跟踪点评：A10开启新车周期，看好国内外共振

零跑汽车(9863)[Table_Industry]运输设备业 本报告导读： 2026年3月26日，零跑汽车发布全新A级SUV车型A10，售价6.58-8.68万元。新车A10性价比出色，后续伴随密集新车周期启动、海外稳步推进，看好全年销量势能。 投资要点： A系列首发车型A10上市，延续同级智能化优势。2026年3月26日，零跑汽车发布全新A级SUV车型A10，4个SKU官方定价6.58/6.98/7.68/8.68万元，包含403/505km两种续航。智能化方面，A10激光雷达版配置高通SA8295P座舱芯片+高通SA8650智驾芯片+11V3R12U1L传感器方案，基于Leapmotor Pilot能够实现车位到车位领航辅助驾驶；其余版本搭载高通SA8155P芯片，两款悦享版具备自动泊车能力；全系标配14.6寸2.5K中控屏。基本参数方面，尺寸4270*1810*1635mm，轴距2605mm,得房率88.1%。 25Q4经营质量持续优化，首次实现全年度盈利2026.03.17一汽集团与零跑汽车签署投资协议，持续深化合作2026.01.1425Q3实现连续季度盈利，交付量创历史新高2025.11.18 A10性价比优秀，有望成为爆款。A10定价低于同级纯电小车及A级SUV，智能化优势明显，CTLC续航、动力好于同价位车型。参考核心竞品星愿、元UP、缤果S稳态平均月销分别约为3.4/1.5/1.1万台，我们认为A10更高的性价比有望为公司带来新爆款。 国际化进程全面提速，零跑国际实现盈利。公司2025年实现出口6.7万辆，其中25Q4出口2.9万辆。截至2025年底，零跑国际已进入40个国家和地区，销售及服务网点超过900家。在新市场拓展方面，公司于2025年11月在巴西首发C10与B10，2026年1月A10在布鲁塞尔车展亮相并获关注。本地化生产同步推进，西班牙CKD项目将导入B10与B05，并配套建设电池工厂，逐步实现区域化供应。此外，零跑国际在成立第二年已实现稳健投资回报，并与Stellantis持续深化在整车及零部件等领域的战略合作。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号