产量稳步提升，分红价值显现
产量稳步提升，分红价值显现 所属行业：有色金属/工业金属当前价格(元)：28.73 投资要点 证券分析师 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司发布2025年年报，全年实现营业总收入600.43亿元，同比增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%。 研究助理 运营高位稳健，核心产品产量稳步提升。公司2025年全年生产氧化铝130.36万吨；铝商品322.59万吨，同比增长6.47%。公司已构建从铝土矿、氧化铝、电解铝到铝加工及固废资源综合利用的完整绿色产业链，依托云南绿色能源优势，2025年生产用电中清洁能源占比达87.5%，其生产的绿电铝较煤电铝企业碳排放降低约80%，绿电成本优势持续凸显。从价格端看，2025年全球铝行业供需紧平衡格局持续，国内电解铝价格保持合理区间运行，叠加公司绿色铝产品溢价优势，推动公司电解铝业务实现营业收入341.05亿元，同比增长10.11%；毛利率18.16%，较上年提升4.92个百分点；铝材加工业务营收252.23亿元，同比增长10.42%，支撑营收稳步增长。 战略布局持续深化，资产质量稳步改善。公司年内完成多项战略举措落地：收购云铝涌鑫、云铝润鑫等子公司少数股东股权，新增电解铝权益产能15万吨以上；参股中铝铝箔（云南）有限公司，推进新能源高精板带箔项目，延伸绿色铝产业链。截至2025年末，公司资产负债率降至19.84%，较上年末下降3.44个百分点；归属于母公司所有者权益达320.32亿元，同比增长13.11%，资产结构持续优化，财务稳健性显著提升。公司制定2026年主要生产目标：氧化铝产量约130万吨，铝商品产量约319万吨，炭素制品产量约75万吨。未来公司将持续推进资源增储增产，加快云南及周边地区铝土矿勘查找矿，筑牢资源保障基础。 相关研究 分红提升，价值凸显。公司合理、稳步提升投资者回报水平，拟实施2025年年度分红，分红金额约为人民币13.14亿元，结合2025年公司实施的中期分红11.10亿元，2025年度公司累计分红金额约为人民币24.24亿元，分红率合计达到40.04%，创近年来新高，彰显股东回报价值。 1.《云铝股份：业绩水平提升，电解铝产量创历史新高》，2025.3.31 投资建议。考虑到公司业务发展和相关产品市场价格，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为80.96、95.94、110.64亿元，维持“买入”评级。 风险提示：铝价波动风险、电解铝限产风险、电价上调风险等。 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
