商贸零售行业周报：外卖停战改善餐饮行业生态，义乌1-2月进出口高增

外卖行业有望回归理性竞争，利好平台盈利修复及餐饮业态

• 事件背景：国家市场监督管理总局关注外卖平台补贴大战，认为其冲击餐饮价格体系，拖累消费回暖。监管总局已开展现场调查，研究处置措施。
• 平台影响：外卖竞争降温将带动平台利润回升至合理水平，利好美团、阿里巴巴等平台盈利与估值修复。测算显示，2025年2-4季度平台利润承压，但行业回归理性后有望修复。
• 餐饮生态影响：补贴大战导致“以价换量”效果不佳，堂食客单价下降，且对其他服务消费业态产生溢出效应。外卖降温后，堂食占比和客单价有望修复。

义乌1-2月进出口高增，市场采购贸易方式占据主导

• 数据：1-2月进出口总额1735.6亿元，同比增长52.8%，其中出口1547.2亿元（增长52.9%），进口188.4亿元（增长52.6%）。
• 出口模式：市场采购贸易方式出口1277.6亿元（增长54.9%），占比82.6%；一般贸易350.9亿元（增长43.2%），保税物流103.4亿元（增长56.8%）。
• 区域分布：非洲（20.4%）、东盟（99%）、拉丁美洲（34%）、欧盟（64.6%）为主要市场；“一带一路”国家进出口1244.3亿元（增长59.5%），占比71.7%。

投资建议：重申看好出行链弹性，服务消费企稳或先于商品消费

• 出行链弹性：看好酒店、景区、餐饮、免税板块，首选酒店和景区，其次餐饮（关注同店和展店节奏）。服务消费企稳先于商品消费，商品消费中精选品牌龙头。
• 年度策略：
  • 对内：看好服务消费（免税、出行链）和商品消费（黄金珠宝、名创优品、调改主线）。
  • 对外：优选护城河强的出海龙头（平台方、品牌方）。
• 推荐标的：小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、九华旅游、百胜中国、古茗、苏美达、名创优品，关注三特索道、三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、峨眉山、宋城演艺、菜百股份、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、海底捞、小菜园、锅圈、焦点科技、安克创新、永辉超市、美团-W、BOSS直聘。

风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、监管政策不确定性。