成本强驱动延续，需求偏弱下聚酯链震荡上行

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，原油：OPEC+维持4月增产计划不变，强调政策灵活性；美伊谈判反复，地缘溢价重新主导油价走势。EIA/IEA显示美国原油库存小幅累库、炼厂开工平稳。聚酯产业链：无新增行业政策落地，中东地缘局势升级引发市场对PX、乙二醇供应稳定性的担忧，国内多套炼化装置维持预防性降负，涤纶长丝行业预计增加减产幅度。 从行情节奏看，本周布伦特原油呈现先抑后扬、周尾大涨走势，周初受美伊和谈预期影响小幅回落，周中震荡整理，周五受伊朗设施遭袭刺激大幅拉升。聚酯链：原油下半周上涨带动产业链价格集体反弹。PX领涨，聚酯链价格重回高位。 从供需情况看，PX：中海油大榭重启以及浙石化装置短暂推迟后停车检修，其余装置持稳运行为主，需求端PTA负荷回升，整体需求平稳，行业仍然维持去库。PTA:前期部分降负装置回复为主，个别装置降负运行，聚酯负荷回升不及预期，PTA供需格局偏累库。MEG：因原料供应问题海外乙烯制装置多有降负停车动作，亚洲其他地区货源表现紧张，国内虽有煤制装置重启，但整体开工仍有所下滑。需求支撑有所转弱，但乙二醇供应端收缩更为明显，供需宽松格局出现边际改善。短纤/瓶片：前期检修短纤工厂装置开启，负荷提升，而下游纯涤纱复工缓慢，市场买盘跟进不足，工厂库存小幅增加；瓶片供应小幅缩减，高价下市场交投气氛相对清淡，工厂库存提升。 从估值情况看，PX虽供应偏紧，但中东原料供应中断，持续推高石脑油价格，但PX受下游聚酯需求不佳影响，供需面承压限制PXN，PXN维持在100-150美元/吨附近。PTA供需预期偏弱，受原料影响加工费变动较大，整体维持在200元/吨以下。MEG价格上涨，但油价大幅抬升，油制利润仍然偏弱，而煤价稳定，煤制利润修复明显。短纤被动跟随原料，不过产销仍然清淡，加工费偏弱。瓶片高价下成交放缓，加工费冲高后略有下滑。 观点：趋势方面：PX：春检逐步落地+地缘供应风险+成本强支撑，供需紧平衡格局持续强化，维持偏多思路。PTA：供需宽松，但成本存在强支撑，预计维持高位宽幅震。MEG：供需格局边际改善+成本端强驱动，维持偏强震荡思路。短纤/瓶片：需求不及预期，供需格局边际转弱，整体跟随原料成本运行。 套利方面：空PTA多MEG；多PTA空瓶片。 风险因素：（1）原油价格大幅变动；（2）装置计划外变动；（3）聚酯需求复苏不及预期。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 周内中海油宁波大榭150万吨PX装置重启；浙石化一套200万吨PX装置检修30-40天。本周PX产量为72.31万吨，环比+0.35%。国内PX周均产能利用率87.42%，环比+0.3%。亚洲PX周度平均产能利用率77.14%，环比+0.13%。 PX供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 周期内仪征化纤重启，其余装置维持稳定，本周期国内整体产量大幅增量。国内PTA产量为153.18万吨，较上周+7.664万吨，较去年同期+13.93万吨；国内PTA周均产能利用率至79.90%，环比+3.63%，同比-0.38%。 PTA供给变动 注释： 本周石油制装置浙石化、中科炼化负荷有所提升，四川、三江化工、海南、镇海炼化装置负荷下降，煤制装置河南永城重启正常，山西沃能负荷提升。乙二醇企业装置周度产量在37.56万吨，较上周减少0.05万吨，环比减少0.13%。总产能利用率57.97%，环比降0.08%。 MEG供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 对二甲苯（PX） ——地缘仍在持续，PX高位震荡 PX现货价格—现货价格小幅上行，期现基差走强 精对苯二甲酸（PTA） ——PTA跟随成本波动，期现基差仍然偏弱 乙二醇（MEG） ——地缘扰动主导，乙二醇宽幅运行 MEG进口情况-2月进口65.39万吨，环比-5.31%，港口预计到港下降 聚酯短纤（PF） ——被动跟随原料，短纤加工费再度压缩 聚酯瓶片（PR） ——跟随原料冲高回落，加工费大幅波动 聚酯、长丝、织造、印染——织造开工与纺织订单回升缓慢 12月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额1661亿元，环比+7.75% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com