珠江啤酒2023年一季度业绩点评
业绩概览：
- 收入：2023年一季度，珠江啤酒实现营业收入10.4亿元，同比增长18.8%，符合预期。
- 利润：实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，同比增长22.2%，净利润率为8.4%。
主要驱动因素：
- 量价齐升：销量26.2万千升，同比增长11.5%，吨价约3954.6元，同比增长6.5%。
- 产品结构优化：中高档产品销量增速显著，纯生啤酒和97高档纯生销量占比分别提升4.5pct和6pct，至53.6%和22%。
- 成本控制与盈利能力：吨酒收入、成本、毛利润分别增长6.5%、5.8%、7.6%，显示在成本上升背景下，通过价格策略提升盈利能力。
财务表现：
- 成本压力：吨酒成本增加，主要受原材料大麦和包装材料价格上涨影响，但通过提高吨酒收入，实现毛利率微升至40.8%。
- 费用率调整：销售、管理、研发、财务费用率分别为15.4%、8.4%、3.4%、-3.5%，财务费用率增加主要由于利息收入减少。
- 净利润率提升：净利润率从8.2%提升至8.4%，表明公司在成本控制和价格策略上取得了成效。
估值与建议：
- 盈利预测：预计2023-2025年营收和净利润将分别增长12.9%、8.1%、6.2%，EPS分别为0.33元、0.37元、0.42元。
- 估值：基于啤酒行业平均水平，给予23年预测净利润37倍PE，对应目标价格12.1元，维持“增持”评级。
风险提示：
- 原材料价格上涨风险。
- 高端化进程低于预期。
- 需求复苏速度低于预期。
结论：
珠江啤酒2023年一季度业绩表现稳健，得益于产品结构优化和有效的成本控制策略，实现了收入和利润的双增长。公司通过提升中高档产品销量占比，有效应对成本压力，展现了良好的市场适应能力和战略执行力。基于此，维持其“增持”评级，并看好全年业绩复苏前景。
