业绩短期承压，多元化业务布局成效渐显

美好医疗年度及季度业绩分析

核心要点概览

• 2023年及2024Q1业绩：美好医疗在2023年实现营业收入13.38亿元，同比下降5.49%，归母净利润3.13亿元，同比下降22.08%。2024年第一季度，营业收入为2.82亿元，同比下滑23.34%，归母净利润为5,804万元，同比下滑46.46%。

业务表现与挑战

• 呼吸机业务：受下游客户阶段性去库存影响，2023年家用呼吸机组件收入为8.67亿元，同比下滑18.12%，占总收入的64.80%。预计随着客户库存清理的完成，2024年该业务的订单将逐步恢复。

• 多元化业务：人工植入耳蜗组件收入为1.14亿元，同比增长15.87%，占总营收的8.49%。家用及消费电子组件收入显著增长94.21%，至1.50亿元，营收占比从5.47%提升至11.23%。公司正积极布局心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场，与全球多家医疗器械龙头及创新企业开展合作。

研发投入与海外布局

• 研发投入：2023年研发投入1.2亿元，同比增长37.31%，占营收比例为9%。这表明公司致力于技术创新，以支持其长期战略目标的实施。

• 海外生产供应链：公司已在马来西亚设立生产基地，并已完成一、二期产能建设，旨在增强海外生产能力并优化供应链。

投资建议与风险

• 业绩展望：预计2024-2026年营业收入分别增长至16.04亿元、20.07亿元、24.99亿元，归母净利润分别为3.75亿元、4.66亿元、5.73亿元。

• 评级：考虑到呼吸机业务的短期挑战和多元化业务的潜力，维持“增持”评级。

• 风险提示：包括呼吸机去库存效果低于预期、人工植入耳蜗手术需求的可持续性以及研发项目进展不如预期的风险。