经营业绩短期承压，数智化成效初显

金域医学2024年业绩短期承压，但数智化转型成效初显。2024年公司营收71.90亿元，同比-15.81%；归母净利润-3.81亿元，同比-159.26%，主要受市场需求放缓、信用减值损失增加、固定资产处置损失及投资减值影响。毛利率方面，整体业务毛利率为33.15%，同比-3.33pct，主要因收入增长不及预期、行业竞争加剧及价格调整。期间费用率相对稳定，销售费用率12.94%、管理费用率8.32%、研发费用率5.57%、财务费用率-0.04%。

2025年一季度，公司营收14.67亿元，同比-20.35%，环比-6.63%；扣非归母净利润-0.39亿元，同比-32.11%，环比+87.75%。毛利率同比提升至33.25%，主要受益于成本管控和智能化服务水平提高。经营活动现金流净额为0.55亿元，同比139.41%。

公司持续推进数智化转型，2024年发布“域见医言”大模型及配套应用，升级数智病理系统KMDP，服务超1.5万家医疗机构，开展远程数字病理诊断超20万例，上线多个AI辅助诊断模型，实验室诊断效率提升50%-90%，并完成首批数据资产入表及数据产品上线。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为65.34/74.95/85.25亿元，归母净利润分别为2.51/6.93/8.96亿元，对应PE分别为53.34/19.36/14.97倍。考虑到公司经营业绩初步企稳、数智化转型成效显著，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、行业竞争加剧风险、医疗安全风险、需求增长不及预期风险等。