盈利分红稳步提升，中长期投资价值显现

盈利分红稳步提升，中长期投资价值显现 昆仑能源（0135.HK） 2024-12-24星期二 投资要点 目标价：10.6港元现价：8.17港元预计升幅:30% ➢核心燃气销售业务保持稳定增长： 1993年，中国石油通过收购重组，昆仑能源成为其第一家红筹上市公司。经过多次业务并购重组，公司最终转型并定位于中国石油天然气终端零售业务运营管理平台。目前公司主要有4大经营板块：天然气销售、LPG销售、LNG加工与储运、勘探与生产。截至2024630，公司拥有城市燃气项目284个业务覆盖中国31个省、自治区、直辖市，用户规模超1600万户。2024H1公司实现天然气销量264.38亿立方米，同比增长10.55%，其中零售气量163.02亿立方米，同比增长10.25%。 ➢LNG加工与储运业务盈利趋势向好： 2024H1，公司LNG加工与储运业务实现收入人民币56.62亿元，同比增长9.14%；除所得税前溢利人民币16.48亿元，同比增长22.89%。其中LNG工厂税前盈利0.35亿元，实现历史性扭亏。上半年公司14座持续运行工厂平均生产负荷率为58.4%，同比提升19.5个百分点。实现自产自销4.66亿立方米，实现委托加工量13.07亿立方米，同比分别增长11.48%及92.49%。公司目标全年LNG接收站负荷率达到90%，预期LNG产业链整体盈利趋势向好。 主要股东 中 国 石 油 天 然 气 股 份 有 限 公 司(57.58%) ➢盈利分红稳步提升，中长期投资价值显现： 公司公布2023-2025年的三年股息分派计划，年度派息比例将逐步提升至45%；2024H1公司首次派发中期股息16.41分，派息比例为43%。公司盈利稳定增长，未来派息具备较大提升空间，中长期投资价值显现。 ➢更新公司目标价至10.6港元，给予买入评级： 相关报告 我们更新公司目标价10.6港元，相当于2024年和2025年13.5倍和12倍PE，目标价较现价有30%上升空间，给予买入评级。 研究部姓名：杨义琼SFC：AXU943电话：0755-21516065Email:yangyq@gyzq.com.hk 报告正文 核心燃气销售业务保持稳定增长： 1993年，中国石油通过收购重组，昆仑能源成为其第一家红筹上市公司。经过多次业务并购重组，公司最终转型并定位于中国石油天然气终端零售业务运营管理平台。目前公司主要有4大经营板块：天然气销售、LPG销售、LNG加工与储运、勘探与生产。截至2024630，公司拥有城市燃气项目284个业务覆盖中国31个省、自治区、直辖市，用户规模超1600万户。2024H1公司实现天然气销量264.38亿立方米，同比增长10.55%，其中零售气量163.02亿立方米，同比增长10.25%。 LNG加工与储运业务盈利趋势向好： 2024H1，公司LNG加工与储运业务实现收入人民币56.62亿元，同比增长9.14%；除所得税前溢利人民币16.48亿元，同比增长22.89%。其中LNG工厂税前盈利0.35亿元，实现历史性扭亏。上半年公司14座持续运行工厂平均生产负荷率为58.4%，同比提升19.5个百分点。实现自产自销4.66亿立方米，实现委托加工量13.07亿立方米，同比分别增长11.48%及92.49%。公司目标全年LNG接收站负荷率达到90%，预期LNG产业链整体盈利趋势向好。 盈利分红稳步提升，中长期投资价值显现： 公司公布2023-2025年的三年股息分派计划，年度派息比例将逐步提升至45%；2024H1公司首次派发中期股息16.41分，派息比例为43%。公司盈利稳定增长，未来派息具备较大提升空间，中长期投资价值显现。 更新公司目标价至10.6港元，给予买入评级： 我们更新公司目标价10.6港元，相当于2024年和2025年13.5倍和12倍PE，目标价较现价有30%上升空间，给予买入评级。 风险提示： 天然气消费需求增长不及预期；居民顺价机制推进不及预期；天然气采购成本大幅上涨；天然气安全经营风险。 财 务 报 表 摘 要 投资评级定义和免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk