金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债分化，30年期主力合约收涨0.45%，十年期主力合约收跌0.01%，五年期主力合约收涨0.01%，两年期主力合约收跌0.01% Ø上周各品种基差分化，十债CTD券为250025，27号基差收于0.06元左右，符合历史平均水平；三十年期CTD券为210014，20号基差收于0.34元，高于历史基差的平均水平。 Ø市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活。当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转。仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.71%，1.27和2.04%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.62%，1.61和0.67%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 总 体 仍 然 保 持 较 大 波 动 ， 能 化 类 品 种 走 势 分 化 ， 其 中 原 油 、 燃 料 油 出 现 较 大 跌 幅 ， 但 部 分 化 工 类 品 种 则 出 现 大 幅 上 涨 ， 近 期 市 场 对 与 伊 朗 地区 局 势 的 预 期 仍 是 分 歧 博 弈 重 点 。 从 商 品 因 子 层 面 看 ， 各 类 商 品 因 子 的 表 现 几 乎 全 部 收 跌 ， 其 中 期 限 结 构 类 因 子 跌 幅 显 著 ， 另 外 波 动 率 类 、 基 差 类 、 仓 单类 因 子 也 小 幅 收 跌 。 我 们 认 为 尽 管 上 周 因 子 截 面 收 益 表 现 差 强 人 意 ， 但 是 长 期 趋 势 、 期 限 结 构 类 因 子 仍 然 具 有 有 效 性 ， 这 一 点 从 近 一 年 以 来 的 表 现 也 能 看出 截 面 因 子 的 有 效 性 ， 但 是 基 本 面 类 因 子 近 期 的 慢 慢 修 复 也 是 值 得 我 们 未 来 去 关 注 的 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 2，C a l m a r 1 . 0 7， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 2 2 %， 今 年 以 来 收 益2 . 8 4 %。2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 7 0，C a l m a r 1 . 6 6， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 1 9 %， 今 年 以 来 收 益1 . 4 2 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 4 1，C a l m a r 0 . 9 6， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 8 4 %， 今 年 以 来 收 益5 . 5 6 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 8 %， 夏 普 比 率0 . 7 8，C a l m a r 0 . 2 2， 最 大 回 撤- 2 1 . 6 4 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 4 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 8 6 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 4 9，C a l m a r 1 . 3 8， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 7 5 %， 今 年 以 来 收 益-0 . 0 5 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 8 8，C a l m a r 2 . 1 8， 最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 0 8 %， 今 年 以 来 收 益-3 . 3 0 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 8 0，C a l m a r 1 . 7 1， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 8 4 %， 今 年 以 来 收 益2 . 8 6 %。 ●上 周 国 内 商 品 总 体 仍 然 保 持 较 大 波 动 ，能 化 类 品 种 走 势 分 化 ， 其 中 原 油 、 燃 料油 出 现 较 大 跌 幅 ， 但 部 分 化 工 类 品 种 则出 现 大 幅 上 涨 ， 近 期 市 场 对 与 伊 朗 地 区局 势 的 预 期 仍 是分 歧博 弈 重 点 。 从 商 品因 子 层 面 看 ， 各 类 商 品 因 子 的 表 现 几 乎全 部 收 跌 ， 其 中 期 限 结 构 类 因 子 跌 幅 显著 ， 另 外 波 动 率 类 、 基 差 类 、 仓 单 类 因子 也 小 幅 收 跌 。 我 们 认 为 尽 管 上 周 因 子截 面 收 益 表 现 差 强 人 意 ， 但 是 长 期 趋 势 、期 限 结 构 类 因 子 仍 然 具 有 有 效 性 ， 这 一点 从 近 一 年 以 来 的 表 现 也 能 看 出 截 面 因子 的 有 效 性 ， 但 是 基 本 面 类 因 子 近 期 的慢 慢 修 复 也 是 值 得 我 们 未 来 去 关 注的 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓11 . 4 %，总 持 仓 收 益- 0 . 2 %， 胜 率5 0 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是L H ( 0 . 1 9 % )、P S ( 0 . 1 2 % )， 较 差 的 是R M ( - 0 . 2 1 % )、M ( - 0 . 1 6 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓1 4 . 7 %， 其 中 有0个品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资金 比 例 为1 0 . 2 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 9 . 8 %，总 持 仓 收 益- 1 . 2 %， 胜 率2 6 . 9 %， 其 中 表 现 较 好 的是A O ( 0 . 1 5 % )、C F ( 0 . 0 5 % )， 较 差 的 是A P ( - 0 . 2 2 % )、R M ( -0 . 1 9 % )。 本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓8 . 3 %，其 中 有0个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为5 5 . 8 %。 ●本 策 略( L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 6 . 1 %， 总 持仓 收 益- 0 . 8 %， 胜 率4 6 . 2 %，其 中 表 现 较 好 的 是C F ( 0 . 1 0 % )、V ( 0 . 1 0 % )，较 差 的 是M ( - 0 . 2 8 % )、R M ( -0 . 2 8 % )。 本 周 该 策 略 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓6 8 . 5 %， 其中 有1个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的换 手 资 金 比 例 为3 6 . 0 %。 ●本 策 略( C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益- 0 . 4 %，胜 率3 7 . 5 %， 其 中 表 现 较 好的 是N R ( 0 . 2 8 % )、J M ( 0 . 2 0 % )， 较 差 的 是L U ( -0 . 4 8 % )、M A ( - 0 . 2 2 % )。 本周 该 策 略 持 仓 品 种2 4个 ， 净持 仓0 . 0 %， 其 中 有0个 品 种需 要 展 期 ， 总