 的 预 防 治 疗 适 应 症II期 临 床 试 验 正 式 启 动。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 国 内 血 制 品 龙 头 企 业 ，具 备 国 内 领 先 的 采 浆 量 和 丰 富 的 血 制品 产 品 。我 们 预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 为18.9/20.8/22.9亿 元，同比 增 速20%/10%/10%,当 前 股 价 对 应PE为20/19/17倍 ，维 持“ 推 荐 ”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 上 涨 和 关 税 影 响 产 品 毛 利 率 的 风 险 ；汇 率 波 动 影 响 公 司汇 兑 收 益 的 风 险 ；下 游 需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ；产 品 销 售 不 及 预 期 风 险 ；研发 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 医 药 】 公 司 点 评 报 告_上 海 莱 士（002252.SZ）：产品价格压力致利润短期承压2.【 银 河 医 药 】 公 司 点 评 报 告_上 海 莱 士（002252.SZ）：短期业绩下滑，积极推进血友病新品研发3.【 银 河 医 药 】 公 司 点 评 报 告_上 海 莱 士（002252.SZ）：业绩稳健增长，内生外延聚力 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，医 药 行 业 首 席 分 析 师 。上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研究 深 入 细 致 ，对 医 药 行 业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第1名 等 荣 誉 。 宋 丽 莹 ， 复 旦 大 学 公 共 卫 生 硕 士 ，2024年 入 职 银 河 证 券 研 究 院 ， 在 中 医 药 、 生 物 制 品 、 创 新 药 产 业 链 等 领 域 有 深 度 的 研 究。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn