核心观点
当前宏观环境下消费总体承压，外卖平台补贴大战导致行业价格竞争持续，餐饮消费的分化格局愈加鲜明。部分餐饮企业凭借较强的供应链能力及优秀的成本管控能力脱颖而出。
行业主线
- 茶饮行业：行业内部分化格局已基本确立，外卖补贴退坡预期下头部品牌经营具备韧性。古茗业绩增长源于内生品类拓展，未来向新市场扩张预期+新品类驱动同店增长；蜜雪价格带契合消费分级时代，幸运咖、鲜啤福鹿家新品类拓展成长曲线，海外精细化运营后有望重新提速。
- 正餐行业：大众刚需、高性价比品类逆势扩张，出海布局提供长期增量。绿茶集团境外门店，海外扩张的高回报率为公司提供第二增长曲线；小菜园主动调价强化质价比优势，有望进一步拉开与同行差距、提升下沉能力，打开公司整体扩张预期。
关键数据
- 港股餐饮企业年报披露：正餐板块方面，海底捞全年收入432.25亿元，同比+1.1%，净利润40.42亿元，同比-14.0%，翻台率降至3.9次/天；小菜园全年收入53.45亿元，同比+2.6%，净利润7.15亿元，同比+23.16%；绿茶集团全年收入47.6亿元，同比+24.1%，经调整净利润达5.09亿元，同比+41%。
- 茶饮赛道方面：蜜雪集团全年营收335.60亿元，同比+35.2%，归母净利润58.87亿元，同比+32.7%，全球门店突破6万家；古茗全年营收129.14亿元，经调整净利润25.7亿元，同比+66.9%。
行情回顾
本周社会服务行业涨跌幅为-1.52%，同花顺全A涨跌幅为-0.73%，沪深300涨跌幅为-1.41%，中信消费者服务涨跌幅为1.18%。恒生指数涨跌幅为-2.53%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-2.73%。
重要公告
- 小菜园发布2025年年报，期内实现营业额53.45亿人民币，同比+2.60%；归母净利润7.15亿人民币，同比+23.16%。
- 古茗发布2025年年报，期内实现营业额129.14亿人民币，同比+46.89%；归母净利润31.09亿人民币，同比+110.29%。
- 蜜雪集团发布2025年年报，期内实现营业额335.60亿人民币，同比+35.16%；归母净利润58.87亿人民币，同比+32.69%。
- 美团-W发布2025年年报，期内实现营业额3648.55亿人民币，同比+8.08%；归母净利润为-233.55亿人民币。
- 绿茶集团发布2025年年报，期内实现营业额47.63亿人民币，同比+24.09%；归母净利润4.86亿人民币，同比+38.93%。
- 海底捞发布2025年年报，期内实现营业额432.25亿人民币，同比+1.10%；归母净利润40.50亿人民币，同比-13.98%。
未来一月内股东大会
- 华天酒店将于2026/03/27召开临时股东大会。
- 外服控股将于2026/03/31召开临时股东大会。
- 安邦护卫将于2026/04/03召开临时股东大会。
- 中国高科将于2026/04/07召开临时股东大会。
- ST联合将于2026/04/09召开年度股东大会。
- 西域旅游将于2026/04/10召开年度股东大会。
- 丽江股份将于2026/04/17召开年度股东大会。
- 米奥会展将于2026/04/20召开年度股东大会。
- 九华旅游将于2026/04/23召开年度股东大会。
风险提示
旅游出行热度下降；居民收入及就业预期下降；宏观经济增长不及预期，其他风险等。
