原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2026年3月29日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 原油：复航难，Brent或挑战150美元/桶 观点综述 市场多空情绪情况 行业代表观点：海峡封锁时间预期延长，油价上调 ea0325:特朗普总统3月23日称美伊谈判已启动，但我们并不认为这意味着外交途径解决冲突已近在咫尺。从美国的战略逻辑来看，冲突大概率会持续至4月下旬。以色列执意扰乱伊朗政权，寄望其最终倒台；而美国的核心目标则是消除伊朗对该地区的常规军事威胁。以武力强行打通霍尔木兹海峡可能是一项风险极高、足以决定总统政治生涯的决策，但特朗普的言论表明，美国正朝着这一方向推进。例如：“的黎波里”远征打击群（约2200名海军陆战队）将于3月底抵达阿拉伯海或阿曼湾，“福特号”航母在克里特岛火灾后需一周维修随后才能进入战区。 只有到4月，我们才可能看到：是否部署两栖部队是否执行以下任务：占领哈尔格岛控制伊朗南部海岸区域。此外美国海军必须证明其舰艇能够安全通过霍尔木兹海峡并返回。在 此之前，商业船只不会恢复通行所有这些行动：可能需要数周时间。因此战斗期间商业航运仍将中断报告判断：美国不会在霍尔木兹恢复通航前撤离,所以冲突很可能持续整个4月。 普氏0327：受美伊外交谈判前景相关新闻愈发反复动荡影响，原油价格震荡波动；这一局面或将持续，直至双方达成协议，或是美国下一步行动明朗化。尽管其中一方或早于预期放弃极端强硬诉求，但我方认为，美伊双方必先争夺霍尔木兹海峡的控制权，航运通行重启协议才有望落地。该博弈周期或以数周计，而非数日，实际耗时甚至可能更长。在此期间，现货市场的供应短缺问题将无可回避。我方基准情景预判：霍尔木兹海峡封锁态势将持续至4月底。4月原油流向市场的供应缺口将达1550万桶/日，高于3月的1090万桶/日；该测算已计入沙特、阿联酋每日580 万桶的海峡外外运供应量，以及未遭美军行动中断、每日190万桶的伊朗原油出口量。若中断时间进一步拉长，供应损失将延续，停运油田复产、油轮回流海湾地区均需耗费更久；产能受损也将加剧：全球原油产能或缩减4%~5%，降至每日1500万桶。而冲突爆发前，全球原油闲置产能缓冲仅为130万桶/日。本周冲突前预订船货基本耗尽，亚洲自中东原油进口量已断崖式下滑，预计4月全球原油供需缺口将扩大至600万桶/日（该测算已叠加战略库存释放、亚洲炼厂开工下调，以 及海上航行俄伊原油到港补给等对冲因素）。若短期内无法达成停战协议，市场需做好迎接新一轮军事对抗的准备，美国或将采取军事行动肃清海峡航道。奥拓视点机构预测，下周现货布伦特原油价格区间为120~140美元/桶。 gs0325:继周一原油抛售行情过后，受大量地缘政治新闻频出、霍尔木兹海峡原油运输流量仍处于极低水平的影响，布伦特原油、西德克萨斯轻质原油价格分别跌破100美元、90美元。随着外交解决路径愈发受到市场关注，预测市场隐含的5月中旬前战事结束概率已攀升至约60%。利空油价因素 据消息称，美国及地区调停方计划最早于周四与伊朗举行高层和平谈判，伊朗方面暂未予以确认。有报道指出，美国已向伊朗递交一份包含15项内容的停战方案，涉及伊朗弹道导弹、核计划相关议题，同时商讨海运航道事宜。特朗普总统表态称“这场战争已然取胜”，并直言“我们有望终结这场冲突”。利好油价因素 伊朗与以色列之间的袭击行动仍在持续。据悉美国计划部署约3000名空降部队。多个海湾国家逐步倾向于加入针对伊朗的军事行动。霍尔木兹海峡原油运力维持低位。受管道与 港口原油转运净流量升至380万桶/日影响，波斯湾原油出口削减规模达1550万桶/日。伊朗原油出口预估回升至250万桶/日（四天均值），略高于2025年均值水平。相较于亚洲与欧洲，美国受成品油价格暴涨的冲击相对有限：柴油价格上涨对欧洲冲击最大，柴油在欧洲石油需求中占比达44%，而美国仅为20%。结合需求占比权重，叠加亚洲成品油涨幅更高测算，目前亚洲综合成品油价格指数较2月末涨幅达64%，欧洲涨幅55%，美国涨幅48%，亚洲涨幅领跑全球。即便如此，面对全球柴油市场极端供需紧张的格局，美国同样难以独善其身。 资料来源：EA、GS、Platts、MS、EIA、OPEC、路透、国泰君安期货研究 OPEC减产跟踪：0301会议决定4月提高增产量 曾在2023年4月和11月宣布额外自愿减产调整的8个OPEC +国家——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2026年3月1日宣布： 鉴于全球经济前景稳定，且当前市场基本面健康（体现为低库存水平），上述8国决定恢复逐步退出2023年4月宣布的日均165万桶额外自愿减产，并同意实施日均20.6万桶的产量调整。该调整将于2026年4月起执行，具体详见下表。这165万桶/日的减产额度，将根据市场形势变化分阶段部分或全部 恢复。 上述八个欧佩克+成员国将每月召开会议，审议市场状况、减产执行合规情况及超产弥补进度，并定于2026年4月5日举行下一次会议。 Opec和iea的2月产量增减分歧，差值再度扩大至100万桶/日 OPEC8出口量：2月出口增长，主力沙特增加50万/日 OPEC+核心成员国月度出口量一览 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率大幅下滑 库存 美国商业库存、库欣地区库存回升 中国成品油出口暂停，全球石脑油、柴油或紧缺 价格、价差及持仓 现货周度：伊美和谈不确定性增加，市场风险偏好波动。 中东：迪拜阿曼走弱，现货交易缺乏主力买家之后转低迷，但有消息称部分炼厂仍在推进常规采购招标。 美洲：哥伦比亚及巴西原油品级从数月高位回落，美国出口价格跟随原油期货同步走强。 北海:供应紧张+买家竞价采购，北海现货再度创下历史新高；但市场对现货贴水能否持续上行观点分歧明显。 地中海西北欧：现货供给紧缺，买盘需求坚挺，而卖方报价持续稀缺，进一步推升低硫看涨情绪。 西非：亚洲炼厂正争相采购西非原油以弥补中东缺口，但大范围价格波动干扰价格不透明，5月交易周期后趋于清淡。 亚洲：亚洲买家目前主要从美国、西非采购;中国地炼4月开工率或将进一步下调。 Dubai成交：3月主力买家total 25日开始无bid 全球原油现货市场周度概览 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING