经营业绩短期承压，数智化成效初显

金域医学(603882.SH) 医药生物｜医疗服务 经营业绩短期承压，数智化成效初显 2025年04月29日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事 件：公司发布2024年年报及2025年一季报。 市 场 需 求 放 缓 以 及 减 值 损 失 增 多 ，2024年业绩表现不佳。2024年，公司实现营业收入71.90亿元，同比-15.81%；归母净利润-3.81亿元，同比-159.26%；扣非归母净利润-2.38亿元，同比-165.28%。单看医学诊断业务，2024年，公司医学诊断服务实现收入66.27亿元，同比-14.23%；标本检测量同比提升2.94%，市场占有率保持领先。公司2024年业绩同比下降主要因为：（1）受市场需求增长放缓等因素影响，业务收入不及预期，固定成本摊销比例上升，导致经营杠杆效率下降；（2）部分应收账款回款周期延长，导致产生信用减值损失6.19亿元；（3）公司对丧失使用功能的固定资产进行报废处置，产生处置损失1.44亿元；（4）公司投资的部分企业业务增长未能符合预期，确认减值损失及公允价值变动损益0.99亿元。盈利水平方面，2024年，公司整体业务毛利率为33.15%，同比-3.33pct；其中医学诊断服务毛利率为32.81%，同比-2.72pct；公司业务毛利率下降主要由于：（1）收入增长不及预期，固定成本摊销比例上升；（2）行业竞争加剧；（3）医疗服务价格调整。期间费用率方面，2024年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.94%、8.32%、5.57%、-0.04%，同比+1.05pct、-0.05pct、+0.10pct、-0.03pct。在收入增长不及预期的情况下，公司加强期间费用管控，整体期间费用率表现相对稳定。 吴 号分 析师执业证书编号:S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1金域医学（603882.SH）公司深度：经营业绩有望改善，数智化转型成效初显2024-12-162金域医学（603882.SH）2024年半年报点评：信用减值损失叠加常规需求不佳，业绩短期承压2024-09-043金域医学（603882.SH）公司点评：信用减值损失叠加盈利水平下降，拖累业绩表现2024-04-28 2025Q1业 务 毛 利 率 同 比 提 升 ，经 营 现 金 流 明显改善。2025Q1，公司实现营业收入14.67亿元，同比-20.35%，环比-6.63%；扣非归母净利润-0.39亿元，同比-32.11%，环比+87.75%。公司2025Q1业绩同比下降主要因为：（1）市场需求增长放缓；（2）公司计提信用减值损失1.06亿元。2025Q1，公司整体业务毛利率为33.25%，同比+1.16pct，主要受益于公司强化成本管控，提高医检业务智能化服务水平。2025Q1，公司经营活动现金流净额为0.55亿元，同比139.41%。 持 续 推 动 数 智 化 转 型 ，数 智 化 转 型 成 效 初 显 。2024年，公司发布业内首个医检行业大模型——“域见医言”大模型，以及配套的智能体应用——小域医；升级数智病理系统KMDP，服务超1.5万家医疗机构， 年度开展远程数字病理诊断超20万例；上线细胞病理AI、免疫荧光AI等多个AI辅助诊断模型，实验室诊断效率提升50%-90%；依托大模型能力开发自动生成诊断报告智能体，优化报告效率，如肿瘤分子病理报告单智能体将报告生成效率提升70.00%；完成首批金额为722万元的数据资产入表，完成5项数据产品在广州数据交易所上线，并促成行业首笔医检数据交易。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：2025-2027年，预计公司实现营业收入65.34/74.95/85.25亿元，实现归母净利润2.51/6.93/8.96亿元，当前股价对应的PE分别为53.34/19.36/14.97倍。考虑到：（1）公司2025Q1营收环比降幅收窄、毛利率同比提升，公司经营业绩初步呈现企稳迹象；（2）公司在“AI+医学检验”领域布局领先，数智化转型成效初显；维持公司“买入”评级。 风 险 提 示 ：行 业 政 策 风 险 ；行 业 竞 争加剧风险；医疗安全风险；需求增 长不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438