行业ETF配置系列报告之二：能源转型筑基石，安全主线握先机

报告发布日期 能源转型筑基石，安全主线握先机 行业ETF配置系列报告之二 东春鸣执业证书编号：S0860525100002dongchunming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫当前能源安全主线投资价值：美伊冲突加剧全球能源安全焦虑，凸显我国能源转型优势。（1）各国已经重新开始审视新能源为能源供给多元化的价值。中国坚定推行碳达峰与能源转型，早已提前布局能源安全与新能源技术，海外新能源需求缺口持续扩大，叠加全球能源转型浪潮加速推进，中国新能源产业链出海增长空间有望进一步打开；（2）2026年以来效率主线越走越弱，关于安全的交易越走越强，未来能源安全有望成为市场主线，重点看好光伏设备；（3）当前市场对资源品价格继续快速上行的预期减弱，中游板块（包含大量电子、通信设备、新能源制造等“新质生产力”标的）表现出较强韧性。 能源安全主线，关注电力设备板块基金2026-03-24暴雨洗尘，春山可望：极端情绪下的微观交易结构观察2026-03-24 ETF基金跟踪周报（2026年第8期）2026-03-23 ⚫当前能源安全相关指数：光伏产业主题指数+综合型绿色电力指数，满足不同投资锐度。目前国内市场上共有21只ETF跟踪上述板块，覆盖指数共4条，我们可以将这些指数分为两大类：（1）光伏产业主题指数：中证光伏产业、中证光伏龙头30指数；（2）综合型绿色电力指数：中证绿色电力、国证绿色电力指数。相关指数中盘特点鲜明，各有侧重和特色，满足不同投资锐度；从长期表现来看，光伏产业主题指数呈现出明显的高波动、强周期特征，综合型绿色电力指数呈现出相对稳健、防御性更强的特征。 ⚫代表ETF参考：关注银华光伏ETF（516880）、汇添富光伏ETF（516290）、国泰光伏ETF（159864）、鹏华光伏ETF（159863）、富国绿色电力ETF（561170）、国泰绿色电力ETF（159669）。 风险提示 宏观经济与产业政策变化超预期风险、主题炒作风险、量化模型滞后性风险等。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.当前能源安全主线投资价值分析..................................................................4 2.当前能源安全相关指数投资价值分析..........................................................4 2.1．编制方案特点：满足不同投资锐度.............................................................................52.2．持仓风格：中盘风格凸显，各有侧重和特色..............................................................62.4．业绩表现：业绩弹性、稳定性....................................................................................8 3.代表ETF产品参考.....................................................................................9 风险提示......................................................................................................11 图表目录 图1：光伏、绿色电力指数近十年来业绩表现趋势图（%）.........................................................8 表1：当前光伏、绿色电力板块ETF基本信息.............................................................................4表2：当前有ETF跟踪的光伏、绿色电力相关板块指数编制方案信息.........................................5表3：光伏、绿色电力指数成份股市值对比（亿元）....................................................................6表4：光伏、绿色电力指数细分行业分布情况（%）....................................................................7表5：光伏、绿色电力指数前十大成份股分布情况.......................................................................7表6：光伏、绿色电力指数近五年业绩表现情况（%）................................................................8表7：光伏、绿色电力指数近五年夏普比.....................................................................................8表8：银华光伏ETF产品基本资料概要........................................................................................9表9：汇添富光伏ETF产品基本资料概要....................................................................................9表10：国泰光伏ETF产品基本资料概要......................................................................................9表11：鹏华光伏ETF产品基本资料概要....................................................................................10表12：富国绿色电力ETF产品基本资料概要.............................................................................10表13：国泰绿色电力ETF产品基本资料概要.............................................................................10 1.当前能源安全主线投资价值分析 美伊冲突加剧全球能源安全焦虑，凸显我国能源转型优势。当前美伊冲突再次加剧全球能源安全焦虑，各国已经重新开始审视新能源为能源供给多元化的价值。我国坚守碳达峰碳中和战略定力，坚持“先立后破”的能源转型总基调，早已提前布局能源安全与新能源技术。历经多年政策培育与产业迭代，我国在光伏、风电、新能源车、储能等新能源全产业链形成技术、成本、规模三重核心壁垒，产业配套完善度与全球竞争力稳居前列。当前海外新能源需求缺口持续扩大，叠加全球能源转型浪潮加速推进，中国新能源产业链出海增长空间有望进一步打开，重点指向欧洲、亚洲中化石能源匮乏且工业化程度较高区域。 安全主线越走越强，光伏引领能源安全。从策略的视角来看，2026年以来效率主线越走越弱，而效率主线走弱的原因是全球安全稳定的假设被动摇，因此同步可以看到，关于安全的交易越走越强。我们进一步还发现，地缘风险越高，市场会越从效率转向安全。在这一大背景下，未来能源安全有望成为市场主线，结合风险偏好等多方面综合考察，重点看好光伏设备。 板块比较来看，2026年3月以来，中游板块表现出较强韧性。中游板块中包含大量电子、通信设备、新能源制造等“新质生产力”标的，2025年6月开始，在AI算力建设资本开支加大的预期下，中游科技制造股带动中游板块价格持续上行。进入2026年1月，上游资源品价格经过几个月的上涨后进入高位震荡阶段，市场对资源品价格继续快速上行的预期减弱。同时，叠加国内高风险偏好投资者的风险偏好有所下降，投资逻辑从“拉估值”转向“业绩兑现”，具有良好现金流与业绩可能改善的中游股再次受益，表现出较强的韧性。 2.当前能源安全相关指数投资价值分析 我们把当前国内有ETF跟踪的，中游制造环节中能代表能源安全主线的光伏、绿色电力板块相关ETF做了汇总梳理。截至2026年3月16日，目前国内市场上共有21只ETF跟踪上述板块，合计总规模265.7亿元。下文我们将从指数编制方案特点、持仓风格、业绩表现等维度对相关指数进行分析，为投资者剖析配置农业板块的具体参考工具。 2.1．编制方案特点：满足不同投资锐度 我们把当前有ETF跟踪的，代表中游制造环节中的光伏、电力板块相关指数作分类，主要有以下几大类。 第一类：光伏产业主题指数 这类指数高度聚焦于太阳能光伏发电这一特定领域，覆盖产业链上、中、下游各环节，锐度较高，适合看好光伏产业发展的投资者。相关指数为：中证光伏产业（931151）、中证光伏龙头30（931798）指数。 第二类：综合型绿色电力指数 这类指数覆盖面广，包含光伏、风电、水电、核电等多种清洁能源发电技术路线，适合看好绿色电力整体发展、希望均衡配置不同能源类型的投资者。相关指数为：中证绿色电力（931897）、国证绿色电力（399438）指数。 2.2．持仓风格：中盘风格凸显，各有侧重和特色 （一）市值特征上，光伏、绿色电力相关指数总体呈现中盘风格 中证光伏产业指数、中证光伏龙头30指数、中证绿色电力指数和国证绿色电力指数总体呈现中盘风格，成份股总市值平均值均在500-600亿元之间，中位数多在100-300亿元之间 （二）持仓特征上，不同指数在细分行业上各有侧重和特色 拆分到上述指数的成份股情况来看，不同指数在细分行业上各有侧重和特色，我们分别从上一小节提到的两类指数（光伏产业主题指数与综合型绿色电力指数）进行展开： 第一类：光伏产业主题指数 （1）中证光伏产业指数(931151)：该指数是光伏全产业链的表征指数。其特色在于覆盖面广，从硅片、多晶硅到组件、逆变器、电站等光伏产业链上、中、下游全面选样，旨在反映产业整体面貌。其挂钩的国内ETF产品最多（15只），是跟踪光伏板块最主流的标的之一。前三大成份股分别为特变电工（11.4%）、隆基绿能（8.2%）、TCL科技（7.7%）。 （2）中证光伏龙头30指数(931798)：该指数是聚焦光伏产业龙头的“精选”指数。其特色在于：一是更强调公司质量：在选样中不仅看市值，还设置了盈利门槛（剔除连续亏损公司），并综合考察主营业务收入、销售毛利率和ROE，旨在筛选出规模大、盈利好的龙头企业；二是成分股更集中，仅选取30只证券，且权重限制更宽松（单一个股权重上限15%），使得指数对头部公司表 现 更 敏 感 。前 三 大 成 份 股 分 别 为 特 变 电 工 （17.1%）、TCL科 技 （13.1%） 、 阳 光 电 源（9.8%）。 第二类：综合型绿色电力指数 （1）中证绿色电力指数(931897)：该指数为覆盖多种绿色电力来源的综合性指数。其特色在于：一是行业包容性最强：明确将光伏发电、风电、水电等均纳入选样范围，并且创新性地将火电、核电公司中绿电