证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 天地科技(600582) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩持续改善彰显投资价值，分红稳步提升重视股东回报 [Table_ReportDate] 2024年3月22日 [Table_Summary] 事件：2024年3月20日，公司发布2023年度报告，全年实现营业收入299亿元，同比+9.16%；实现归母净利润23.6亿元，同比+20.8%；扣非后净利润21.8亿元，同比+22%；经营活动现金流量净额57.7亿元，同比+23.7%；基本每股收益0.57元/股，同比+20.8%。 第四季度，公司实现营业收入80.2亿元，同比+6.2%，归母净利润3.87亿元，同比+9.8%，单季度扣非后净利润2.73亿元，同比+11.8%。 点评： ➢ 盈利能力持续改善，经营质量再上台阶。盈利能力方面，23年公司毛利率实现30.93%，同比提升0.65个百分点；ROE实现10.92%，同比提升1.01个百分点；公司盈利能力稳步提升。销售回款方面，公司强化内部管控，账龄结构持续改善，23年应收账款周转率为3.3次，回款速度稳步提升。订单方面，23年新签合同额369.9亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%。截至23年末公司合同负债达39.35亿元，同环比均呈增长态势，公司在手订单充裕。 ➢ 行业资本开支有望持续高位，公司全产业链布局有望深度受益于煤炭高景气周期。2023年，我国煤炭行业固定资产累计投资额完成5591亿元，同比+12.1%。投资额在22年较高基数（4988亿元）的基础上实现较快增长，主要得益于煤炭行业高景气周期带来的高资本开支。我们预期，在煤炭产能周期背景下，未来煤炭仍有望维持高景气周期，行业资本开支有望维持高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。 ➢ 公司重视股东回报，分红比例逐步提升，未来仍具较大分红潜力。公司进一步提升现金分红额，宣派23年股利0.28元/股，分红率达49%。若以3月21日收盘价计算，公司股息率达4.09%。值得注意的是，截至23年末公司在手货币资金达170亿元，同比+46.08%。在国资委推动央企市值考核背景下，公司未来分红比例有望持续提高，持续不断回报投资者。 ➢ 盈利预测及评级：在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期背景下，我们预计未来煤炭高景气周期有望维持，行业资本开支有望持续高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，有望深度受益于煤炭高景气周期。以3月21日收盘价计算，我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为27.9/32.8/38.3亿元；EPS为0.67/0.79/0.93；对应PE为10.14/8.62/7.38。我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司“买入”评级。 ➢ 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 27,416 29,928 33,380 37,465 42,175 同比(%) 16.3% 9.2% 11.5% 12.2% 12.6% 归属母公司净利润（百万元） 1,952 2,358 2,787 3,277 3,829 同比(%) 20.5% 20.8% 18.2% 17.6% 16.8% 毛利率(%) 30.3% 30.9% 30.5% 31.6% 32.6% ROE(%) 9.6% 10.3% 11.2% 12.1% 12.8% EPS（摊薄）（元） 0.47 0.57 0.67 0.79 0.93 P/E 14.48 11.99 10.14 8.62 7.38 P/B 1.39 1.23 1.14 1.04 0.95 EV/EBITDA 2.64 1.55 2.65 1.77 1.02 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测。注：截至2024年3月21日收盘价。 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 31,160 39,632 39,973 45,042 51,011 营业总收入 27,416 29,928 33,380 37,465 42,175 货币资金 11,655 17,026 17,310 20,020 23,245 营业成本 19,114 20,671 23,199 25,615 28,441 应收票据 953 939 556 572 586 营业税金及附加 455 417 534 599 675 应收账款 8,366 9,796 9,172 10,207 11,415 销售费用 982 1,122 1,268 1,424 1,603 预付账款 855 973 928 1,025 1,138 管理费用 2,221 2,552 2,670 2,997 3,374 存货 4,954 5,192 5,800 6,404 7,110 研发费用 1,763 2,073 2,170 2,623 3,163 其他 4,378 5,706 6,207 6,815 7,516 财务费用 -119 -118 -199 -204 -244 非流动资产 12,283 13,600 13,755 13,878 13,969 减值损失合计 -342 -53 -15 -15 -15 长期股权投资 806 870 870 870 870 投资净收益 102 151 134 150 169 固定资产（合计） 5,444 6,104 6,389 6,642 6,863 其他 382 502 401 462 533 无形资产 1,789 1,783 1,723 1,663 1,603 营业利润 3,144 3,810 4,257 5,007 5,851 其他 4,243 4,842 4,772 4,702 4,632 营业外收支 -80 -15 0 0 0 资产总计 43,443 53,232 53,728 58,920 64,979 利润总额 3,064 3,795 4,257 5,007 5,851 流动负债 15,917 21,663 19,371 21,290 23,525 所得税 530 617 639 751 878 短期借款 197 835 835 835 835 净利润 2,533 3,178 3,619 4,256 4,973 应付票据 474 1,670 580 640 711 少数股东损益 581 820 832 979 1,144 应付账款 7,603 10,332 9,022 9,961 11,060 归属母公司净利润 1,952 2,358 2,787 3,277 3,829 其他 7,643 8,826 8,934 9,853 10,918 EBITDA 3,951 4,451 4,678 5,456 6,291 非流动负债 2,482 2,512 2,512 2,512 2,512 EPS(当年)(元) 0.47 0.57 0.67 0.79 0.93 长期借款 170 192 192 192 192 其他 2,313 2,320 2,320 2,320 2,320 现金流量表 单位:百万元 负债合计 18,399 24,175 21,882 23,802 26,037 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 4,671 6,117 6,949 7,928 9,072 经营活动现金流 4,665 5,770 1,828 4,389 5,052 归属母公司股东权益 20,372 22,941 24,896 27,191 29,871 净利润 2,533 3,178 3,619 4,256 4,973 负债和股东权益 43,443 53,232 53,728 58,920 64,979 折旧摊销 807 883 620 652 684 财务费用 43 45 56 56 56 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -102 -151 -134 -150 -169 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 933 1,654 -2,449 -540 -608 营业总收入 27,416 29,928 33,380 37,465 42,175 其它 451 160 115 115 115 同比（%） 16.3% 9.2% 11.5% 12.2% 12.6% 投资活动现金流 -1,771 -1,845 -656 -640 -621 归属母公司净利润 1,952 2,358 2,787 3,277 3,829 资本支出 -512 -498 -800 -800 -800 同比（%） 20.5% 20.8% 18.2% 17.6% 16.8% 长期投资 -1,308 -1,384 10 10 10 毛利率（%） 30.3% 30.9% 30.5% 31.6% 32.6% 其他 49 37 134 150 169 ROE% 9.6% 10.3% 11.2% 12.1% 12.8% 筹资活动现金流 -1,275 1,372 -892 -1,039 -1,205 EPS(摊薄)(元) 0.47 0.57 0.67 0.79 0.93 吸收投资 29 2,278 0 0 0 P/E 14.48 11.99 10.14 8.62 7.38 借款 334 1,026 0 0 0 P/B 1.39 1.23 1.14 1.04 0.95 支付利息或股息 -1,285 -1,494 -892 -