煤炭量价双降，化工结构升级

煤炭量价双降，化工结构升级 所属行业：煤炭/煤炭开采当前价格(元)：13.94 投资要点 证券分析师 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司发布2025年年报，全年实现营业收入412.38亿元，同比-37.40%；归属于母公司净利润15.06亿元，同比-68.98%。 研究助理 煤炭量价双降，精煤战略深化。公司全年商品煤产量1738.38万吨，同比-15.42%；商品煤销量1331.11万吨，同比-13.38%。公司旗下朱庄煤矿（产能160万吨/年）、海孜煤矿（西部井）（产能50万吨/年）因资源枯竭关闭。分煤种看，公司全年焦煤销量972.39万吨，实现毛利49.67亿元；动力煤销量427.45万吨，实现毛利7.26亿元，焦煤作为核心优势产品仍保持较高市场认可度。价格表现方面，受行业价格中枢下移影响，公司产品售价同比下降，其中焦炭平均售价1445.84元/吨（不含税），同比下降515.20元/吨，进而对利润有所影响。面对行业价格下行环境，公司严格执行“降本增收稳效20条”等刚性举措，全力压降修理、外委、物流等七大成本费用，吨煤销售成本同比下降78.82元，有效对冲部分营收下滑压力。 乙醇项目稳步放量，化工结构持续升级。煤化工板块作为公司多元化布局的核心组成，2025年呈现传统产品承压、高端产品突破的态势。子公司碳鑫科技2025年实现收入28.72亿元，负责运营的60万吨甲醇综合利用制乙醇项目，为全球最大的单体装置，2025年生产无水乙醇54.68万吨，同比增加47.35%。自主研发的TX-Ⅱ型高纯低酸无水乙醇获评安徽省首批次新材料，LHJH-I型电子级碳酸二甲酯通过安徽省新产品认定，高端产品矩阵持续丰富，附加值稳步提升。 分红稳健，远期有增量。公司始终重视投资者回报，2025年拟每10股派发现金股利2.50元（含税），合计派发现金红利6.73亿元，占归属于上市公司股东净利润的比例为44.71%，较2024年的41.60%有所提升，分红比例处于行业较高水平，为投资者提供稳定现金流回报。年产800万吨的内蒙古陶忽图煤矿主井、副井、中央风井实现贯通，中央风井具备提升条件，预计2026年建成投产，投产后将显著增强煤炭主业产能储备；涡北矿深部优质资源收储2347万吨，进一步夯实资源基础。 相关研究 1.《淮北矿业(600985.SH)：成本优化对 冲 量 价 影 响 ， 多 业 务 布局 持 续 成长》，2025.3.29 投资建议。考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.59、37.11、43.16亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌风险，项目进展不及预期风险。 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。