经营业绩有望改善，数智化转型成效初显

金域医学(603882.SH) 经营业绩有望改善，数智化转型成效初显 医药生物｜医疗服务 2024年12月09日评级买入评级变动维持 投资要点： 公司简介：公司主要从事医学检验业务，是国内营收规模最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的第三方医学检验龙头。2019—2023年，公司营收、利润复合增速分别为13.54%、22.51%。2024Q1-Q3，由于常规检验需求增长不及预期、信用减值损失计提等，公司业绩增长短期承压。 行业概况：独立医学实验室（ICL）的检验服务具有技术优势、成本优势、效率优势、标准化优势，有望助力医疗降本增效。2023年，我国ICL行业的渗透率仅为个位数，远低于日本的60%、德国的44%以及美国的35%。长期来看，DRG支付改革、医疗服务价格调整、体外诊断试剂集采将推动医院检验科转变为成本控制中心，医院有望加大医检外包的力度，ICL行业渗透率有望提升。受益于精准医疗理念深入、检验技术进步等，国内ICL市场规模保持较快增长。当前，医保控费及医疗反腐呈现常态化趋势，对ICL企业的成本控制、销售合规能力提出更高要求，规模优势明显、成本控制能力强、销售合规程度高、运营管理能力强的头部ICL企业有望占据更高的市场份额。 吴号分析师执业证书编号：S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 公司看点：（1）受益于中央政府对解决拖欠企业账款问题的高度重视、医疗机构资金压力缓解以及经济刺激政策持续发力等，公司应收账款回款有望改善。（2）公司创新产品持续发力，三级医院、高端技术平台项目收入占比持续提高，业务发展质量不断提升。（3）伴随着行业政策趋于稳定、经济刺激政策持续发力、公司盈利水平企稳等，公司2025年经营业绩有望改善。（4）公司数智化转型成效初显，发布行业首个医检大模型，四款数据产品上架广州数据交易中心。 相关报告 1金域医学（603882.SH）2024年半年报点评：信用减值损失叠加常规需求不佳，业绩短期承压2024-09-04 2金域医学（603882.SH）公司点评：信用减值损失叠加盈利水平下降，拖累业绩表现2024-04-283金域医学（603882.SH）2023年半年报点评：常 规医 检 业务 增长 快速， 发展 质 量不 断提 升2023-08-30 盈利预测与投资建议：2024—2026年，预计公司实现归母净利润2.04/7.24/9.31亿元，EPS分别为0.44/1.56/2.01元，当前股价对应的PE分别为77.82/21.96/17.08倍，给予公司2025年20-25倍PE，对应的合理目标价为31.20-39.00元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，行业竞争加剧风险，应收账款减值风险等。 内容目录 1公司简介.................................................................................................................................4 1.1国内第三方医学检验龙头，管理团队较为稳定...................................................................41.2信用减值损失叠加常规需求不佳，短期业绩增长承压.......................................................7 2行业概况.................................................................................................................................8 2.1 ICL服务优势明显，规模增速较快，渗透率提升空间大....................................................82.2 ICL顺应国家医改趋势，助力医疗降本增效........................................................................92.2.1 ICL助力医保控费，行业渗透率有望提升......................................................................92.2.2 ICL依托专业优势与网络优势，积极助力分级诊疗体系建设....................................102.3医疗反腐与医保控费常态化，有望推动行业向头部企业集中.........................................11 3公司看点...............................................................................................................................13 3.1多项政策支持下，应收账款回款有望改善.........................................................................133.2创新产品持续发力，业务发展质量不断提升.....................................................................143.3盈利水平逐渐企稳，2025年业绩有望改善........................................................................163.4数智化转型成效初显，发布首个医检大模型.....................................................................17 4盈利预测与投资建议............................................................................................................20 图表目录 图1：公司重点发展的八大疾病中心.......................................................................................4图2：公司营业收入及同比增速...............................................................................................7图3：公司营收构成...................................................................................................................7图4：公司归母净利润及同比增速...........................................................................................8图5：公司毛利率及净利率水平...............................................................................................8图6：公司期间费用率水平.......................................................................................................8图7：公司净资产收益率...........................................................................................................8图8：国内ICL龙头企业医学诊断业务收入（亿元）........................................................12图9：国内ICL龙头企业医学诊断业务毛利率....................................................................12图10：中国ICL行业竞争格局（2023年）.........................................................................13图11：期末应收账款账面价值及占总资产的比重...............................................................13图12：应收账款周转天数（天）...........................................................................................13图13：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入..................................................................14图14：期内计提的应收账款减值损失（亿元）...................................................................14图15：公司三级医院收入占比（不含新冠检测）...............................................................15图16：高端技术平台收入占比...............................................................................................15图17：公司研发投入情况.......................................................................................................15图18：公司医学检验项目数（项）.......................................................................................15图19：期内新开发项目数（项）...........................................................................................16图20：近三年开发的项目贡献的当年收入（亿元）...........................................................16图21：2024H1公司部分创新检验项目收入增长快速.........................................................16图22：2023年公司部分创新检验项目收入增长快速..........................................................16图23：公司单季度收入情况（亿元）............................