CDMO短期承压，新业务布局成效初显

九洲药业2024年半年报显示，公司实现营业收入27.64亿元，同比下滑15.07%；归母净利润4.75亿元，同比下滑23.62%。CDMO业务短期承压，收入19.71亿元，同比下滑20.61%，毛利率41.06%；特色原料药及中间体业务收入7.32亿元，同比增长5.55%，毛利率21.19%。公司CDMO项目管线丰富，截止2024年6月底，拥有34个商业化项目、81个临床III期项目、988个临床I/II期项目。新业务布局成效初显，制剂事业部服务60余家客户，项目数量同比增长32%，营收同比增长超50%；TIDES事业部多肽平台承接多项客户订单，偶联平台完成多个偶联药物化合物制备交付。盈利预测显示，2024-2026年收入分别为57.31/64.25/66.24亿元，对应增速分别为3.76%/12.10%/3.11%；归母净利润分别为10.35/12.06/12.52亿元，对应增速分别为0.18%/16.47%/3.82%，EPS分别为1.15/1.34/1.39元，3年CAGR为6.60%，维持“买入”评级。风险提示包括地缘政治风险、医药行业监管趋严、行业竞争加剧、需求不及预期。